​​Новое размещение #облигации ТД РКС-002Р-03

▫️купон ~15-15,25%, YTM ~16%, 
▫️BBB- от НКР 31.10.22 
▫️3 года, объем 950 млн., сбор заявок 14.06

Группа «РКС Девелопмент» – небольшой застройщик жилья комфорт- и бизнес-класса, работает в 10 городах РФ 

🔹Основной собственник группы – Игорь Сагирян, ранее он возглавлял «Ренессанс Капитал» (сама аббревиатура РКС – это сокращенное «Ренессанс Капитал Строй»), затем инвестиционную компанию «Тройка Диалог», и далее ее же, но уже в виде Sberbank CIB

🔹ТД РКС – занимается привлечением финансирования для РКС Девелопмент, при этом компания юридически обособлена от Группы (но не от собственника: контрольным пакетом владеет младший сын Игоря Сагиряна Станислав)

C 2019 по 2021 год у РКС Девелопмент был кредитный рейтинг BB от АКРА. В 2020 компания перешла в менее щепетильное агентство НКР и здесь сразу же получила целый BBB-. При расхождении рейтингов я всегда отдаю приоритет АКРА и Эксперту, и к РКС тоже считаю правильным относиться именно как к BB-сегменту

📉Тем более, что рейтинг от НКР – не самый свежий, он еще не учитывает результаты за 2022 год, и отчета Группы по МСФО за 2022 мы тоже не видели (есть только отчетность самого ТД РКС, но она абсолютно не репрезентативна: нас интересуют дела именно у застройщика, а не у финансовой прокладки). К тому же, в последнем доступном нам отчете Группы, за 2021 год, можно видеть существенное падение выручки и прибыли 

То есть, бизнес не особо хорошо себя чувствовал даже в благоприятной внешней обстановке, а о том, как он пережил непростой 2022 год и с чем пришел в 2023 – нам остается только гадать 

⚠️Косвенно – не все так плохо, во всяком случае в мае 2023 ТД РКС без проблем погасил свой первый выпуск облигаций на 500 млн. Но такая информационная закрытость – повод для особой осторожности. И никаким BBB-сегментом здесь очевидно не пахнет. Отсюда вполне понятно, почему по этим бумагам предложена достаточно высокая доходность, заметно выше, чем у формальных соседей по рейтинговой группе Глоракса и Гарант-Инвеста, которые тоже конторы далеко не безупречные (и это еще мягко говоря, особенно вторая)

✅Но именно поэтому я вижу здесь некоторый спекулятивный интерес: рынок почему-то готов рисковать с подобными представителями сегмента недвижимости и этим можно пользоваться. 
▫️Так что сюда я зайду, но, во-первых – небольшой долей, т.к. риски оцениваю выше среднего, да и ликвидность в прошлом выпуске РКС маловата
▫️А во-вторых – долго ждать не буду, если размещение уйдет в Z0 и затянется или в стакане засядет крупный продавец, пойду дальше безо всякого сожаления

⛔️Инвестиционно – до появления отчета за 2022 год точно нет. Да и в целом – не считаю купон 15% достаточным, чтобы регулярно и глубоко мониторить положение дел в компании (а по другому с таким эмитентом – никак, сами видите, что рейтингу доверять не получится). У нас в этом году еще будет много застройщиков, хороших и разных, а РКС – слишком уж специфичный, время и нервы явно дороже