Собачье сердце

Доходность мировых облигаций вернулась к самому высокому уровню почти за два десятилетия, поскольку рост цен на нефть усилил опасения по поводу инфляции, а инвесторы повысили ожидания того, что ФРС повысит процентные ставки

Доходность японских 10-летних государственных облигаций достигла 3% после того, как министр финансов США Скотт Бессент дал самый ясный сигнал о том, что Вашингтон хочет, чтобы Банк Японии более агрессивно повышал процентные ставки

Доходность 30-летних облигаций Великобритании тестирует уровни самые высокие уровни с 1998 года

Стратегический нефтяной резерв упал до самого низкого уровня с 1982 года

SPR на минимуме с 1982 года. Белый дом обещает быстро заполнить его венесуэльской нефтью (проблемка, правда, в том, что это тяжёлая сернистая нефть, не подходящая для резерва и ряда НПЗ)

@MarketHeart

#вестисполейАрмагеддонщины
А знаете, я согласен с Бессентом. Дело говорит.
Только уничтожив китайский профицит торгового баланса, придётся поневоле уничтожить и американский торговый дефицит и фондовый рынок тоже. Потому что кто все эти трежеря тогда будет покупать? Собственно, дальние и так уже не берут. Ну и резервный статус доллара тоже того, придётся пересмотреть.

А некоторые говорят, что я топлю за крах доллара. По сравнению с Бессентом я верный фоннат зелёных бумажек

Экономический симпозиум в Джексон-Хоул в эту пятницу — «ключевой фактор риска» как для облигаций, так и для доллара [а также триггер для сжатия в самых перегретых сегментах]

Инфляция по-прежнему превышает целевой уровень: опубликованные в среду данные показывают, что индекс цен на потребительские товары и услуги вырос на 3,7% за год по июль включительно.

«Мы ожидаем, что председатель Уорш изменит свою риторику, чтобы сдержать рост цен на облигации. Если он этого не сделает, мы будем обеспокоены потенциальным быстрым ростом доходностей долгосрочных облигаций до 5,5% и выше.

Если он использует свою речь, чтобы сосредоточиться исключительно на более широких структурных вопросах, таких как производительность или демография, мы опасаемся, что рынки могут истолковать это сообщение как смягчение ДКП» [BofA]
https://www.cnbc.com/2026/08/26/jackson-hole-warsh-bessent-bonds-treasury-dollar.html

Иными словами, Минфин уже провалил интервенции на рынке госдолга. Теперь от Уорша ждут, что он удержит доходности риторикой

@MarketHeart

#Спецапдейт

Хартнетт из BofA в целом подтверждает тезис про самоуспокоение:

Стратеги заявили, что количественное смягчение [QE] стало причиной нынешнего бычьего рынка и веры Уолл-стрит в нарратив «too big to fail», а также что чрезвычайные меры монетарного стимулирования за последние 20 лет привели к чрезвычайному росту стоимости активов. Таким образом, следует ожидать, что продолжающиеся усилия по стабилизации рынка облигаций принесут свои плоды.

Но если это не удастся, и Бессенту не удастся снизить доходность 30-летних облигаций ниже 5%, по их словам, это спровоцирует падение доллара и смещение акцента в сторону коротких позиций по риску, коротких позиций по кредитному плечу в таких областях, как крупные компании, занимающиеся ИИ и частное кредитование [#ShadowBanking], а также коротких позиций по циклическим активам, таким как финансовый сектор, в преддверии промежуточных выборов.

Комментируя общую ситуацию, Хартнетт заявил, что администрация США в настоящее время "не реализовала ни одной из трех" своих политических целей: рост ВВП на 3%, дефицит бюджета в 3% в процентах от ВВП и увеличение добычи нефти на 3 млн баррелей в день. При этом доверие к политике, измеряемое облигациями и долларом, продолжает снижаться по мере роста доходности и ослабления валюты.
https://www.investing.com/news/stock-market-news/bofas-hartnett-sees-dollar-slump-risk-selloff-if-bond-intervention-fails-4871294

Риск копится день за днём. На коротком горизонте крах всегда выглядит случайностью. На длинном — почти неизбежностью

Лето 2008 выглядело так же «управляемым». В июле нефть поднималась к $150 на фоне напряжённости вокруг Ирана. Доходности облигаций росли. ФРС развернулась от смягчения к ястребиной риторике из-за инфляции ПЕРЕД промежуточными выборами. В сентябре обанкротился банк Lehman Brothers

Масштаб, правда, теперь совсем иной. Техи стали новым субстандартным кредитом: одновременно сдувается и сам ИИ-пузырь, и связанный с ним слой частного долга и акционерного капитала

Главное — государство и корпорации одновременно борются за одних и тех же покупателей долга. Рекордные заимствования гегемона плюс рекордная эмиссия ИИ-облигаций толкают ставки выше. Ситуацию усугубляет война с Ираном, к которой добавилась Канада [торговая]:

В субботу премьер-министр Марк Карни отметил, что Канада поставляет подавляющее большинство природного газа и электроэнергии в США, а также около 60% импорта сырой нефти. «Я не думаю, что они хотят, чтобы мы прекратили направлять эту энергию», — сказал он
https://www.bbc.com/news/articles/c05rj80ve56o

