메리츠증권 투자전략팀

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.10.01(목)

[퀀트/ETF 이상현] Strategy Idea: 외국인 지분율과 순매수의 엇박자

- 국내 주식형 ETF 외국인 지분율은 평균 2.75%. 10% 초과 5개, TIGER코리아TOP10·HANARO 200은 50% 상회

- KODEX 200 외국인 보유는 2023.12~2024.6 중 4,770만주 늘었지만 순매수는 -642억원

- 코스피 외국인 지분율은 32.3%→39.6%, 순매수는 -195조원. 가격·분모 효과를 걸러낸 뒤 수급 신호로 읽어야

(자료) https://tinyurl.com/54rdbv4s

[투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 금리부담에도 넓어지는 성장의 폭

[자동차/모빌리티 RA 배현서] 칼럼의 재해석: Tesla 감독형 FSD 기술 EU 전역 승인에 대한 표결

(자료) https://tinyurl.com/mwe5hd8b

• 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
데이터 경제脈_2026.9.30(수)

<Macro Preview와 Core View (2026년 10월)>

- 미국 장기금리 안정 관련 포인트: 1) 전쟁, 2) 연준 통화정책(10월 인상 여부)

- 전쟁 위험완화 = Inflation risk 축소, 연준 동결 = Short-term rate 기대 변화

- 전쟁 교착 + 연준 인상 = 장기금리 고공행진 위험 → Credit spread 확대 주시

- 올 10월 중 원화는 급락 이후의 박스권인 1,330~1,390원에서 등락할 전망

(자료) https://tinyurl.com/ycyvhsvd

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📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.9.30

10월 전략: 주식 비중 확대

(자료) https://tinyurl.com/4ufxkh34

9월 중순 이후 눈에 띄는 현상은 고금리에 둔감해지는 징후. 장기금리가 고점을 돌파하는 와중에도 나스닥 낙폭은 크지 않으며, 반도체 등 퀄리티 주식은 기술주 범주 내에 있음에도 오히려 상승

유가가 유발하는 비용상승형 인플레 기대에는 여전히 민감하지만, 성장이 뒷받침되는 실질금리 상승에는 적응 중. 과잉저축의 시대에서 투자의 시대로 이행하면서 고금리가 고착화될 수 있음. 그러나 과거 사례에서도 성장 > 비용(금리) 국면에서는 금리 레벨, 혹은 금리 상승 추세가 주가 추세에 영향을 주지 못했음. 지정학적 리스크에서 비롯되는 유가가 추가적으로 급등하지만 않는다면, 위험자산은 고금리에 ‘적응’해나가는 그림

10월부터는 실적 시즌으로 시장의 중심 변수가 금리에서 실적으로 이동할 수 있는 시기. 9월 기업 실적 이벤트가 부재했던 기간에 AI 산업 호재는 누적

고금리가 유발할 구축효과를 버틸 수 있는 산업으로의 쏠림, 숫자가 나오는 산업/기업에 압축 대응 필요. 충분한 성장이 나오고 고금리를 감내하며 자금을 조달해 투자하는 AI는 계속 숫자를 보여줄 수 있다고 보지만, 소비를 중심으로 하는 Non-AI는 계속 금리 어려움을 겪을 수 있다는 견해

정리하면, 10월은 중간선거 및 유가 등 변동성 요인이 남아 있지만 노이즈에 하락하더라도 매수로 대응하자는 의견. 10월 시장이 반등할 수 있는 조건은 1) 유가 관련 이슈의 안정, 2) 시장의 초점이 금리에서 실적으로 이동하는 것

여전히 고금리 환경임을 고려할 때 숫자가 나올 수 있는 산업에 집중. 지금 숫자가 가장 명확한 산업은 가치주화 되어가고 있는 AI 인프라. 이 주변에서는 고금리에서도 계속 돈을 벌 기회가 있다고 생각함

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.9.29(화)

[경제분석 이승훈] Strategy Idea: 고금리와 저환율 이야기

- 미국 9월 PMI로 연준 인상 기대 높아졌으나, 대기업만의 호황일 가능성이 큼

- 향후 소비여건 악화-노동시장 전이를 우려, Dovish Bias 유지하는 당사 견해 변경 요인 아님

- 대기업에 대한 Bias 있다면 고용호조, 인플레 우려도 다소 과장되었을 수 있음

- 연준 인상 가속화 기대에도 원화강세 유지: 하반기 들어 달러공급 풍부해질 것이라는 기대 형성

(자료) https://tinyurl.com/yc6evkfa

[신흥국 투자전략 최설화] 오늘의 차트: 과거 10년으로 본 국경절 전후 중국 증시

[이차전지/석유화학 RA 황현식] 칼럼의 재해석: 미국의 디젤 수출 금지 여부 주목

(자료) https://tinyurl.com/28h2waax

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📮[메리츠증권 퀀트/ETF 이상현]
Q-ETF Weekly, 2026.09.28(월)

