Альфа Дон Транс 🚛
Размещение: 26.09.2023 г.
Объем выпуска: 300 млн
Ставка: 18%, ежеквартально
Срок: 4 года
Амортизация: да, по 10% ежеквартально начиная с третьего года, 20% в конце срока

🔻Открытость
Мало информации. Для сегмента ВДО это классика. Есть видео-презентация, мы всегда их смотрим.

🔻Устойчивость бизнеса
Это совсем не устойчивый бизнес: все машины в лизинге, долговая нагрузка космическая. Уникального торгового предложения нет. А конкуренция дичайшая

🟢Кредитная история - лизинг. 340 действующих договоров. Сейчас дебютный выпуск в облигациях.

🔻Отраслевые риски критические. Это самый конкурентный сегмент с очень высокой конкуренцией. Пожалуй, конкуренция выше, чем в онлайн торговле.

🔻Рентабельность отличая. Мы бы даже сказали - невозможная. Именно поэтому мы в нее не верим. Во-первых - она слишком высока для конкурентного рынка. Во-вторых, это игра бухгалтера. Компания формирует много отложенных налоговых активов (разница между налоговым и бухгалтерским учетом) + из компании через дивиденды распределили больше 300 млн. дивидендов (>70% чистой прибыли). Тут или собственники не верят в свой бизнес, или ...
или это оптимизация налогов, когда дешевле вывести и налом рассчитаться с водителями. Это не доказано, но мы так думаем.

🟡Ликвидность низкая: к-т текущей ликвидности 1,3. Учитывая, что лизинг съедает почти весь денежный поток, надо бы аккумулировать подушку безопасности покрупнее. Собственно, что компания и делает выпуская облигации.

🟡Финансовая устойчивость средняя: капитал есть, но мы в его реальность не верим. Лизинг - отличный инструмент для ускоренной амортизации. Поэтому удобно в налоговой декларации применять ускоренную (х3) и платить меньше налогов, а инвесторам показывать высокую чистую прибыль.

🔻Долговая нагрузка критическая. Весь бизнес на долге. Поскольку мы не верим в реальность капитала, сравнивать долг будем с выручкой - две квартальные выручки. на погашение лизинга (прикинули на коленке средний срок, средний аванс) - 35% среднемесячных поступлений (!!!). Получили миллион выручки - заплатили 350 тысяч на лизинг, 300 тысяч на ГСМ, 200 - на з/п, и на все остальное - 100. Осталось 50. А если спрос снизится?

💔 Выпуск нам совсем не нравится.

Ранее мы рассматривали:
Techport
Трейдберри (вкусы мира)
Контрол лизинг
Делимобиль
М.видео

Кот.Финанс 🐾