Сегодня X5 по-быстрому собрала выпуск:
▫️AAA, купон 22,85% ежемес. (YTM~25,2%), 9 мес. далее пут-оферта либо колл
Параметры вполне адекватные (в моменте), их ноябрьский
RU000A109JH1, такой же короткий, с чуть более высоким купоном, до заседания ЦБ торговался в районе 100%, после уходил выше 101%📈 На сборе сильно увеличили объем, с 5 до 21 млрд., что примечательно еще и в контексте акций:
▫️Во-первых, лишний раз намекает на повышенный дивиденд – иначе зачем набирать дорогой долг при наличии собственного кэша? За вычетом расходов на выкуп у голландцев максимально могут распределить порядка 500 руб. на нынешнюю расписку (под 20% дивдоходности, но итоговый дисконт и сумму по выкупу мы еще точно не знаем, ориентируюсь на октябрьские цифры)
▫️Во-вторых, рост финрасходов, отсутствие прежних финдоходов, плюс догоняющая инфляция издержек – все вместе может существенно сказаться на финрезультатах X5 в 2025 году ( предпосылки к этому уже есть в 3 квартале). Совсем на коленке дивиденд за 2025 сейчас видится в районе 200 руб. на акцию
👉 Бизнес по-прежнему сильный, операционно растущий, и в секторе лучший без вариантов. Вопрос в том, какую цену считать адекватной после старта торгов 9 января. Мнения пока не сложилось, но цена закрытия 2800 (за вычетом 500 рублей ожидаемого дива) уже не кажется такой безусловно интересной, как в августе