Корейские страсти или анатомия биржевого пузыря - 2

(продолжение, начало тут)

Надо понимать как работают плечевые фонды. В день, когда акции Samsung выросли, скажем, на 10%, условный фонд Samsung х2 по итогам торгового дня должен был докупать акции Samsung, чтобы сохранить соотношение плеча х2 (ну или использовать свопы или фьючерсы). И эти покупки, понятно, подстегивали дальнейший рост котировок. Технически такая позиция называется short gamma (гамма это, по сути, изменение левериджа из-за ценовых движений). То есть, проциклическое усиление волатильности. При этом масштаб торговли через leveraged ETFs стал колоссальным – до 70% оборота акций. Образно говоря, это даже не хвост виляет собакой, это хвост, который пинает собаку так, что та подпрыгивает на пять метров вверх.

Проблема в том, что пинать, как оказалось, surprise, surprise, можно не только вверх, но и вниз. Точно так же, при падении акции, ETF по итогам дня в этом случае вынужден продавать акции для того же сохранения плеча х2. Что валит котировки дальше.

Плюс, нерезиденты тоже продают – в фондах ЕМов есть определенная аллокация на Корею, скажем 6%. А тут из-за роста котировок этот уровень чисто технически раздулся до 20%. Значит, надо две трети продать, чтобы сохранить ту же аллокацию на страну. По сути, резиденты, набиваясь в ETF покупали на росте, а нерезиденты – продавали.

Короче, вечный двигатель роста оказался просто амплификатором как роста, так и падения. И вот, в один прекрасный момент, 13июля, более 1,2 млн брокерских счетов получили маржин-коллы, а от 320 000 до 360 000 счетов были полностью ликвидированы. При этом, конечно, те, которые были без плечей или с плечами, но вовремя сократили позиции, до сих пор в шоколаде. Однако урок. То ли еще будет.

@NewGosplan