🏗 Новые #облигации ТД РКС – переезд в Москву, без денег

ТД РКС – финансовая прокладка Группы «РКС Девелопмент», небольшого застройщика с основными проектами в Краснодарском крае, а теперь еще и в Москве/МО

Обзор перед размещением прошлого выпуска – тут. Компания достаточно закрытая и не делится ни промежуточными, ни операционными отчетами.

📋 Итоговая МСФО за 2024 год выглядит довольно печально:

▫️Выручка: 3,7 млрд. (0%)
▫️EBITDA: 0,46 млрд. (-80%)
▫️Убыток: 0,33 млрд. (была прибыль ~1 млрд.)

В 2023-24 году компания вложилась в новые проекты в Москве и МО, и рассчитывала на достаточно быстрый рост операционных доходов, однако с продажами там по понятным причинам пока не складывается

💰 Получилась стагнация по выручке (что в нынешних условиях еще не плохо), с параллельным ростом всех возможных расходов. Год закрыт в убыток, денежный поток сильно отрицательный – что, впрочем, для РКС уже вполне в порядке вещей каждый год за исключением 2023

▫️Долг общий: 24,6 млрд. (+44%)
▫️Финрасходы: 1,5 млрд. (+18,4%)

В 2023 почти весь долг был проектным, под фиксированную ставку 10,8%. В 2024 сюда добавилось приличное количество рыночного, по плавающей ставке. ~1 млрд. процентных расходов сверх указанных – капитализировали в стоимость купленных земельных участков (вся земля при этом в залоге, рассчитывать на продажу в случае чего не приходится)

‼️И даже с такими маневрами – финрасходы РКС в 2+ раза выше операционной прибыли, а теперь еще и выше валовой

До 2021 года АКРА рейтинговала РКС в BB-грейде, и ситуацию поправил только переезд в НКР (основной аргумент агентства – «скоро московские проекты заработают, и тогда ух что будет..») – но чисто визуально тут по-прежнему максимум BB, и относиться к нему есть смысл именно так

🧐 Теоретически, у компании есть депонированные деньги на стройку, полученные от Сбера (к которому собственник РКС в свое время имел достаточно близкое отношение), и есть деньги на эскроу – если далее будут строить/вводить всё по графику, то может и сойдется баланс

Но выглядит это совсем на тоненького, однозначные 10 из 10 по шкале АПРИ, и рисковать тут имело бы смысл только с купоном того же уровня

Продолжение ⬇️⬇️