Если дефициты не виноваты, что определяет процентные ставки в Индии?

Lekha S. Chakraborty, Hrishikesh Vinod, Honey Karun
Levy Economics Institute · Working Paper № 811
https://www.levyinstitute.org/publications/if-deficits-are-not-the-culprit-what-determines-indian-interest-rates-an-evaluation-using-the-maximum-entropy-bootstrap-method/

Перевод аннотации:
В этой статье оспариваются два клише, доминировавшие в макроэконометрических дебатах в Индии. Первое связано с неоклассическим представлением о том, что дефициты вредят росту, поскольку повышают процентную ставку и тем самым вытесняют чувствительные к ставке компоненты частных инвестиций. Второе связано с предположением о «стационарности», долго господствовавшим в статистическом выводе эконометрики временных рядов, а также с акцентом на тестах единичного корня, предполагающих удаление тренда или взятие разностей для достижения стационарности в эконометрических моделях временных рядов. В статье исследуются факторы процентных ставок в Индии за периоды 1980–81 и 2011–12 годов с помощью методологии бутстрепа максимальной энтропии (Meboot), предложенной в Vinod 1985 и 2004 и подробно развитой в Vinod 2006, Vinod and Lopez-de-Lacalle 2009, а также Vinod 2010 и 2013. Практическая привлекательность Meboot состоит в том, что метод не требует всех предварительных тестов, таких как тесты структурных изменений и единичного корня, предполагающие удаление тренда для достижения стационарности, что проблематично для коротких эволюционных временных рядов. Он также решает проблемы ситуаций, в которых предположения о стационарности трудно проверить, например при сочетании рядов I(0) и нестационарных I(d), когда порядок интеграции может различаться для разных рядов.

Чем Meboot привлекателен для индийских данных о процентных ставках? До дерегулирования ставок в 1992 году исследования их факторов в Индии были редки. Обычно ссылались на аналитические и эконометрические ограничения при работе с неизменными административно устанавливаемыми ставками для содержательного анализа временных рядов. Используя высокочастотные данные, существующие исследования сосредоточились на недавнем финансово дерегулированном режиме процентных ставок, чтобы установить возможные связи между ставками и макроэкономическими переменными (Chakraborty 2002 и 2012, Dua and Pandit 2002 и Goyal 2004). Результаты анализа Meboot показали, что, вопреки распространённому мнению, бюджетный дефицит не имеет значимого влияния на процентные ставки в Индии. Это согласуется с прежними эмпирическими выводами: ставка зависит от изменений резервной валюты, ожидаемой инфляции и волатильности потоков капитала, но не от бюджетного дефицита. Результат имеет важные последствия для политики определения процентных ставок в Индии, особенно потому, что центральный банк называл высокий бюджетный дефицит одним из главных ограничений гибкости при установлении ставок.

Дата публикации: 14.07.2014
@levyecon