​​Полюс (PLZL) – что интересного в МСФО за 2022 год. Главные цифры:

▫️Выручка: $4 257 млн. (-14%)
▫️EBITDA: $2 584 млн. (-27%), рентабельность 61% (-10 п.п.)
▫️Прибыль: $1 516 (-34%)
▫️Цена реализации: 1п – $1 824, 2п – $1 708, год – $1 757 (-2%)
▫️TCC: $519 (+28%), AISC: $981 (+37%)

Мы уже смотрели операционку и убедились, что компании удалось восстановить производство с продажами после весенне-летнего падения. В целом по году результаты слабые, но итоги 2 полугодия – уже на уровне спокойного 2021-го

⚠️Цена реализации во второй половине 2022 низкая, чуть выше $1700/унц. Это плюс-минус соответствует рынку, который осенью приближался к $1600. Возможно, компания таки делает дисконты новым покупателям, но совсем небольшие, и это хорошо. Рост золота выше $1900 в начале 2023 – тоже позитивно скажется на будущих результатах Полюса

⚠️Сильно выросла себестоимость: TCC до $519, AISC до $981. Это все еще хорошие цифры: средний AISC по отрасли в конце 2022 уже в районе $1400. Плохо, что средняя цена реализации самого золота в 2022 сравнима с 2020-2021, а косты за год прибавили под треть

📉Все вместе это привело к снижению ебитды и прибыли до трехлетних минимумов. Рентабельность по ебитде во 2п 2022 упала до 57% – абсолютный антирекорд для Полюса

⛔️Подтвердились опасения, что Сухой Лог придется полностью перепроектировать под новое оборудование взамен санкционного: соответствующие работы компания упоминула в пресс-релизе, пока без подробностей. Позже – говорили что, возможно, общие сроки реализации сдвигать не придется (ничего не обещали)

В целом, результат слабый. Но ожидаемый, без новых неприятных сюрпризов. А динамика неплохая, и есть поводы для оптимизма:

✅Дали очень высокий прогноз производства на 2023 год: 2,8-2,9 млн. унций. Ценность в том, что за исключением шокового 2022 года все свои прогнозы Полюс всегда выполнял, а чаще даже перевыполнял – поэтому заявленный рекорд на фоне уже более-менее решенных проблем с реализацией, высоких цен на золото, слабого рубля и прогнозных TCC на уровне $500-550 обещает хороший финансовый результат

💰Капекс прибавит умеренно, с $1,1 до $1,3-1,4 млрд. Причем, сюда уже входят недавно анонсированные новые проекты на Куранахе и Наталке

✅«Планируют придерживаться дивидендной политики». Это еще не обещание выплат, но очень похоже на него. Полюс платит 30% ебитды, за 2022 год дивиденд может составить 420-430 руб. По текущим это ~4,5% годовых, примерно так компания всегда и прайсилась

📊То есть, никакого дисконта в котировках сейчас нет (еще и золото торгуется близко к историческим максимумам)

✅В оптимистичном сценарии, если будет выполнен план по производству и себестоимости, золото сильно не упадет, а курс USDRUB придет в район 80, дивиденд за 2023 может составить ~600 руб. Но это еще очень отдаленная перспектива, сейчас гораздо важнее услышать про новые параметры проекта Сухой Лог – именно они, вместе с ценами на золото, в наибольшей степени будут определять котировки акций Полюса в этом году

👉 Видео с разбором Полюса тут, если кто-то вдруг еще не посмотрел