· Купон: 20% ->16%->15%
· Амортизация: с 4го года
· Срок: 5 лет, без оферт
· Объем: 200 млн ₽
· Рейтинг: BBB- (Эксперт РА)
О компании
41 место в рейтинге ЛК, 9 филиалов, портфель 7,9 млрд.
Для сравнения:
· Европлан 85 офисов, 300 млрд
· Балтлиз 80, 205 млрд
· РЕСО >50, 160 млрд
Почему сравниваем?
1️⃣Сильная конкуренция, крупные компании делают то же самое, только дешевле
2️⃣Доходность крупных ЛК всего на 1% пункт ниже YTM Лизинг-Трейд. Оправданная ли цена риску?
Лизинг – целевая перепродажа денег: ЛК покупает для клиента транспорт, оставаясь юр.собственником до полного погашения. Вся суть лизинга в одной картинке. Вместо рентабельности смотрим на наше исследование о марже 10 крупнейших публичных ЛК: Лизинг-Трейд делит почетное третье место с РЕСО Лизинг. Учитывая, что Роделен и Аренза – принципиально иные компании, такая маржа – это успех!
Качество портфеля
Мы прогнали всех клиентов ЛК (699 компаний, у которых 1550 договоров) по своему скорингу:
⭐️⭐️⭐️ неплохо с учетом очень высокой маржи
⭐️⭐️⭐️⭐️ качество портфеля у Европлана, Балтийкого лизинга, РЕСО
Риски
🔻Конкурентный сегмент: транспорт и техника – самый ликвидный и понятный сегмент, конкуренция острейшая
🔻Расчет резервов по лизингу всегда основан на суждениях и субъективных оценках руководства
🔻Рост цен на технику способствовал улучшению дисциплины, кто не платил за лизинг - выкупил технику и продал с плюсом. В 2024 году такой же рост не ожидают, а высокие ставки=сложности обслуживанием
👍Плюсы:
· Грамотный менеджмент: ГД Алексей Долгих
· Отличная маржинальность, лучшая в своем сегменте
· Дружественный банк - неплохо, а свой банк - чудесно. У ЛК 60% в банке Казани (153 место)
~ сносный размер капитала (15%). Лизинг – всегда риск из-за кредитного плеча, но есть хотя бы твердый залог
~ удовлетворительное качество портфеля
Вывод
Компания нравится, снижающийся купон нет. Отдаём предпочтение другим выпускам Лизинг-Трейд, или Ctrl лизингу (см график). В первом эшелоне вы наши предпочтения знаете 😁
🐾 Кот.Финанс | #облигации