[메리츠증권 반도체/디스플레이 김선우]

Micron: FY4Q26 리뷰 (2) 실적설명회 Q&A 정리

[Micron 컨퍼런스 콜 핵심질문 3선]

Q1) (수급 상황) 메모리 업체들의 밸류에이션이 매우 낮은데, 시장은 내년이 가격과 이익의 정점이 될 것이라고 판단하는 듯. 2028년 업황을 어찌 보는지?

A1) 2027/2028년 모두 수요가 공급을 초과할 것으로 예상. 사실상 2027/2028년의 공급 부족은 올해보다 더 심할 것으로 전망

- 동사는 생산능력 확대를 위해 노력하고 있으나, 2028년 신규 클린룸이 완공된다 하더라도 공급 부족 상황은 지속될 것으로 판단

- 그 이유로는 1) 클린룸 건설의 리드타임, 2) 완공 후 본격적인 웨이퍼 생산까지의 시차, 3) HBM 생산에 따른 일반 DRAM 잠식 효과가 주요

- SCA 계약을 통해 수요 가시성을 확보하고 있으나, 여전히 SCA와 Non-SCA 고객사들은 추가 물량을 요구하는 중

- 2027년 생산량의 75%는 이미 판매가 완료되었으며, 현재 고객사들과의 논의 대부분은 2028년 공급에 관한 내용

- 고객사들은 이제 2030년 이후의 공급 보장까지 요구하고 있어, 공급과 수요의 균형은 요원한 상황


Q2) (HBM) HBM 가격 인상은 내년 1월 1일부터 적용되는 것인지? HBM 성장률은 어느정도 예상하는지?

A2) FY2026 HBM 가격은 지난해 고객사와 협상해 결정. FY2027 HBM 물량의 상당 부분은 이미 판매가 완료된 상태이며, 그 가격은 지난해 협상한 것보다 훨씬 높은 수준

- 그 결과, Non-HBM 대비 부진했던 마진 격차가 축소되고 있음

- HBM 수요 성장률이 일반 DRAM보다 높을 것으로 예상하며, HBM4E까지 이어지는 차세대 포트폴리오를 보유한 것 역시 동사에게 긍정적


Q3) (주주환원) 주주환원 계획 공유 부탁. 적정 현금 1,000억달러 외의 금액은 모두 환원할 생각인지, 혹은 다른 기준이 존재하는지?

A3) 동사는 강력한 시장 환경, 기술 경쟁력, 제품 포지션 등이 결합되면서 매우 강력한 FCF를 창출하고 있음. FY4Q26 기준 330억달러의 FCF를 기록

- 향후 R&D, Capex 투자를 늘리더라도, FCF의 확장세는 일시적인 것이 아니라 지속 가능하다고 판단

- 목표 현금 수준은 FY1Q27 도달할 것으로 예상하며, 초과 현금은 주로 자사주 매입을 통해 주주분들에게 환원할 계획

- 현재 승인된 자사주 매입 규모는 22억달러로, 가까운 시일 내에 그 규모를 확대할 것

- 다만 CHIPS 법에 의해 12월 9일 이후부터 보다 적극적인 환원정책을 시작 가능

https://vo.la/K4maSvc (링크)


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