▫️A- от НКР 22.05.24
▫️купон 19% квартальный, YTM~20,3%
▫️2 года, объем 500 млн. Сбор 27.06.2024
Компания занимается строительством, текущим и капитальным ремонтом и реконструкцией автомобильных дорог, работает преимущественно в Сибирском и Уральском ФО. Также ведет проект по реконструкции аэропорта Толмачево (Новосибирская обл.) Работает по гос и муниципальным заказам
Напоминает ВИС-Финанс, масштаб бизнеса примерно вдвое меньше, но тоже немаленький.
💰Финансовые результаты за 2023 год:
▫️Выручка – 19,2 млрд. (+13%)
▫️EBITDA – 2 млрд. (+26%)
▫️Прибыль – 0,86 млрд. (+5,1%)
✅Чистый долг на 1кв’24 – отрицательный. Есть крупная кредиторская задолженность (4,4 млрд., +80% г/г), никак не отбалансированная дебиторкой. Но это особенность бизнес-модели: как и у ВИСа, здесь основная часть денег приходит в конце года, по факту выполнения работ
✅НКР отмечает законтрактованность значительной части выручки компании. С финансовой стороны особых проблем тут не просматривается
⚠️Основной риск – специфика сектора, который всегда ассоциировался с высоким уровнем коррупции и сильно непрозрачными схемами распределения бюджетных денег. Нетрудно нагуглить, например, историю с арестом бывшего директора Новосибирскавтодора в начале 2020-х, и свежий кейс с задержанием замначальника Новосибирского управления автодорог
Формальную оценку таким рискам дать сложно, но холдерам бумаг придется за ситуацией в регионе следить, хотя бы поверхностно
📉При этом, параметры выпуска сильно хуже среднего по своей рейтинговой группе. И даже у ВИСа (A/A+) есть варианты с более высокой YTM (
RU000A102952 и RU000A106EZ0)🔹Зацепиться тут можно только за рекордный для A- купон 19%. Многие фикс.купоны выше 16% в А-грейде торгуются сильно лучше среднего (A101
RU000A108KU4, ИЭК RU000A107E08, Энерготехсервис RU000A107D74), хотя есть и обратные примеры (тот же ВИС-БО-П05 RU000A107D33 или Брусника RU000A107UU5)🔹Судя по скорости размещения, крупный покупатель на выпуск есть, т.к. рознице нормально подготовиться не дали
👉Итого, по совокупности – для себя большого интереса не вижу, участвовать не планирую. Но стоит посмотреть на судьбу стакана, насколько «фактор купона» сможет повлиять на котировки