[키움증권 미국 전략/주식 김승혁]

골드만삭스(GS.US): 미리 먹은 마시멜로

▶ FY3Q26 실적 Review
-FY26 Q3 순영업수익 186.79 억 달러(YoY +23.0%, QoQ -8.2%, 컨센서스 대비 +11.4%), 순이익 51.22 억 달러(YoY +32.7%, QoQ -20.0%, 컨센서스 대비 +29.8%), EPS 17.01 달러(YoY +38.9%, QoQ -18.9%, 컨센서스 대비 +32.6%) ROE 는 18.7%

▶사업 부문별 실적
-Global Banking & Markets 매출 134.58억 달러(YoY +32%)로 성장 견인, Asset & Wealth Management는 50.51억 달러(+14%) 기록
-매각 진행 중인 Platform Solutions 매출은 1.70억 달러(-72%)로 감소했으며, 대손충당금은 기업 대출의 개별 손상으로 3.68억 달러까지 증가
-실적 발표 직후 장전 주가가 4% 이상 상승했으나, 성장 지속성에 대한 우려 속 정규장에서는 0.2% 하락 마감

▶불리한 환경 속에서도 성과를 보인 주식 사업부
-AI 메모리주 급락과 금리 인상에 따른 디레버리징으로 주식·FICC 중개 매출은 QoQ 각각 26%, 33% 감소
-반면 주식 자금공급 매출은 33.65억 달러(QoQ +3%)로 사상 최대, 주식 부문 전체 매출은 64.41억 달러(YoY +72%)로 컨센서스 38% 상회
-프라임브로커 차입 수요가 공급 능력을 웃돌며 잔고와 가격을 지지했으나, SLR이 4.3%까지 하락해 추가 공급 확대 여력은 제한적

▶미리 먹은 마시멜로
-상반기 레버리지 익스포저가 3,490억 달러 증가하며 자금공급 사업을 선제적으로 확대했으나, SLR 제약으로 향후 성장 둔화 가능성
-SLR 요구 수준이 이미 3.75%로 낮아 추가 규제 완화 여지가 제한적이며, 경영진도 자본 완충 수준 유지 방침을 제시
-자문 매출은 16.54억 달러로 사상 최대였지만 IB 백로그 감소와 글로벌 M&A 발표 규모의 QoQ 41% 축소로 성장 지속성에 의문

▶분위기 반전을 이끌어 낼 향후 이벤트
-Asset & Wealth Management의 운용수수료는 35.87억 달러(YoY +22%)로 사상 최대, 대체투자 모금 목표도 1,500억 달러로 상향
-스페이스X 상장 관련 수익의 반복 가능성은 불확실하나, 오픈AI·앤트로픽 등 후속 IPO가 추가 수익 기회로 작용할 전망
-G-SIB 추가자본 규제 완화는 위험가중자산 사업 확대에 긍정적이나, SLR을 직접 완화하지 않아 프라임 사업의 성장 제약은 지속될 가능성

▶ 보고서 링크 : https://bbn.kiwoom.com/rfCC1697

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