Десятки новых компаний за год, сотни за пятилетку и всего более 1,4 тыс. выпусков облигаций. Как оценить качество?
Анализ отчетности, самостоятельное расследование, оценка продукта (как мы в Займере участвовали 😁) - хорошо, но у инвестора есть помощники:
Аудиторская компания
Услуги аудиторов оплачивает эмитент: он показывает, что компания открыта и готова доказать свою кредитоспособность. Вознаграждение аудитора не зависит от результата
Все в плюсе: эмитент получает 🚦,не светит секретами перед конкурентами, за счет этого снижает стоимость долга (если аудитор подтвердил, что "все ок"). Инвестор уверен, что отчетность составлена корректно: что в запасах - запасы, что в капитале-капитал, а выручка – не рисованная
❕аудитор не пишет, хорошая/плохая компания, он подтверждает достоверность. На слайде пример заключения ГПНефти 👀
Аудиторы оставляют «пасхалки», важно их найти. Это «мнение с оговоркой». По ссылке наш любимый пример - ТрансАэро. Но разберем Роснано (см.слайд👀)
Аудитор: у компании не хватит денег расплатиться с кредиторами по текущим графикам платежей. Интересно, что судя по котировкам, которые не реагировали месяц - заключение никто не читал😃
Самое ценное в аудиторском заключении – репутация. Если это компании из большой четверки, или крупный российский аудитор – вероятность подкупа минимальна. Но с небольшими компаниями бывает всякое.
Рейтинговое агентство
Цели те же: эмитент показывает прозрачность своего бизнеса, не раскрывая секреты широким массам, а также снижает стоимость долга. Для инвестора – это шанс не купить кота в мешке 🙀
Одно из главных качеств – сопоставимость. Рейтинг позволяет сравнивать разные компании из разных отраслей, с разным долгом, масштабом.
❕ инвестиционным рейтингом считается уровень до BBB- (или Baa3) включительно. Все, что ниже – вежливо называется неинвестиционным уровнем, или junk bonds (мусорными облигациями). Мы стараемся отбрасывать шлак и искать классные варианты в том числе среди "мусорных".
Поскольку мусорные облигации не продать, придумали яркий термин 🔅«высокодоходные облигации» (ВДО). Не поспоришь: больше риск-больше доходность. Так должно быть, но на практике не всегда.
Пример из наших дней: АКРА присвоила частной пивоварне рейтинг BBB(ru). По методике самой же рейтинговой компании, рейтинг отличный – на 3 ступени выше неинвестиционных. Но АКРА не заметило ошибку в отчетности. На наш запрос в АКРА никто не ответил
Disclamer: рейтинговых агентств еще меньше, чем аудиторских компаний, и их деятельность регулируется Центральным банком. Ситуация, скорее всего - случайность.
Какую доходность должна давать компания с ошибками?
О цене риска и премии за риск мы говорили в этой статье
Утром 🔕
Полезно? Ставь👍
📘Смотрите также:
· Доходность и дефолтность
🐾 Кот.Финанс |#облигации