👀 Точка банк. Первый взгляд в баланс, расчёт ROE, фантазии по оценке

Некоторое время назад мы показывали, что оценка банков напрямую зависит от их рентабельности: чем выше ROE – тем выше P/BV. Чтобы вычищать разовые факторы в прибыли, можно использовать ROE за 5 лет, это более справедливо показывает долгосрочные тенденции и прибыльность
🔹Лучшим банком является Т-Тех (он не только банк, но всё же) с долгосрочным ROE в районе 30%
🔹Идеальный бенчмарк – Сбер: большой, стабильный, понятный. Дешевле, чем Т; дороже чем ВТБ
 
Посмотрим на Точку?
Точка – один из самых эффективных, яркий, и классных… банков финансовых платформ. Это удобный сервис для предпринимателей, эквайринг, обслуживание, выплаты, и много всего другого. Но без ипотек, офисов. Кредитование есть, но это быстрые деньги, коробочные решения.
Если посмотрим в структуру активов Точки, то увидим средства в других банках (295 млрд из 415), денежные эквиваленты (79 млрд), инвестиции в ценные бумаги (17 млрд), а на кредиты приходится всего 10 млрд. В пассивах – средства клиентов (353 млрд)
 
На чем зарабатывает Точка?
🔹супер сервис – это удобные комиссионные продукты
🔹деньги на счёте (почти бесплатные пассивы)
 
🐾Поглощение Точки выглядит интересным: полный контроль и консолидация в отчетности, но мы слышали, что включение в периметр Т-Банка не планируется. Т.е. это будут отдельные команды. Точка напоминает не столько банк, сколько хороший фин.сервис, который зарабатывает и на сервисе для предпринимателях и на остатках на счетах. Т.е. в какой-то степени капитала много не нужно
 
ROE по итогам 2025 года – 39%. Чтобы посчитать P/BV нам не хватает цифр:
- Price? Диапазон возможной цены 70-80 млрд, но это не официальные цифры
- Book Value? Балансовая стоимость на текущий момент под вопросом, т.к. мы не знаем сколько заработал банк за полугодие, выплачивал ли дивиденды, и какая доля кэша войдет в периметр сделки….
 
Но давайте пофантазируем, кокой могла бы быть справедливая цена Точки исходя из ROE…
Информация о прибыли по МСФО есть только с 2022 года, поэтому ROE за 4 года 49%, что открывает дорогу к оценке 1,7х
Если снижение прибыли в 2025 не было разовым фактором и рост прекратится, то оценка может снизить до 1,5х
 
Мы с вами не можем поучаствовать в росте бизнеса Точки напрямую, но можем это сделать через Т. Там в комплекте небольшая доля Яндекса и эффективный Т-Банк
 
❗️Методологическая особенность: ROE считается как чистая прибыль / собственный капитал. Поэтому чтобы показатель был выше, можно снизить капитал, например выплатив дивиденды. Меньше капитал при высокой прибыли = меньше знаменатель = выше ROE
 
Кто клиент Точки? Делитесь мнениями!

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #акции