👉Ссылка на полную табличку с размещениями 👉 Таблички с YTM и G-спредами – в комментах
🤡Бизнес Лэнд (BB, фикс. 22% квартальн.) – размещение перенесено на неопределенный срок
Самый фееричный эмитент недели и хорошая иллюстрация ко всему сегодняшнему рынку ВДО. Вышли на размещение с заблокированными ФНС счетами. Сумма требований несерьезная – 7,5 млн. Причина неуплаты словами орга: «образовался небольшой кассовый разрыв». Занавес.
👉Поскольку рабочие, необремененные счета внезапно стали максимально актуальной характеристикой для любого эмитента нижнего (да и не только) грейда, вот вам ссылочка, где всегда можно проверить этот момент
🌻Урожай: BB-, купон 22% квартальн (YTM~23,9), 1,5 года, 200 млн.
Кто незнаком с эмитентом, можно посмотреть разбор прошлогоднего выпуска. Что нового произошло с тех пор:
▫️Результат 2023 года по выручке/прибыли неплохой. Но FCF по-прежнему отрицательный
▫️Урожай стал еще более концентрирован на обслуживании КМЭЗ (~85% выручки по итогам 2023)
▫️Долг подрос, проблем с рефинансированием короткой части пока нет. В начале июня компания погасила выпуск
RU000A1037C8 на 150 млн. В мае взяла RU000A108FE8 на 400 млн., сейчас новый выпуск еще на 200. С учетом недавнего погашения это +40% к общей долговой нагрузке Урожая⚠️Отдельно процитирую АКРА: «операционная деятельность полностью находится в компетенции единственного собственника, также являющегося генеральным директором» – как показала история с КЭС, этот момент тоже нельзя недооценивать
По параметрам – имеем очередную попытку нащупать новые ориентиры для фиксов на постоянно меняющемся (и не в лучшую сторону) рынке. Прямо сейчас по рейтинговой группе выглядит приемлемо, хоть и не идеально. И стоит оценить еще разок уже накануне размещения – средние YTM в BB-грейде за 2 дня легко могут скакнуть в любую сторону
Из явных плюсов: высокая купонная доходность, есть премия к своим предыдущим выпускам, пут-оферта (что нам гораздо выгоднее, чем колл) и есть надежда на Иволгу, которая владеет магией поддержки стакана в сложных ситуациях – как это сейчас происходит с Кеарли
Кстати, тот факт что эмитент сменил 💩Цифра Брокера на куда более адекватного орга – еще один плюсик в его карму
⚙️Русал: A+, флоатер КС+250, ежемес. купон, 3 года, объем не определен
Спред выглядит приемлемо, но только в стартовом виде, снижать некуда. А Русал снижать очень даже любит. Еще смущает, что в последних юаневых бумагах компании были неизменные доразмещения через стакан, так что и в рублевом выпуске чего-то подобного не исключаю
Из флоатеров в А+ есть только малоликвидные РЕСО
RU000A104V26 / RU000A105HH3 и ППК РЭО RU000A106169, на них я бы ориентироваться не стал. Лучше подходят для сравнения:▫️соседние Балтлиз-10
RU000A108777 (AA-, КС+230, околономинал), такой же Балтлиз-11 RU000A108P46 (еще не торгуется)▫️и новый АФ Банк
RU000A108RP9 (AA, КС+220, чуть дешевле номинала – но тут есть нюанс, что купон в АФ пересчитывается раз в квартал, перед началом нового кп, поэтому к ближайшему заседанию по ставке эта бумага уязвима. Для ежемесячных купонов вопрос пересчета – не настолько актуальный)🪙Металлоинвест: AAA, флоатер КС+120, квартальн. купон, 2,5 года, 10 млрд.
Писал про него немного тут ничего интересного в выпуске не вижу: для небольших депо считаю, что нужно ориентироваться на более высокие спреды, для больших – вариант диверсификации, в целом аналогично своему же
RU000A1079S6