<반등장 속 레버리지·인버스 동반 환매>

- KOSPI 1W +2.71%(3거래일), 반도체가 반등 주도, 고점 대비 -22.3%까지 회복

- 자금 Flow 코스피대표(-9,210억)·반도체(-2,890억)·KODEX 레버리지(-5,055억)

- 레버리지·인버스 동반 유출, 배당/커버드콜 유입 지속. 방향성 베팅보다 차익실현

(자료) https://tinyurl.com/ympyy6ec

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📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.9.28

연휴 이슈와 차주 대응

(자료) https://tinyurl.com/bk7r752b

한국 연휴간 미국 증시는 유가 하락에 나스닥이 신고가를 경신했고, 경제지표 서프라이즈에 금리도 2007년 이후 고점을 경신했습니다.

5.23%까지 상승한 미국채 10년물 금리에도 나스닥은 금요일 종가 기준 고점대비 0.6% 하락하는 데 그쳤고 선물시장에서도 큰 하락은 보이지 않습니다.

경제지표 서프라이즈는 9월 S&P 글로벌 PMI인데, 2021년 7월 이후 최고점, 경제성장률로 환산하면 연율 5% 성장률로 평가됩니다. 유가가 아닌 경기가 유발한 금리 상승이 최근 금리 고점 경신과 다른 점입니다.

성장>비용(금리)이면, 비용(금리)가 높아도 괜찮다는 주가 반응이었다는 해석입니다. 유가만 안정되고 성장이 주도하는 금리 상승 국면이 이어진다면, 금리가 높아질수록 숫자가 나오는 주도주(AI 인프라)로 쏠릴 수 있다고 봅니다.

이번주 주요 경제지표 발표에서 금리 추가 상승에도 주식이 둔감할 수 있습니다. 다만 신경써야 할 새로운 불편함은 기술주 CDS 프리미엄 급등입니다. 오라클은 전고점 돌파, 나머지 빅테크는 한주만에 전고점 부근까지 상승했습니다.

하방 변동성이 나오면 베팅하는 것이 우위일 수 있는 주간으로 생각합니다. 주초 시장 방향성은 제한적일 수 있으나, 기회는 높은 금리 환경에서 계속 성장이 나오는 AI 안에서 찾아야 한다고 봅니다. 9/30 마이크론 실발 이후 시장 초점이 매크로에서 실적으로 넘어갈 수 있을지가 관건입니다.

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📮[메리츠증권 신흥국 투자전략 최설화] 최설화의 Real China, 2026.9.28(월)

<미·중 2차 정상회담: 중국이 내준 것과 원하는 것>

- 중국이 내준 것: 석탄·농산물·희토류 등 실물 교환에서 먼저 양보

- 중국이 원하는 것: 전략적 안정과 대만 이슈를 둘러싼 미국의 입장 변화

- 회담 결과는 기대 하회, 지수보다 이익 개선 퀄리티 종목 중심의 알파 전략 필요

(보고서) https://tinyurl.com/92vp6kte

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📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 채권 혹한기, 고금리 장기화 대비 2026.9.28(월)

- 글로벌 채권시장 자정능력 상실, 유가와 주가 눈치보기 지속

- 한국 수출증가율 피크아웃 이후 금리상승세 진정되길 바라는 상황

(자료) https://tinyurl.com/53xshhu5

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.9.22(화)

[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: Hard landing? 왜 금리가 문제인가!

