[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

기가비스(420770):
아직 배고프다

▶ 3Q26 Preview: 이번 분기는 실적보단 신규 수주가 핵심

- 3Q26 연결 매출액과 영업이익은 각각 287억원(+297.3% YoY), 95억원(+991.8% YoY)으로, 2분기 실적 발표 이후 높아진 시장 컨센서스를 각각 12.2%, 22.3% 하회할 전망

- 다만 장비 업체의 특성상 분기 실적은 고객사 선적 및 매출 인식 시점에 따라 변동성이 존재하며, 이번 분기는 단기 실적보다 신규 수주 흐름에 주목할 필요

- 7~9월 공시된 신규 수주 금액은 총 1,168.4억원으로 2분기 수주총액 570억원을 2배 이상 상회했으며, 이를 기반으로 향후 실적 성장에 대한 가시성이 오히려 한층 높아지고 있다는 판단

▶ 2027년 높은 성장 가시성이 핵심 매력

- 2027년 연결 기준 매출액과 영업이익 추정치를 각각 2,366억원(+9.3% YoY), 1,042억원(+12.5% YoY)으로 기존 대비 9.3%, 12.5% 상향 조정

- 7월 이후 발표된 신규 수주를 반영한 현재 수주잔고는 1,821억원이며, 하반기 당사가 예상하는 기납품액은 약 635억원

- 이를 감안하면 남은 4분기와 내년 상반기까지 올해 3분기와 유사한 수준의 신규 수주만 확보하더라도 2027년 연간 매출액 달성에 대한 가시성은 매우 높은 수준

- 당사는 1) 9월 28일 국내 주력 고객사가 경쟁 기판 업체를 크게 상회하는 대규모 ABF 기판 신규 시설투자를 공시했으나, 관련 수주가 아직 현재 수주잔고에 반영되지 않았고, 2) 주력 일본·대만 고객사의 추가 투자 발표 가능성도 높다는 점에 주목

- Tier 2~3 기판 업체들의 후속 투자까지 이어질 가능성을 감안하면, 올해 3분기를 상회하는 신규 수주 확보 가능성이 높다고 판단

- 한편 올해 상반기 동사는 하반기 화성 신공장 가동 이후 평택 구공장 매각 계획을 제, 화성 신공장의 최대 생산능력은 연간 약 3,000억원, 평택 구공장은 약 1,000억원 수준

- 최근 포착된 긍정적인 변화는 업사이클 진입 이후 신규 수주가 예상보다 빠르게 확대되고 있고, 장비 특성상 특정 분기에 수주가 집중될 가능성까지 고려해 동사가 구공장 매각 시점을 연기했다는 점

- 이에 따라 현재 동사의 연간 최대 생산능력은 약 4,000억원 수준으로 확대되었으며, 향후 증가하는 신규 수주에도 충분히 대응 가능한 구조를 확보

- 동시에 주요 고객사향 실제 수주 강도에 따라 2027년 및 이후 실적 추정치가 추가 상향될 가능성도 유효

▶ 여전히 이번 Cycle의 주인공

- 이번 ABF 기판 투자 사이클의 핵심은 투자 규모가 과거 업사이클을 크게 상회하는 동시에, 기판의 고다층화·대면적화가 진행되며 검사 및 수리 수요 역시 구조적으로 확대되고 있다는 점

- 내층 회로 검사 및 수리 공정의 핵심 장비를 공급하는 동사는 이번 ABF 투자 사이클의 최대 수혜 업체 중 하나로 판단하며, 향후 수주 확대와 실적 추정치 상향이 지속될 전망

- 투자의견 Buy를 유지하며, 2027년 EPS 추정치 7.7% 상향을 반영해 적정주가를 200,000원으로 상향 제시

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