💪АФК Система
Флоатер с плавающей доходностью RUONIA +2,2%. Вас больше не будут волновать изменения ключевой ставки!

• ставка: 18,2% плавающая (RUONIA + 2.20% - ориентир)
• купон: е/квартальный
• амортизация: нет
• срок: 4 года, без оферты
• рейтинг ruAA- (близкий к высшему)

Система - это МТС, OZON, Медси, Сегежа, Степь, гостиницы Cosmos, Аренза про, Профи, дачи в Серебряном бору (Москва), и многое другое.
Бизнес модель строится по принципу: покупка бизнеса -> развитие -> масштабирование -> продажа 🤵‍♂️
Успешные кейсы: Детский мир, OZON и все что есть в портфеле
Неуспешные кейсы: Башнефть, МТС в Индии
Презентация по ссылке. И в одном из первых постов мы разбирали акции методом суммы активов. Там можно глянуть оценку стоимости.

✅крутые компетенции. На наш взгляд, одни из лучших
✅ценные активы: Система набита крутыми активами и недвижимостью
✅IPO: ряд компаний на низком старте, возможно до трети будущих IPO - дочки Системы

🔻огромный долг: как дочек, так и собственный
🔻рост % по долгу: сейчас средняя ставка у АФК 9%, а размещаются уже под 18%. За 1-2 года обновится больше половины портфеля, и расходы вырастут
🔻расходы на корп.центр (12 млрд за 2022 год)
🔻снижение денежных потоков от дочек: МТС придется снижать дивиденды, Сегеже нужна докапитализация.

🐾 Мнение:
Кто нас давно знает – мы всегда любили АФК, долгое время были ее акционерами, даже выступали на годовом собрании (компания открыта и готова слушать). В условиях огромного долга, высоких ставок и неспешки выхода на IPO - акции нам не очень нравятся. А облигации привлекают. Риск есть: долг будет съедать все денежные потоки и может заморозить инвестиции. Дивиденды МТС могут снизиться, но у АФК огромный мешок активов, который можно продавать, выходить на IPO (пока есть окно возможностей).

Интересных флоатеров мало, а это один из них: квартальный купон и хорошая премия (+2,2%) к плавающей ставке. Мы участвуем!

Disclamer

🐾 Кот.Финанс | #облигации