Минфин 7 октября разместил 7-летние ОФЗ с доходностью 16,63% на общую сумму лишь 39 млрд руб. На предыдущем аукционе доходность была 16,3%. План Минфина по размещению госдолга в IV кв. 2026 года – 2,45 трлн руб. Многие инвесторы уверены, что Минфину некуда деваться и он придёт к ним «на поклон» со ставками 17% и даже, возможно, 18% - якобы всё равно больше нечем закрывать дыры в бюджете. В таком случае обслуживание госдолга станет чрезвычайно затратным и грозит сорвать плановые показатели бюджета. Рынок действительно рассчитывает дождаться доходности ОФЗ 17-18%, и Минфин пойдёт на это? Какие же тогда доходности можно ожидать в 2027 году? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:

Точно предсказать рыночную конъюнктуру не может никто. И полностью исключить дальнейшего роста стоимости заимствований нельзя. Но шансы на снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях всё же не нулевые. Цены на нефть высоки, а пик бюджетных расходов этого года пройден, что не могут не учитывать и инвесторы, и Минфин. А доходность ОФЗ в следующем году всё же, вероятно, будет ниже, чем в этом, – из-за неизбежного смягчения денежно-кредитной политики. Даже несмотря на ожидаемый рост объёмов размещений.
 
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
 
Минфину придется частично принять условия инвесторов — кассовый разрыв бюджета нужно закрывать, а резервы ФНБ и налоговые маневры уже не покрывают огромных расходов.

Однако долг под 18% на открытом рынке мы вряд ли увидим. Чтобы не спровоцировать лавину процентных расходов, Минфин и ЦБ будут активно использовать механизм скрытого выкупа: госбанки станут забирать ОФЗ, финансируя сделки через операции РЕПО с регулятором. Фактически это означает перекладывание тяжести долга на банковскую систему и косвенную эмиссию.

Расходы на обслуживание госдолга действительно превращаются в тяжелое бремя для бюджета, сопоставимое с крупными социальными или инфраструктурными статьями.

В 2027 году доходности ОФЗ будут жёстко привязаны к траектории инфляции. Если ЦБ не удастся переломить инфляционные ожидания, «длинные» деньги так и останутся в коридоре 15–17%, сохраняя высокую стоимость заимствований на годы.
В будущем Минфин попытается рефинансировать нынешние дорогие выпуски, но когда получится это сделать — открытый вопрос.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Судя по результатам вчерашнего аукциона, Минфин разместил 7-летние бумаги на сумму всего 40 миллиардов при доходности 16,6%. Это явно ниже ожидания рынка, но Минфин вынужден принимать реальность низкого спроса. А поднимать ставку не хочется, потому что это будет давить на стоимость обслуживания долга. Если доходность длинных облигаций федерального займа (ОФЗ) выйдет до 18%, то расходы бюджета на выплату процентов вырастут.

Вторая причина – ожидания рынка. Если Минфин начнёт повышать доходность, то рынки будут и дальше ждать рост, и это приведёт к еще более высоким требованиям по доходности на следующих аукционах.
Вообще план заимствования где-то в районе 2,5 трлн руб., и дефицит всё равно необходимо покрывать. Поэтому отказаться от заимствования полностью Минфин явно не сможет. Но наблюдается слабость спроса. В конце сентября были даже отменены аукционы с фиксированным купоном, потому что не было заявок. Скорее всего, будут использоваться такие диверсифицированные инструменты, как ОФЗ. В следующем году доходность длинных ОФЗ будет на уровне 14-15%.