🔋Что за проблемы у Новатэка и как это может сказаться на акциях? Свежий негатив по компании выглядит так:

▫️На прошлой неделе Новатэк направил клиентам уведомления о форс-мажоре по поставкам газа с первой линии Арктик СПГ-2
▫️Чуть позже иностранные акционеры Арктик СПГ-2 – французы TotalEnergies, китайцы CNPC и CNOOC и японцы Mitsui и JOGMEC – объявили форс-мажор по участию в проекте
▫️Параллельно, в контексте этих новостей в СМИ снова вспомнили о сложностях со строительством танкеров ледового класса для перевозки новых объемов с Арктик СПГ-2

👉Первый пункт – вопрос скорее технический (чтобы заранее подстраховатся от неустоек), третий – далеко не новый (тянется еще с 2022 года, и уже активно решается, в т.ч. через сокращение «ледового» плеча и запуск перевалки через Мурманск). А вот по второму стоит разобраться подробнее

Что значит полный или частичный отказ инвесторов от участия и как он может повлиять на компанию:

1️⃣Партнеры прекращают финансирование. Это коснется частично второй и в основном третьей линии Арктик СПГ-2

– В каком объеме линии уже профинансированы – мы точно не знаем (ждем комментариев компании). Самый логичный и уже отработанный шаг из этого тупика – выкуп долей у иностранных инвесторов, с дисконтом, и продажа их новым партнерам, российским либо иным дружественным

Сложность, кроме юридической стороны, тут еще и в том, что объемы вложений немаленькие, поэтому кто именно сможет заменить французов и японцев – большой вопрос. Стоимость проекта на осень-23 превышала $20 млрд., какая часть уже проинвестирована и сколько еще оставалось на долю партнеров – мы точно не знаем. Но даже $5-10 млрд. – уже отсекает большое кол-во потенциальных интересантов, а с остальными еще надо договориться и сработаться

2️⃣И прекращают выкуп СПГ по полагающимся им квотам

– Выглядит как будто неплохо: инвесторы уже вложили деньги в проект, а от своих дивидендов в виде газа по фиксированной низкой цене отказались. Но если год назад (да и сейчас, пожалуй) продать эти объемы на споте можно было без проблем и сильно дороже, то чем дальше – тем сильнее рынок будет насыщаться новым СПГ, т.к. кроме Новатэка тут очень активны Катар, Канада, США и Австралия

В следующие несколько лет нам предстоят активные ценовые войны в этом сегменте. В таких условиях гарантированный сбыт на партнеров был бы фактором стабильности бизнеса – а вместо этого Новатэку теперь придется давать покупателям дисконт за риски вторичных санкций

👉Итого, мнение: проблемы есть, но назвать их экзистенциальными сложно. По сути, всё снова сводится к решению базовых бизнесовых задач – поиск инвесторов, поставщиков оборудования, налаживание новых каналов продаж…

То, в чем менеджмент Новатэка традиционно силен, да и мы, инвесторы, всегда высоко ценили компанию именно за умение такие проблемы решать

Многие уже забыли про запрет на поставки европейского оборудования в 2022 году, из-за которого Новатэк временно замораживал вообще все свои СПГ-проекты, кроме первой линии Арктика. И про остановку финансирования со стороны Total Energies тогда же – сейчас, с дистанции, все это уже не выглядит катастрофой, просто рядовые преодолимые сложности

⚠️Станут ли и новые «форс-мажоры» чем-то подобным – скоро узнаем, а пока неплохо было бы послушать комментарии Михельсона, его и так давно в эфире не было, а сейчас и повод пообщаться возник более, чем актуальный (свои бумаги держу, ничего не делаю)