[메리츠증권 IT 소재장비 김동관]

두산테스나(131970): 제품 포트폴리오 확장 초입

- 두산테스나는 3Q26E 매출액 770억원(-8% YoY; 이하 YoY), 영업이익 33억원(-37%; OPM 4.3%)을 기록할 전망

-모바일향 CIS, SoC 수요의 계절적 비수기에 더해 ADAS 칩의 전분기 선행생산 여파로 가동률 하락이 불가피

- 파운드리 고객사의 capa 할당 영향으로 3분기에 계획됐던 ADAS 칩 생산량이 일부 2분기에 조기 집행. ADAS 칩 테스트 가동률은 7-8월 감소 후, 9월부터 재차 반등한 것으로 추정

- 메모리 컨트롤러는 eSSD향 물량 증가와 테스트 시간 증가 효과로 +100% QoQ 이상 성장할 것으로 예상

- 동사 실적은 ADAS 물량 회복, 모바일 계절성 개선, LPU 신규 양산이 더해지며 4Q26부터 개선될 전망

- LPU는 ‘26년 10월 장비 셋업 완료 후 11월 양산 예상. 북미 고객사향 CIS 테스트 라인이 ‘27년 3월 장비 셋업 이후 이르면 4월 양산이 시작될 전망

- 고객사가 2H27부터 대량 생산에 돌입할 차세대 ADAS 칩의 경우도 동사가 웨이퍼 테스트를 수행할 것으로 예상

- LPU, CIS, 차세대 ADAS 칩에 더해 현재 성장세가 돋보이는 메모리 컨트롤러의 테스트 수요 또한 견조하게 유지될 것으로 전망

- 단기 실적 부진에도 불구, LPU와 신규 고객사 CIS의 양산 일정이 유지되고 있어 중장기 성장 방향에는 변화가 없음

- 동사 주가는 향후 가시화될 고객사의 신규 제품 수주 및 OSAT 밸류체인 합류와 함께 우상향할 것으로 예상

- 두산테스나에 대해 투자의견 Buy 유지, 적정주가는 16.9만원으로 소폭 상향 조정

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