О биткоинах, акциях и бондах

Блумберг пишет, что корейский индекс Kospi стал более волатильным, чем биткоин. Мы уже писали, что за этим стоят single-stock leveraged ETFs, но, по существу, изменение более важное. Акции все больше отрываются от фундаментальной стоимости, и все в большей степени зависят от ликвидности и настроений на рынке. Естественно, не только корейские. Впрочем, и не впервые. Так было и в 1928-м, и в 1999-м, и в 2007-м. А память у рынка как у рыбки гуппи. Что, кстати, не так уж и неправильно - in the long run we are all dead, чуть не любимая моя фраза. Какой смысл что-то сильно надолго планировать в этом муравейнике?

Тем не менее, вполне вероятно, что и на этот раз все закончится так же, как и всегда. This time is not different. Но триггером, как мне кажется, будут бонды. Почему? Потому что в отличие от начала 2000-х, ситуация сильно поменялась. Тогда был огромный мировой спрос на «safe assets», в основном американские Treasuries. Это был институциональный спрос, их скупали центробанки, в основном ЕМы. А вот эмиссии было относительно спроса маловато – потому и стали придавливаться длинные доходности (знаменитый «conundrum» Гринспена), пошла скупка всяких СDO, mortgage-based securities... А сейчас мирового спроса на американский долг нет, структура финансирования платежного баланса США очень поменялась – нерезиденты скупают не бонды, а акции, точнее, мечты об ИИ и Прекрасном Звездолете Будущего, и это теперь не институционалы, а, в основном, физики. А вот объем эмиссии Treasuries наоборот взлетел – дефицит бюджета в 6-7% ВВП надо финансировать. Хош, не хош. И тут возникает вопрос – откуда возьмется спрос? Так что endgame – это падение бондов. Реализуется ли этот сценарий? Nobody knows, но предпосылки имеются.

@NewGosplan