- 결국 시작된 연준의 금리인상, 우리는 금융완화 제거되지 않으면 4.50%까지 갈 수 있다 우려

- 미국 부채의 두 축, 1)AI 투자관련 막대한 부채 동원, 2)사상 최대규모*고금리 장기화 스트레스 본질은 미국 정부부채. AI 속도조절 & 미국 재정건전화 공히 가능할 수 있을지 의문

- 역사적 채권시장 약세로 인한 부담 누증과 향후 추가 연준의 긴축에 대한 민감도 고민. 외형적인 미국 펀더멘탈의 양호함을 기반 현 금리수준이 미칠 위험선호 부담 점검해 나가야 할 것

(자료) https://tinyurl.com/v9vxw3yy

[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 한국과 중국의 반도체 조별과제

[경제분석 RA 박민서] 칼럼의 재해석: 일회성 인상은 없다

(자료) https://tinyurl.com/4285dhhz

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
Policy 경제脈_2026.9.21(월)

<9월 BOJ: 3~4개월에 25bp씩 인상하는 경로>

- 인상 7명, 동결 2명 voting으로 콜금리 목표를 3개월 만에 25bp 인상 (1.25%)

- 7월에 이어 물가 상방 위험 및 인플레 오버슈팅 가능성 경계

- 우에다 총재 기자회견에서는 연속 인상과 빅스텝 가능성 일축

- 내년 1월과 4월 추가 인상 통해 Terminal rate 1.75%까지 올릴 전망

(자료) https://tinyurl.com/mrrvxmk2

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📮[메리츠증권 퀀트/ETF 이상현]
Q-ETF Weekly, 2026.9.21 (월)

<레버리지 & 인버스, 양방향 자금 유입>

- KOSPI 1W -0.2%, FOM 25bp 인상·WTI 100달러 소화, 일간 ±3% 내외 등락

- ETF 자금은 코스피대표(+7,270억)·배당(+3,170억)에 집중

- 레버리지·인버스 동반 유입 / 방향성 베팅보다 변동성 대응

(자료) https://tinyurl.com/3fbvjark


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📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 미국 FOMC (9월): 인상 유감, 불확실성 해소가 아닌 시작 2026.9.17(목)

- 잭슨홀 컨퍼런스 이후 높아진 긴축 압력, 일부 비둘기의 균형 시도에도 유가급등에 만장일치 인상 및 점도표상 연내 4.25% 추가 인상 시사

- 유가가 잡히지 않은 상황에서 상당기간 PCE 물가 목표 상회 부담. 아직 외형적 양호한 경기경기 여건 역시 추가 금리인상 지지. 시장기대 내년 상반기까지 4.50% 인상 가능성 반영하며 미국채2년 4.7% 급등, 30년 5.3%대 1bp 하락에 그쳐

- 우리는 12월 추가인상 전망과 함께 내년 상반기까지 현 금리가 유발할 물가와 경기둔화 압력에 맞춰 대응할 것. 당분간 미국채10년 5% 내외에서 위험자산 조정 강도에 맞춰 등락 예상. 현 미국금리 수준 실물경기 부담, 오버슈팅 구간

(자료) https://tinyurl.com/2v5hve6d

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
Policy 경제脈_2026.9.17(목)

<9월 FOMC: 예방적 인상도 2번은 한다>

- 연준은 9월 FOMC에서 FFR을 25bp 인상한 3.75~4.00%로 정함

- 경제전망에서는 인플레 상방 위험 큰 것으로 평가. 점도표는 1회 추가 인상 적절론

- 당사는 12월 추가 인상 예상, 2H27 소비/노동시장 둔화 전제로 인하 재개를 예상

- 그러나 시장은 유가가 고공행진하는 이상 긴축 공포를 단기에 덜기는 어려울 것

(자료) https://tinyurl.com/2wtjs5z3

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.9.17(목)

[신흥국 투자전략 최설화] Charts of China: 금으로 쌓는 위안화

- 중국은 사상 최장기간인 22개월 금 매입 중, 외환보유고 내 금 비중 8.6%로 낮아 추가 매입 예상

- 금 비중 확대는 국가안보, 외환보유고 포트폴리오 다변화를 넘어, 위안화 국제화를 위한 포석

- 중국 정부의 금 매입은 금 가격 하단 지지 역할, 위안화 자산 신뢰도 보강에 유리

https://tinyurl.com/25y4c8yu

[투자전략 RA 염승준] 오늘의 차트: 외국인 팔 만큼 팔았을까

[조선/기계/제약/바이오 RA 김현비] 칼럼의 재해석: 일본 조선업 재건, 한국 조선사에 미치는 영향은 제한적

https://tinyurl.com/589vz76a

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📮[메리츠증권 퀀트/ETF 이상현]
Q-ETF Weekly, 2026.09.16(수)

<액티브 펀드 → 패시브 펀드 → ETF(2)>

- 패시브 ETF는 저비용 경쟁으로 수렴, 새로운 지평은 액티브 ETF가

- 미국 ETF 시장 액티브 전문 운용사가 자리잡은 넓은 선택지

- ETF 투자는 대형주 적립·섹터 비중 조절·AI 알파의 세 갈래로, 인컴형 ETF는 횡보장의 대안

(자료) https://tinyurl.com/465rs77x

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.9.15(화)

