🤯 По поводу новых размещений в конце этой и начале следующей недели. Сформировался интересный кластер из четырех (на сейчас) эмитентов – ТГК, Монополия, Рольф и Европлан, у которых очень много общего:

▫️Стартовые условия по всем однозначно привлекательные, с явной большой премией к собственным торгующимся выпускам
▫️Отсюда, везде есть запас на снижение купона, набор объема, аллокацию и т.п.
▫️При этом, все сборы идут книгами, в одном общем окошке с 24 по 29.01. А размещения начнутся 30.01 – прыгать в период сбора из ранних выпусков пула в более поздние не получится. И деньги в случае аллокации освободятся тоже поздно. Распределять надо сразу на всех и заранее

Взгляд на эмитентов такой:

⚡️ТГК-14 – самый хайповый выпуск, исторически у них не было еще ни одной бумаги без апсайда, даже RU000A106MW0 с не особо рыночным купоном и в не самый удачный период (август-2023). Магия, не иначе. Ажиотаж вокруг нового размещения я вижу сейчас даже в очень далеких от бондов каналах. Собирает первым из пула, и больше всего денег от розницы явно пойдет именно сюда (возможно, не считая Европлана, т.к. там уже чуть другая целевая аудитория)

Самый длинный, 4 года – для купонистого фикса в нынешних условиях это большой плюс. Я, правда, не очень ясно понимаю, что будет с ТГК даже через 1-2 года, не говоря уже про 4, но это другой вопрос, каких-то явных близких рисков прямо сейчас, на горизонте полугода тоже не вижу

🚗 Европлан – единственный, кого сейчас можно без всяких вопросов рассматривать еще и в холд, хоть до погашения. И тоже довольно длинный выпуск – 3,5 года. Но Европлан часто и хорошо снижает на сборе, в оргах тут Синара и еще пачка других: кто-то из них, вероятно, готов «подставить плечо» при необходимости. Особых чудес не жду, купон скорее всего еще прилично опустят

🚗 Рольф – не особо нравится в плане кредитного качества, я бы его сравнивал скорее с Монополией, в то время как условия здесь – на уровне полноценного A-грейда. Тем не менее, при нынешней цене RU000A10A6U8 игнорировать новый выпуск тоже неразумно. Плюс, сейчас это единственный из пачки, кого нет на первичке в Т-Инвест. Если не добавят, то шансов на лучшие условия/высокую аллокацию здесь будет больше

🚛 Монополия – к общему разбору нового особо нечего сказать. Самый короткий, 1 год. Как и с Рольфом – есть большие вопросы по качеству, но тоже вполне привлекателен благодаря цене RU000A10AA02, как минимум спекулятивно. Денег им нужно еще много (из целевых 3 млрд. совокупно бондами и ЦФА собрали едва половину), поэтому фокус эмитента может быть на объем, а не стоимость долга

Как я вижу стратегию участия:

🔹Если рассматривать в холд – есть смысл сконцентрироваться только на выпусках, которые устраивают по длине, кредитному качеству и т.п. (тут уже исходя из своих целей), и посильнее закладываться на аллокацию

🔹Спекулятивно, на мой взгляд – на старте вполне интересны все, а некоторую явную разницу (ТГК vs Рольф, например) рынок может уравнять за счет разного уровня ажиотажа и, соответственно, разных финальных условий/аллокации. Поэтому сам собираюсь поучаствовать везде, и уже в процессе ориентироваться по купону – таблички для всех сделаю уже совсем накануне сборов

Отдельно по ТГК – был план часть денег отправить во флоатер, т.к. там тоже есть потенциал к RU000A10AEE2 и при этом ниже вероятность получить аллокацию. Но:
1) в отличие от фикса, бОльшая длина для флоатера это скорее минус и
2) из-за большого кол-ва параллельных размещений уже не уверен, что есть смысл распыляться еще и внутри эмитента (разве что, если будет совсем уж явный дисбаланс между флоатером и фиксом на сборе)

✅ В целом, кроме очевидных мук выбора для инвестора и рисков с аллокацией, в этой каше есть и плюс: распределять деньги на разных эмитентов придется всем участникам первички, поэтому приток в каждого конкретного будет ниже, и есть шанс получить более выгодные финальные условия, чем если бы сборы шли не так плотно

⚠️ И да, по совокупности всё это выглядит классическим «толпу к прибыли не возят», но тем не менее явных аргументов не сходить на аттракцион я для себя тоже не нахожу