[키움 조선/기계/방산/항공우주 이한결]

▶두산밥캣(241560)
: 주택 시장의 반등이 필요

◎ 3분기 영업이익 1,784억원, 컨센서스 부합 전망
- 3Q26 매출액 2조 3,103억원(YoY +9.2%), 영업이익 1,784억원(YoY +33.5%, OPM 7.7%)로 시장 기대치 부합 전망
- 북미 지역은 여전히 주택 부문의 수요가 부진한 가운데 비주택 부문에서 DC 건설 확대, 인프라 투자 기조 지속, 리쇼어링 효과 등이 전반적인 수요 견인
- 유럽 지역도 에너지 인프라, 전력망, 철도 등 인프라 전반에 투자가 지속되며 건설장비 수요가 견조하게 유지
- 지난 분기 보안 시스템 점검 영향으로 발생한 약 1억달러 규모의 이여 물량이 정상적으로 매출에 반영된 것으로 추정

◎ 주택 부문의 회복 지연 장기화
- 북미 지역 7~8월 주택 부문 건설지출은 전년 동기 대비 5.3% 감소하며 부진 장기화. 반면, 비주택 부문은 같은 기간 0.1% 증가
- 최근 들어 미국의 주택담보대출금리가 7%를 상회하는 수준으로 재차 상승하며 주택 부문의 수요 부진이 장기화될 전망
- 유럽도 유사한 상황으로 건설장비 시장 수요 회복에 주택 부문의 기여도는 낮은 것으로 추정

◎ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 79,000원으로 하향
- 2026년 매출액 9조 3,880억원(YoY +6.8%), 영업이익 8,511억원(YoY +24.0%, OPM 9.1%) 전망
- 올해 건설장비 수요는 DC, 인프라, 마이닝 위주의 중대형 장비 중심으로 소형 장비에 강점이 있는 동사의 성장세는 다소 제한적
- 다만 판가 인상분의 반영과 멕시코 공장의 램프업이 마무리되며 수익성은 소폭 개선될 것으로 기대

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