Новое размещение #облигации ВИС ФИНАНС-БО-П04

▫️купон не выше 12,9%, YTM ~13,5%,
▫️A от Эксперт РА 4.04.2023
▫️3,2 года, объем 1,5 млрд., сбор 27.06

Инвестиционный холдинг, строят инфраструктурные объекты. Базу про бизнес Группы ВИС мы разбирали перед размещением предыдущего третьего выпуска

⚠️С тех пор никаких новых отчетов нам не показывали, только абсолютно неинформативный РСБУ по головной организации

Что характерно для всех выпусков ВИСа: они торгуются с премией к доходности по своей рейтинговой группе. То есть, рынок стабильно видит в этих бумагах дополнительные риски. Ближайший сосед по YTM – М.Видео, где тоже не всё гладко (полная табличка в комментах)

📉Третий выпуск зашел не очень бодро – при плане 3 млрд. собрать удалось лишь 1,5. А значит, покупали его в основном частники. И очень похоже, что даже от этого объема доля до сих пор висит на оргах или других посредниках, которые доливают уже через стакан – отсюда постоянные плиты в районе номинала, вплоть до начала июня. Котировки отпустили лишь незадолго до анонса нового выпуска, чтобы не пришлось задирать по нему доходность

✅Ориентиром в 4 выпуске предложен тот же купон 12,9%, что и в предыдущем. Если его не снизят на размещении, то апсайд по телу до ~102% вполне реален. Но, как и в прошлом выпуске, реализоваться он может далеко не сразу

А если купон уйдет в район 12,5%, то вся спекулятивная идея и вовсе теряет смысл: слишком долгой и ненадежной она становится

Из того, как организован сбор 3 и 4 выпусков, можно сделать вывод, что деньги ВИСу срочно не нужны, в приоритете получить их как можно дешевле – косвенный признак, что бизнес нормально себя чувствует, по крайней мере прямо сейчас. Поэтому подержать бумаги несколько месяцев, до ожидаемого роста, – считаю, что вполне безопасно

⛔️А вот на срок более года, и вплоть до погашения, ВИС мне не нравится: смущают сложные схемы финансирования строительных проектов Группы и тот факт, что крупные институционалы сюда не ходят, хотя формальный рейтинг компании – вполне себе инвестиционный