Дата-центры в космосе не справились с задачей поддержки нарратива. Вся надежда быков теперь на Хуанга сегодня. Любое снижение прогнозов по поставкам, марже или загрузке мощностей мгновенно ударит по всей цепочке: от гиперскейлеров и частного кредита до оценок самого индекса

Трейдеры опционами закладывают в цены колебания стоимости акций Nvidia на сумму $280 млрд. Ожидаемое изменение значительно ниже исторического среднего колебания цены акций Nvidia, составляющего 7,4% за последние 12 кварталов, согласно данным аналитической компании Option Research & Technology Services (ORATS)

«Это свидетельствует о некоторой самоуспокоенности рынка в отношении Nvidia и означает, что ситуация становится более предсказуемой», — сказал Мэтт Амберсон, основатель ORATS
https://www.reuters.com/business/nvidia-shares-set-280-billion-price-swing-after-earnings-options-show-2026-08-25/

@MarketHeart

#Макро #ПузырьИдиократии

Чтобы окупить текущие темпы инвестиций в дата-центры, отрасли ИИ может потребоваться до $10 трлн ежегодной выручки

Только гиперскейлеры при сохранении капекса на уровне $1 трлн в год должны генерировать несколько триллионов долларов выручки. Если добавить SpaceX, провайдеров нео-облаков и китайских игроков, планка поднимается ещё выше. Для сравнения: весь мировой рынок ПО — около $1.4 трлн. Глобальные расходы на еду или здравоохранение — порядка $10 трлн

Пока этого спроса не видно. Зато уже видно обратное: дата-центры превращаются в политическую проблему. Wall Street Journal пишет, что растущее недовольство избирателей из-за нагрузки на ресурсы и рисков для рабочих мест становится серьёзным фактором на выборах. Политики, которые ещё недавно поддерживали строительство, начинают от него дистанцироваться:

Губернаторы штатов, в том числе Грег Эбботт и Джош Шапиро, замедляют развитие ЦОДов на фоне растущего недовольства по поводу ИИ
https://www.wsj.com/politics/policy/politicians-who-once-championed-data-centers-are-now-bashing-them-c172d4cb

Масштаб ожидаемой монетизации уже сопоставим с крупнейшими отраслями экономики, при этом общественная и политическая поддержка инфраструктуры для неё — снижается

@MarketHeart

Самураи с февраля продали казначейки на $123 млрд. В результате к июню общий объем активов сократился до $1.12 трлн — самый низкий уровень с января 2025 года

Сокращение японских активов: только в июне было продано активов на сумму $26.4 млрд (ежемесячное снижение на 2,3%).

Аналогичная тенденция наблюдается в Китае: за тот же период объем активов сократился на $60 млрд до $633 млрд, достигнув самого низкого уровня с 2008 года

Общий объем американских государственных облигаций, находящихся в обращении за рубежом, в июне снизился на $72.1 млрд долларов и составил $9.3 трлн
https://www.cnbc.com/2026/05/19/central-banks-offload-us-treasuries-china-holdings-at-18-year-low.html

@MarketHeart

#Макро #Ритейл #Ставки

Казначейские облигации проигнорировали манипуляции Бессента и снова тянутся к многолетним максимумам по доходности. Рынок длинного долга явно не впечатлён

Тем временем Walmart показал самый слабый рост продаж со времён пандемии. Акции крупнейшего ритейлера США рухнули почти на 10%

Максимальные просадки бумаги были во времена Чёрного понедельника — на 11,7%, в пик ковида — примерно на 9%

@MarketHeart

#МакроМем и анекдот дня: как Минфин и ФРС слились в экстазе

БЕССЕНТ: В числе долга в $40 трлн нет ничего магического

БЕССЕНТ: Обратный выкуп гособлигаций может превысить $4 млрд. Часть этого — сигнал. Мы хотим показать, что доходности не отражают фундаментальные факторы. Вероятно, объявим об усилении внимания к фискальному оздоровлению

@MarketHeart

Помимо роста дефицита, энергокризиса, импотентов в ФРС и эмиссии ИИ-долга есть еще одна структурная причина роста доходностей

«Официальный спрос на казначейские облигации стал менее доминирующим, поскольку частные инвесторы сейчас владеют 73% рынка казначейских облигаций против примерно 50% десять лет назад», - говорится в отчете Barclays

Поскольку рынок больше полагается на покупателей, чувствительных к цене, премия по доходности, вероятно, будет выше, чем в прошлом

@MarketHeart

#МакроМем

Сегодняшний аукцион Минфина США примечателен размещением 20-летних облигаций на сумму $16 млрд

Неликвид

@MarketHeart

Второе Stealth QE за месяц, первое, напомню, организовали для самураев

Хотите макромем?

@MarketHeart

А новый глава Федрезерва США просто замечателен.
Новое дополнительное QE молча. Как обещал.

И неудивительно, глядя на рост доходностей длинных трежериз. Тут просто выхода нет (об этом уже было написано всеми раз по 100500).

——
Неважно, что формально это не классическое количественное смягчение, и этим занимается Минфин США. По сути это скрытое QE. И не сомневайтесь — там ФРС и Минфин работают в тесной связке. И это действие просто показывает, по какому пути намерены идти финансовые власти США.

——
P.S. Котировки золота не дадут соврать.