В последнее время на рынок выходит повышенное количество бумаг СФО, но много кто не знает, что это означает.
Рассказываю
СФО - это специализированные финансовые общества, которые создаются специально, чтобы выпускать облигации с залогом в виде денежных активов.
Таким образом облигации выпущенные СФО имеют залоговое обеспечение денежными требованиями.
Облигации выпущенные СФО называются секьюритизированными.
Объясняю по-простому:
Банк выдал своим клиентам деньги в виде кредитов, ипотек и так далее под условные 20%.
Он получит обратно эти деньги с процентами, но ведь куда лучше будет получить их уже сейчас.
Создаётся специальная структура (СФО), которая выпускает на рынок облигации под условные 17%, а платит эти проценты и амортизации с денег, поступающих от платежей по финансовым активам (кредитов, ипотек).
Такие облигации называются секьюритизированными.
То есть бумаги от СФО являются крайне надёжными так как имеют залоговое обеспечение в виде кредитов, займов, ипотек, автокредитов, недвижимости и арендных платежей по её сдаче, поступлений в фонд капитального ремонта домов и т.д. Помимо этого такие бумаги чаще всего выпускают банки, что также добавляет надёжности.
Кстати, именно из-за таких бумаг в нулевых разразился мировой финансовый кризис)
Банки выпускали огромное количество секьюритизированных бумаг и покупатели умали, что в них вшиты платежи от надёжных плательщиков, но оказалось, что под видом надёжных плательщиков чаще всего были безработные, бомжи, люди с пятью ипотеками и доходом в 3 копейки.
В итоге всё рухнуло(
Однако, у нас сейчас ситуация иная, по крайней мере сейчас, так как объём таких бумаг несопоставим с тем, что было в нулевых.
Поэтому поговорим про плюсы:
- финансовые активы имеют куда большую доходность, чем предлагают бумаги от СФО, поэтому есть определённый запас прочности от неплательщиков. Пул кредитов выдан под 25%, а СФО продал облигации под 17%;
- облигации выпускаются чаще всего с избыточным покрытием. То есть пул кредитов, например, на 3 миллиарда, а разместили через СФО бумаг на 2,5 миллиарда;
- за СФО отвечает банк и поэтому в конечном счёте он может покрыть недостающие средства.
Вроде бы такого рода бумаги кажутся идеальными, но есть важный нюанс, который многих останавливает от покупок - амортизация.
Она у секьюритизированных бумаг не определена заранее. То есть сколько люди принесут денег по кредитам, столько и будет амортизация.
Так, например, у Кредитный поток 2.0
RU000A10CFK2 амортизация в дату двенадцатого купона была на 13,31% от номинала. Интересная цифра получилась, но она вышла такой потому что столько накопилось денег на дату выплаты. В следующую дату амортизация также будет другой.Именно поэтому вы можете часто видеть, что СФО выпускают бумаги со сроком погашения, например, в 2031, а купоны прописаны лишь до 2028.
В этом заключается главный минус таких облигаций - непредсказуемая амортизация, но есть вещь, которая некоторое время защищает инвесторов от амортизации, а именно револьверный период.
Револьверный период - это срок, когда по секьюритизированным бумагам не идёт амортизация. Чаще всего это срок в 1 год.
За этот год СФО чаще всего вкладывает избыточные поступления в однотипные активы.
Но, стоит отметить, что револьверный период не обязательно должен быть. Есть бумаги от СФО, которые амортизируются с первой же выплаты.
Надеюсь, что сейчас стало более понятно.
Если пост был полезен, то ставьте лайк и подписывайтесь, если ещё этого не сделали 👍