Разбор отчётности АПРИ за 1 полугодие 2026 года

Вчера выкладывал видео где в реальном времени разбирал отчётность, которую видел в первый раз: https://youtu.be/8rXv1L3PWHA

По итогам видео у меня остался ряд вопросов к эмитенту + я не разбирал его коэффициенты.

Давайте посмотрим на финансовые результаты компании:

Выручка увеличилась до 12 млрд. против 9,3 млрд. годом ранее;
Выручка увеличилась на треть, но если смотреть глубже, то это один из немногих показателей, которые так хорошо выросли.

EBITDA LTM 8,4 млрд., годом ранее было 7,8 млрд.

Чистая прибыль снизилась до 120 млн., хотя годом ранее было 979 млн.
Положительная и уже хорошо.

Денежные средства увеличились до 975 млн. выросли с 601 млн. на конец 2025 года.

Финансовый долг увеличился до 55 млрд. На конец года было 43,6 млрд.
Примечательно, что короткий долг снизился с 25,5 млрд. до 16,6 млрд.
Длинный долг наоборот вырос с 18,1 млрд. до 38,6 млрд. в не малой степени за счёт RU000A10ERC0 на 5 млрд. и RU000A10E5C4 на 2,7 млрд.
Тут двоякая ситуация: с одной стороны короткий долг уменьшился и в цифрах и в процентах от общего долга, с другой стороны длинный долг увеличился почти в 2 раза.

Финансовые расходы увеличились до 3,2 млрд. Годом ранее было 1,7 млрд.
Сравниваются тут 1 полугодие 2026 и 1 полугодие 2025. В 2025 году ещё не было такого количества займов под ставку в 24%+ и в таком объёме.

Остаток на счетах эскроу увеличился до 5,5 млрд. против 4,8 млрд. на конец 2025 года;
Тут явный плюс в том, что компания всё же продаёт недвижимость раз остатки на счетах эскроу растут.

Чистый долг/капитал: х5,94

Чистый долг/EBITDA: х6,44

Чистый долг - эскроу счета/EBITDA: х5,78

ICR: х1,05
Считай всё, что зарабатывается отдаётся за долги.

Везде размер долга зашкаливает, пробиты ковенанты от банков, хоть банки и не потребовали погашения долга. На обслуживание долга уходит почти вся EBITDA, а там же ещё есть не мало расходов.

Операционные результаты

Продажи по сравнению с первым полугодием выросли на 54%
Объём продаж по количеству метров вырос на 48%
Это говорит о том, что продают дороже и больше, чем ранее

Что с облигациями?
На горизонте года у эмитента погашения/оферты по следующим выпускам на 3,64 млрд. рублей:

БО-002Р-03 RU000A106WZ2 на 750 млн. рублей. В этом месяце пут оферта, амортизация и погашение через год.
Интересно будет посмотреть на купон после оферты

БО-002Р-01 RU000A105DS9 на 500 млн. с погашением в ноябре этого года. Отмечу, что половина выпуска уже была амортизирована.

БО-002Р-05 RU000A10A1P9 на 142 миллиона с офертой в феврале 2027

БО-002Р-02 RU000A106631 на 1 млрд. и погашением в апреле 2027. Сейчас уже прошла амортизация на 250 млн. Осталось самортизировать 750 млн.

БО-002Р-10 RU000A10BM56 на 500 млн. и офертой в августе 2027.

БО-002Р-09 RU000A10AZY5 на 1 млрд. с офертой в сентябре 2027.

Именно погашений на 2 млрд. Ещё 1,64 млрд. это под оферты. На конец июня у компании почти миллиард рублей на балансе.

Думаю, что ближайшие крупные погашения и амортизации с офертами компания пройдёт без вопросов. То есть на коротком горизонте не вижу причин для беспокойства. Вызывают опасения более дальние горизонты:
- долговая нагрузка растёт стремительно;
- компания занимает по 24%+, когда на дворе КС уже 14% и занимает на длительный срок;
- долговые метрики компании зашкаливают, всё уже глубоко в красной зоне, ICR вообще х1,05, то есть она сейчас работает на погашение долгов и при этом набирает новые стремительно.


Вывод
В короткой перспективе не вижу рисков не выплат, а чем дальше, тем больше неопределённости.

Буду рад вашему лайку 👍