Собачье сердце

Про #ФРС и вопли о запуске печатного станка:

ФРС планирует купить около $40 млрд в казначейских векселях (T-bills) в течение ближайших 30 дней, начиная с 12 декабря 2025 года. Это возобновление чистых покупок активов после завершения количественного ужесточения (QT)

Не совсем соглашусь с коллегой Себаровым, скорее это псевдо-QE: ближе к гипотезе Дениса о пробнике механизма для YCC

ФРС называет этот финт «Reserve Management Purchases» — мера по управлению резервами банков. Покупки ограничены краткосрочными бумагами (сроком до 1 года) для стабилизации межбанковской ликвидности и предотвращения волатильности на коротком конце кривой доходности. Аналог японского/австралийского YCC [контроля кривой доходности].

В чем отличие от «классического» QE (как в 2008–2014, 2020)? ФРС покупала долгосрочные ноты и бонды (сроком 2–30 лет), чтобы снизить долгосрочные ставки и стимулировать экономику. По сути, новые покупки нацелены на подавление волатильности на коротком конце кривой (overnight rates) — они не повлияют на средне- и долгосрочные ставки.

Это не «спасательный круг» для рисковых активов. Речь идет о крайне слабом монетарном инструменте. Думается, ФРС избегает полноценного QE, чтобы не спровоцировать панику на рынках, но и текущие меры недостаточны для решения структурных проблем, а именно растущего дефицита спроса самой банковской системы на американские казначейки.

@MarketHeart

Нарисовалось два графика к концу лета

1. Доходности вверх [ИИ-эмиссия также добавила давление], Ормуз вниз

Пока длинные американские облигации обновляют многолетние максимумы по доходности, транзит через Ормуз обвалился до 0–3 судов в сутки

2. Последние пузыри: от эйфории к обвалу

Серебро, корейские ETF с плечом, SpaceX [aka Skynet] и tech-momentum (импульсные трейды) прошли один и тот же путь — резкий рост на ожиданиях, после чего последовал жёсткий пересмотр. Падение от пиков составляет от 30% до 45%. Конец цикла, только в ускоренном режиме

@MarketHeart

Бро..

Будет намного хуже

@MarketHeart

Всё нормально

Долгосрочные облигации находятся в эпицентре опасений инвесторов по поводу всего, от инфляции до обремененного долгами бума ИИ, — и правительства расплачиваются за это.

Ставки по государственным займам резко растут по всему миру

Доходность 30-летних казначейских облигаций США на этой неделе достигла самого высокого уровня с 2007 года, в то время как стоимость заимствований во Франции достигла самого высокого уровня с 2008 года, а их немецкие аналоги торговались на уровне 2011 года. Эквивалентная доходность государственных облигаций Великобритании приближается к 6%, а доходность аналогичных по сроку погашения японских облигаций близка к своему первоначальному уровню
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-18/bond-rout-sends-long-term-borrowing-costs-to-highest-in-decades

@MarketHeart

#долговой_коллапс
"Борода ожиданий" в госдолге не такая густая, но тоже характерная. Ну хоть снижение прогнозировать перестали, и то молодцы)

Я думаю старина Донни должен еще дернуть наверх показатель-2 года ещё осталось все-таки время есть. "Король долга" как никак.

#Макро #ShadowBanking #PrivateCredit

Новый разбор Financial Times:

– Доля проблемных кредитов (non-accrual) у 20 крупнейших публичных BDC выросла до медианных 2,8% — максимум с 2017 года

– Чистый отток капитала (новые обязательства минус погашения и продажи) у крупнейших фондов вошёл глубоко в минус

– Аналитики Fitch Ratings на прошлой неделе предупредили, что в июле число дефолтов по частным кредитам достигло нового рекорда

– Отдельные данные от PitchBook LCD показали, что крупнейшие публично котируемые BDC (компании, занимающиеся инвестициями в развитие бизнеса) снова сократились во втором квартале

– Котировки ряда BDC (особенно FS KKR, BlackRock TCP, Blackstone Secured Lending) остаются заметно ниже уровней прошлого года
https://www.ft.com/content/67acde0d-4154-4332-b33b-2d03d3a86007?syn-25a6b1a6

Самое интересное в материале вот эта цитата:

