Нечистая прибыль

Операционная прибыль NetEase выросла на 33%, маржа удержалась у 40%. Чистая прибыль упала на 19% — инвестиционный портфель съел ¥3 млрд.

Квартальная выручка — ¥30,1 млрд ($4,4 млрд), плюс 8% к прошлому году. Игры принесли ¥25 млрд (+10%) при валовой марже 76,1% — годом ранее было 70,2%. Операционная маржа — 40,2%. Закрытие двадцати западных студий, описанное в материале «Лёгкие деньги», продолжает работать — себестоимость снижается, «вечнозелёные» франшизы генерируют предсказуемый поток.

Ниже операционной строки картина переворачивается. Инвестиционный доход развернулся с ¥328 млн прибыли годом ранее до ¥2,95 млрд потерь. Вице-президент по финансам Айлин Мо объясняет снижение прибыли «инвестиционными убытками» — и на этом останавливается. Аналитики договаривают — бумажные убытки по непроданным пакетам акций Alibaba и Pinduoduo. Параллельно эффективная ставка налога подскочила с 14,7% до 25,5%.

Прибыль на акцию — ¥12,02 против консенсуса ¥15,54. Промах в 22%. Акции потеряли 5,3% в день отчёта, на следующий день отыграли 7,5%. Bank of America повысил целевую цену до $174. Рынок решил, что мотор важнее.

NetEase запустила программу обратного выкупа на $5 млрд — крупнейшую в истории компании. За квартал потрачено $197 млн. За весь 2025-й — $93 млн. На балансе — $24,7 млрд чистого кэша, треть капитализации.

Бренд потребительских товаров Янсюань, к слову, укрепил лидерство на китайских маркетплейсах в категории товаров для животных. Компания с капитализацией $82 млрд попутно торгует кошачьим кормом.

Два года назад NetEase закрыла двадцать студий, чтобы навести порядок внутри. Порядок наведён — 40% операционной маржи. Беспорядок переместился в портфель публичных акций, где CEO Уильям Дин не контролирует ни стратегию, ни менеджмент, ни момент для фиксации убытков. Строка «чистая прибыль» перестала отражать качество бизнеса. Она отражает настроение бирж, на которых торгуются чужие акции.

Подписаться на 🎩

Вступить в наш чат 🎩