Долгосрочные облигации – они как ипотека. Если посчитать переплату в виде процентов за 10-20 лет, можно ужаснуться. И если ипотеку можно погасить досрочно и избавиться от будущих процентных выплат, то у облигаций существует механизм оферты.
📝 Оферта – право на досрочное погашение облигаций.
Есть два вида оферт: колл-оферта и пут-оферта.
Поскольку оферта – это право совершить сделку с облигацией в будущем по согласованной сейчас цене, это роднит оферту с опционами.
Вспоминаем мини-курс по срочному рынку (чтобы получить полное представление, читайте посты до 9 ноября 2022, оно того стоит): колл = право на покупку и обязательство на продажу; пут = право на продажу и обязательство на покупку.
Вы являетесь держателем облигации, поэтому при колл-оферте у вас есть обязанность ее продать, если эмитент попросит. При пут-оферте, наоборот, у вас есть право продать облигацию эмитенту, который обязан ее погасить после вашей просьбы.
На рынке распространены пут-оферты, коллы практически не встречаются, поэтому в дальнейшем под офертой я буду иметь в виду только пут-оферты.
Особенности оферты:
1️⃣ Даты оферт известны заранее и указаны в проспекте эмиссии облигации. Нормальные информационные сервисы также показывают даты будущих оферт.
2️⃣ Чаще всего облигации по оферте погашаются по номиналу, но законодательно нет запрета на погашение по другой цене. Однако цена погашения также должна быть указана в проспекте эмиссии.
3️⃣ После оферты эмитент имеет право поменять условия облигации, в частности, изменить купонную ставку. Решение об изменении купона принимается непосредственно перед офертой. На момент выпуска облигации неизвестно, какие у нее будут купоны после оферты.
4️⃣ Оферт может быть несколько. Даты и цены погашения каждой оферты должны быть известны при выпуске облигаций.
Пример:
Облигации Россети с погашением в 2037 году.
Две оферты: в июне 2025 и в июне 2026.
Погашение по номиналу. Новые купоны по облигации будут известны за две недели до оферты.
Оферта для эмитента
Оферта для эмитента – это возможность избавиться от процентных платежей по облигациям, если есть свободные средства для их выкупа. По сути, досрочное погашение кредита.
Также можно привести процентные платежи к рыночному уровню, используя право изменения купона.
Пример:
Облигации РЖД с погашением в 2040 году.
Купон сейчас составляет 17,5% от номинала.
Предположим, что ключевая ставка скоро вернется на свой средний уровень 7-8%. Тогда РЖД десятки лет будет переплачивать проценты почти в 2,5 раза.
Поэтому у облигации есть оферта в 2029 году, где можно будет поменять купон на приемлемый.
Изменения купона после оферты ничем не ограничены. Эмитент может установить купон 0,01% годовых и снизить свои расходы на обслуживание долга в несколько раз.
Есть некоторые «эксперты», которые приравнивают подобные изменения купона к обману инвесторов и мошенничеству. Дескать, инвесторы планировали до 2035 года получать купоны хотя бы 6,5%, а тут остались практически с нулевым доходом.
Подобные вбросы больше говорят о качестве «экспертов», чем о качестве эмитента. Почему-то при досрочном погашении ипотеки они не требуют заплатить банку все будущие проценты, ведь банк так на них рассчитывал…
Если есть возможность после оферты сделать облигации практически бесплатными в обслуживании, то почему не все эмитенты подряд пользуются этой опцией? Некоторые даже повышают купоны после оферты. Проверим вашу финансовую грамотность – пишите свой вариант в комментариях. Потом можете взглянуть на правильный ответ:👇🏼