[투자전략 황수욱] AI 속도 조절 제안에 대한 생각

- AI 속도 조절을 제안한 AI 프론티어 듀오폴리(OpenAI, Anthropic)의 '이익' 관점에서 이해 필요

- IPO를 앞두고 AI 학습에 들어가는 자원을 AI 추론에 집중, 수익 극대화하겠다는 포석으로 이해

- 왜 하필 지금일까, 중국 프론티어(DeepSeek, Kimi)의 앤트로픽 리호스트에서 격차 징후 확인

- 보안은 명분. 1) AI 성능에 편중된 기업 가치평가 잣대를 희석시키고, 2) 학습에 드는 비용을 줄여 벌여들인 시간 안에서 IPO 전후에 수익 구간 달성 의지로 해석

- '보안'이라는 비용 허들, 해외 AI 인프라 유출 통제는 후발주자 추격 늦추는 듀오폴리 강화 장치

- 공개형 모델 중심 확산에 대한 폐쇄형 AI 프론티어의 대항. AI 경쟁 지속 가능성 확인, AI 인프라 주식에 비관적일 필요 없음

https://tinyurl.com/2jwjhsyr

[채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 하이퍼스케일러 채권 수급과 은행의 TLAC

[유틸리티/건설 RA 이동석] 칼럼의 재해석: 현대건설 파트너 홀텍(HNUC), 나스닥 상장 준비 완료

https://tinyurl.com/mu9r75uz

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📮[메리츠증권 퀀트/ETF 이상현]
Q-ETF Weekly, 2026.09.14(월)

<코스피 RSI/ADR 과열 해소>

- KOSPI 1W +3.3%, MTD +1.3%. 9/7 +4.6% 급등 후 주 후반 되돌림

- 반등 구간에서 코스피대표, 반도체 ETF 환매

- 20D RSI/ADR 과열 해소. 차익 실현 & 하락 헤지 수요 우위

(자료) https://tinyurl.com/mrwrfsft

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📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.9.14

아직 불편한 매크로 주간

(자료) https://tinyurl.com/5fw7fn5n

이번주도 '누적되고 있는 펀더멘털 호재를 매크로 불편함이 누르는 구간'이 지속되고 있는 것으로 생각합니다. 여기에 AI 투자 속도 조절(본질은 부정적 재료가 아니라고 생각함)까지 시장에서는 부정적으로 해석되는 중입니다.

주식시장이 주요국 통화정책 회의를 앞두고 금리에 더 민감해진 시기에 유가 급등이 다시 인플레 기대를 자극하며 지표물(미국 10년)이 주요 임계점(5%)에 도달할 확률이 높아졌습니다.

9월 FOMC가 주식시장에 가장 우호적인 시나리오는 기대된 인상 이후 성장 기대 하락, 리스크 프리미엄 하락에 기인한 장기금리 하락이라고 봅니다. 반대로 동결하더라도 인플레 대응에 대한 신뢰가 약해져 장기금리가 오르면 주식시장에는 비우호적입니다.

여전히 단기적으로 10월 중순까지 보수적으로 대응해야 하며, FOMC, BOJ 회의를 확인하고 단기 전략을 재타진해야 한다는 의견입니다.

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📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 유가 → 인플레 → 인상 그리고 혼란 2026.9.14(월)

- 9월 FOMC 아무리 동결을 주장한다고 해도 기울어 버린 추

- 미국 쫓아 한국 시장금리 오버슈팅 구간, 유가 안정전까지 대기

(자료) https://tinyurl.com/2amdnz8j

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.09.10(목)

[퀀트/ETF 이상현] Strategy Idea: 액티브 펀드 → 인덱스 펀드 → ETF

- 투자자 선호도는 인덱스 펀드에서 ETF로

- 공모펀드의 ETF화. 미국은 비투명 ETF의 부진, 한국은 상장클래스의 부진

- 국내 액티브 ETF 활성화 위해서는 상관계수 제약 조건이 풀려야 할 것

(자료) https://tinyurl.com/4pwh6can

[투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 중간선거 불확실성, Split 의회 기대가 관건

[금융 RA 공건희] 칼럼의 재해석: 예측시장 플랫폼, 무기한 선물 시장까지 진출

(자료) https://tinyurl.com/3t8ktt4s

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