Ставка высокая - IPO исчезают, но есть одна странность

Почти школьная формула: чем выше ставка, тем дороже капитал, тем меньше желающих идти на IPO. Российская статистика последних лет, в целом, ее подтверждает. В 2024 году на рынок акционерного капитала вышли 19 эмитентов, из них 15 впервые. В 2025-м - уже только четыре новых IPO, хотя общий объем публичных размещений вырос до 125,2 млрд рублей за счет нескольких крупных сделок.

Сейчас ставка ЦБ - 14%. С начала года она снизилась с 16%, но на IPO-рынке пока нет праздничного салюта: в 2026 году на Мосбирже прошло всего два первичных размещения, B2B-РТС и "Инкаб". При этом мы хорошо помним, что технически к выходу готовы около 20 компаний. Так где же они?

На мой взгляд, для IPO гораздо важнее не сама ставка, а разница между сегодняшней ставкой и той ставкой, которую рынок ждет завтра.

Компания готовит IPO не за один вечер, между решением "идем на биржу" и открытием книги заявок проходят месяцы. Логично, что финдиректор, смотря на нынешние 14%, пытается угадать, какой будет стоимость денег в момент размещения и какой доходности потребует инвестор.

Получается, что ожидание снижения ставки может оживить IPO еще до фактического снижения стоимости денег. Компания готовит отчетность, корпоративную структуру, инвестиционный кейс, выбирает консультантов. Инвесторы закладывают будущую переоценку акций. А банки получают очередь из потенциальных эмитентов. И наоборот: когда ставка долго стоит высоко, IPO превращается в соревнование с депозитом, облигацией и денежным фондом. Инвестору предлагают риск участия в бизнесе, волатильность и необходимость ждать роста капитализации, а рядом - инструмент с простой и понятной доходностью. Вот и как продать такую историю? Снижать оценку? Или объяснять инвестору, зачем вообще нужен этот аттракцион?

Ставка бьет по IPO сразу с двух сторон: давит на оценку будущих денежных потоков и одновременно повышает альтернативную доходность для инвестора. Поэтому особенно тяжело компаниям роста: их привлекательность где-то далеко в будущем, а рынок денег живет сегодняшним днем.

Повторюсь, в 2025 году 88% привлеченных средств пришлись всего на две крупные компании. Мало того, что высокая ставка сократила количество сделок - она, фактически, поменяла состав самого IPO-рынка. Крупному и понятному бизнесу проще выдержать требовательного инвестора, маленькой компании приходится доказывать свою ценность буквально по пунктам.

К сожалению, у нас нет магической цифры “достаточно низкой ставки для IPO". Но мы можем следить за появлением устойчивого ожидания снижения ставки. И вот тогда те самые двадцать “отложенных” компаний внезапно вспомнят, что они, вообще-то, собирались на биржу, и календарь IPO заполнится быстрее, чем снизится ставка.

@pro100IPO
#ставка