Дэвид Голуб, со-исполнительный директор частной инвестиционной компании Golub Capital, заявил инвесторам в начале этого месяца о «повышении кредитного стресса», поскольку отрасль столкнулась с ростом числа неплатежей и проблемных кредитов

«Мы находимся в кредитном цикле, — сказал Голуб. — Другие какое-то время это отрицали. Я думаю, сейчас уже нет такого количества отрицаний»

Остальные топ-менеджеры PE в основном продолжают настаивать, что проблемы изолированы, а медиа сгущают краски

@MarketHeart

#Макро #Ритейл #Рынки

Лудоманы переехали с периферии в центр рынка — тестировать верхнюю границу самоуспокоения

По оценкам Goldman, на розничных инвесторов теперь приходится примерно 30% от общего ежедневного объема торгов на фондовом рынке США

Более важным моментом, возможно, является растущее количество свидетельств устойчивости. Рост розничных настроений не является чем-то новым, а эпоха «мем-акций» длится уже пять лет. Но изменилось то, что теперь этот поток выглядит структурным, а не эпизодическим

Иранская война? Та масштабная распродажа акций компаний-производителей микросхем? Настроения розничных инвесторов практически не изменились. Наоборот, даже

Наблюдения, сделанные в прошлом месяце командой аналитиков по акциям и количественным исследованиям JPMorgan подчеркнули уверенность, царящую среди розничных инвесторов, несмотря на сложную рыночную ситуацию

Обвал технологического сектора «мало что сделал для сдерживания участия розничных инвесторов», — написала команда во главе с Аруном Джайном. Напротив, они отметили, что это открыло для этих инвесторов возможности для покупки на спаде

Масштаб влияния этих факторов в долгосрочной перспективе, выходящий за рамки ежедневной и ежемесячной активности, огромен. По оценкам Goldman Sachs, на брокерских счетах, управляемых самостоятельно, хранится около $12 трлн в акциях. Это составляет примерно 10% американского рынка корпоративных акций
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-16/retail-traders-rise-upends-the-established-stock-market-order

Но есть проблемка

Лудоманы «структурный покупатель» ещё ни разу не проходил полноценный затяжной медвежий рынок. С 2022 года серьёзных и продолжительных просадок практически не было

Пока работает схема BTFD. Как поведёт себя розница, когда падение станет трендом, а доходы домохозяйств начнут реально страдать — вопрос открытый

@MarketHeart

Вспомнился старый #МакроМем

@MarketHeart

Вы знаете, чем это закончится

Nvidia и крупнейшие игроки Уолл-стрит собирают финансирование на $500 млрд под инфраструктуру искусственного интеллекта.
В сделке участвуют Apollo, Blackstone, BlackRock, Brookfield, Goldman Sachs и KKR. Цель — обеспечить капитал для строительства дата-центров, генерации энергии и связанных мощностей

@MarketHeart

#Япония #Доходности #CarryTrade

Доходность двухлетних бумаг самураев вышла из-под контроля и обновила многолетние максимумы — сейчас в районе 1,61–1,62%.

Пока власти пытаются реанимировать иену совместными интервенциями и обсуждением расширения механизмов ФРС, короткий конец кривой уже живёт своей жизнью. Рынок явно закладывает более жёсткую политику Банка Японии, чем ещё недавно казалось возможным

Пир во время чумы

@MarketHeart

#Макро #ShadowBanking #PrivateCredit

Крупные игроки частного кредитования продолжают делать вид, что всё под контролем. Анализ WSJ по открытым данным фондов Ares, Blackstone, Blue Owl и Golub:

– Уровень невозвратов достиг максимумов как минимум с 2021 года
– Доля проблемных кредитов — на пятилетних пиках
– Списки проблемных заёмщиков у ряда фондов выросли до уровней периода повышения ставок 2022–2023 гг.
– Доходность фондов заметно просела
https://www.wsj.com/finance/investing/private-credit-is-under-growing-strain-despite-industrys-upbeat-tone-e5abf388

Стресс виден в компаниях сектора здравоохранения и в бизнесе, чувствительном к ценам на нефть. Главный риск — компании-разработчики ПО (доля в портфелях часто 20% и больше), которые сейчас находятся под давлением из-за ИИ. Усложняется привлечение нового капитала — а это критично для рефинансирования существующих кредитов

Проблемы проявляются при ещё относительно сильной экономике

@MarketHeart