Российский корпоративный долг входит в новую фазу: дефолты по облигациям становятся массовым проявлением того, как накопленный в финансовой системе кредитный стресс переходит в реальный сектор. По данным «Известий», с начала года просрочки допустили как минимум 30 компаний, 20 из них впервые, а объём просроченных выплат достиг 41 млрд рублей.
⠀
Этот рост продолжает процесс, который раньше проявлялся через реструктуризации корпоративных кредитов. Банки удерживали часть потерь внутри собственных балансов, переносили сроки и создавали резервы. Теперь слабые компании всё чаще доходят до публичной точки — пропуска выплаты по облигациям и теряют возможность нормально рефинансировать старый долг.
⠀
Одновременно корпоративный рынок продолжает расширяться. По данным ЦБ, к 1 сентября объём корпоративных облигаций в обращении достиг 37,4 трлн рублей. Крупные компании и заёмщики с сильной государственной поддержкой сохраняют доступ к капиталу, а слабые эмитенты платят всё большую премию или выпадают из рынка. Рекордное число дефолтов поэтому показывает расслоение кредитной системы.
⠀
Давление усиливает государство. Минфин размещает огромные объёмы ОФЗ по двузначным доходностям, а недавний срыв аукциона показал предел цены, которую бюджет готов принимать. Для банков и крупных инвесторов государственный долг конкурирует за тот же рубль, который мог бы идти в корпоративные облигации.
⠀
Эта конструкция способна сохранить волну дефолтов и при дальнейшем снижении ключевой ставки. Старые долги подходят к рефинансированию по новым ценам волнами, а несколько кварталов дорогого кредита истощают оборотный капитал заранее. В 2027 году часть компаний встретит более низкую ставку с балансами, повреждёнными периодом дорогого финансирования.
⠀
В результате российская финансовая система всё сильнее распределяет капитал по степени системной ценности заёмщика. Государство, госкомпании и крупнейшие корпорации получают приоритетный доступ к деньгам, а слабый частный сектор принимает на себя основную цену бюджетного дефицита и дорогого кредита.
⠀
Психоистория #Россия #Финансы