[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

▶ AI server tracker: Taiwan's CCL, PCB and IC substrate suppliers see widening growth gap despite AI boom

- 대만 CCL, PCB, IC 기판 업체들은 AI 인프라 투자 확대에 힘입어 성장세를 이어가고 있으나, 업체별 실적 격차는 확대되는 모습

- 추적 대상 10개 업체 모두 1~9월 누적 매출이 전년 대비 증가했으며, 이 중 7개 업체는 이미 2025년 연간 매출을 초과

[IC 기판: ABF 공급 부족에 따른 가격 상승과 증설 확대]

- Unimicron의 9월 매출은 186.5억대만달러(+64.7% YoY, +5.1% MoM), 1~9월 누적 매출은 1,329.9억대만달러(+37.7% YoY)로 2025년 연간 매출 1,312.4억대만달러를 소폭 상회

- Unimicron은 2026년 AI 관련 제품 매출 비중 60% 이상을 목표로 하고 있으며, 2027년까지 ABF 캐파를 30~40% 확대할 계획. CPO용 기판 출하도 이미 시작한 상황

- Kinsus의 9월 매출은 51.8억대만달러(+44.5% YoY, +7.7% MoM), 1~9월 누적 매출은 381.4억대만달러(+33.6% YoY)로 2025년 연간 매출 393.5억대만달러를 하회

- Kinsus는 AI 서버, HPC, 첨단 패키징 수요 증가에 대응해 고급·고다층 기판 캐파를 확대하고 있으나, 대규모 생산시설에 적합한 산업용 부지 확보는 여전히 어려운 상황

- Nan Ya PCB의 9월 매출은 55.9억대만달러(+57.8% YoY, +4.4% MoM), 1~9월 누적 매출은 411.3억대만달러(+41.8% YoY)로 2025년 연간 매출 401.7억대만달러를 상회

- Nan Ya PCB는 ABF 및 BT 기판 가격 인상과 수율 개선, 서버향 매출 비중 확대에 힘입어 수익성이 개선될 것으로 예상. 다만 이 같은 전망은 기판 공급 부족이 지속된다는 전제에 기반

[CCL: M8/M9 소재 업그레이드와 공급 부족에 따른 매출 성장]

- TUC의 9월 매출은 61.3억대만달러(+114.8% YoY, +3.6% MoM), 1~9월 누적 매출은 423억대만달러(+99.4% YoY)로 2025년 연간 매출 303.4억대만달러를 상회

- TUC는 2027년 AI 서버, 스위치, 광트랜시버 프로젝트에서 M9급 CCL 채택이 확대될 것으로 예상

- M8 가격 인상과 이연 출하 물량 반영으로 4분기 실적 개선이 기대되며, 고급 제품의 공급 부족도 우호적으로 작용할 전망

- EMC의 9월 매출은 215.3억대만달러(+168.9% YoY, +6.9% MoM), 1~9월 누적 매출은 1,412.3억대만달러(+103.7% YoY)로 2025년 연간 매출 942.4억대만달러를 크게 상회

- EMC는 커스텀 AI 칩과 800Gbps 스위치 수요 증가에 힘입어 성장세를 지속 중이며, 생산능력을 2027년 말 945만장, 2028년 1,125만장까지 확대할 계획

- Iteq의 9월 매출은 58.2억대만달러(+110.7% YoY, +15.5% MoM), 1~9월 누적 매출은 362.9억대만달러(+50.1% YoY)로 2025년 연간 매출 331.0억대만달러를 초과

- Iteq은 유리섬유 직물 공급 부족으로 고객 주문에 충분히 대응하지 못하고 있으나, 4분기에는 상황이 개선될 것으로 예상

- Nvidia 인증을 받은 M9 소재와 신규 해외 캐파가 중장기 성장 기회로 작용할 전망

[PCB: AI 서버 수요 확대 속 업체별 성장 차별화]

- FHt의 9월 매출은 10.5억대만달러(-4.6% YoY, -5.0% MoM), 1~9월 누적 매출은 88억대만달러(+28.1% YoY)로 2025년 연간 매출 96.4억대만달러를 하회

- 9월에는 2024년 이후 처음으로 월간 매출이 전년 대비 감소했으며, 3분기 성장률도 1.6%에 그쳐 기존 회복세가 둔화되는 모습

- Gold Circuit의 9월 매출은 93.2억대만달러(+55.5% YoY, -10.2% MoM), 1~9월 누적 매출은 733.8억대만달러(+69.1% YoY)로 2025년 연간 매출 597.3억대만달러를 상회

- Gold Circuit은 79억대만달러 규모의 증설 투자를 승인했으며, 차세대 AI 서버용 PCB와 Amazon Trainium 칩, 1.6T 네트워크 장비 수요 확대에 대응할 계획

- Tripod의 9월 매출은 106.5억대만달러(+53.5% YoY, +4.1% MoM), 1~9월 누적 매출은 765.2억대만달러(+40.6% YoY)로 2025년 연간 매출 734.0억대만달러를 상회

- 주문과 출하량 증가가 성장을 견인하고 있으며, 서버 및 메모리 모듈 수요 확대와 제품 믹스 개선이 실적을 뒷받침할 전망

- GBM의 9월 매출은 42.5억대만달러(+36.1% YoY, +11.7% MoM), 1~9월 누적 매출은 312.6억대만달러(+28.2% YoY)로 2025년 연간 매출 337.1억대만달러를 하회

- GBM은 AI 서버와 네트워크용 고다층 PCB 생산 확대를 위해 말레이시아와 싱가포르에서 증설을 추진하고 있으며, 동시에 CCL 가격 상승에 따른 원가 부담에도 직면

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