Kelevra speech

$ZEC против XMR

Думаю, вы уже знаете мою позицию по поводу размывания портфеля на разные монеты.

Я не советую покупать ни то, ни то в долгосрочный портфель.

Но если вам продают ZEC через идею приватности, то с этой точки зрения Monero по всем параметрам выглядит лучше.

Приватные деньги - тема намного более щепетильная. Здесь, как по мне, в топе должен быть лучший по приватности.

Единственный минус Monero - транзакция может проходить около 20 минут.

Напоминаю у XMR сейчас нет ни одного нормального спотового листинга. Хотя когда-то эти листинги были: потом, видите ли, приватные транзакции было нельзя, а сейчас опять можно.

Если нарратив приватных блокчейнов действительно настолько хорошо продастся, то эти листинги, возможно, снова появятся.

Monero имеет реальную ценность. Да, мы все понимаем, какую именно, но она там есть.

Если уж топить за приватность, лучше выбрать Monero, чем импостер-ZEC.

Деньги в этом случае уступают убеждениям!

Почему я бы не купил $TAO в долгосрочный портфель

Рост актива часто держится не только на технологии, а на простой истории, которую рынок может быстро вспомнить.

Золото тому пример

Это защитный актив от инфляции, и за ним стоит доверие столетий.

Возможно, твой актив круче золота. Но рынок по привычке все равно выберет именно золото.

С Bitcoin тоже все понятно

Это меньший консенсус вокруг ограниченной эмиссии, легкого доказательства оригинальности и идеи цифрового золота.

Не может быть 100 активов с ценностью уровня золота.

А если такие активы и появляются, то, очень редко.

У этих активов есть понятная история того, почему они должны расти в долгосрок

А вот когда нужно объяснять больше 45 минут, почему актив важен, где там ценность, кто его использует и почему токен должен стоить дороже, это уже слабое место.

Это не значит, что $TAO плохой актив.

Но для долгосрочного портфеля мне важна не только технология. Мне важно, чтобы рынок мог легко упаковать идею и передать ее дальше.

Рынок всегда прав. Если ты не угадал, это не рынок ошибся. Это ты ошибся в том, как рынок будет оценивать актив.

Ты не инвестор - ты лудоман

Если ты называешь себя инвестором, но твой тезис строится на надежде на манипуляцию, которую ты никак не можешь предсказать, то точно ли ты инвестор?

Единственный момент, когда я считаю, что переменную в виде манипуляции вообще можно брать в расчет - это когда мы оцениваем уже устоявшийся бизнес, который реально зарабатывает.

Только тогда можно рассматривать потенциальную манипуляцию как дополнительный тезис.

Но не как основной.

То есть ты готов купить актив даже без всякой манипуляции.

Ты покупаешь его, потому что:

> оценил бизнес
> видишь развитие продукта
> понимаешь механику revenue
> считаешь, что проект будет расти
> понимаешь, как инфляция и токеномика повлияют дальше

И уже потом, где-то в конце, можно добавить:

“Да, возможно здесь еще будет какая-то манипуляция, которая сыграет в плюс.”

Но ты закладываешь на это минимальный процент.

Ты инвестируешь не в манипуляцию, а в сам бизнес и его механику.

Если же весь твой инвестиционный тезис - это надежда на манипуляцию, и ты закладываешь на нее 50%+ своего ожидания, то чем ты отличаешься от человека у рулетки в казино?

MORPHO VS AAVE

Сравниваем два самых популярных лендинг маркета

> TVL AAVE ≈ $14B
> TVL Morpho ≈ $7,6B

Комиссии за 30 дней:

> AAVE ≈ $55M
> Morpho ≈ $15M

FDV:

> AAVE ≈ $1,4B
> Morpho ≈ $2,32B ‼️

Бейкеры

> Morpho - Coinbase интегрирует Morpho в свои продукты и, по сути, дает протоколу окно дистрибуции и регуляторные связи.
> AAVE - у протокола сильный бренд внутри крипты, но нет такого очевидного корпоративного лобби и окна дистрибуции. Хотя фаундер очень старается решить этот вопрос.

Токеномика

> AAVE - большая часть разлоков уже позади
> MORPHO - впереди еще много разлоков

Рынок, похоже, недооценивает AAVE относительно Morpho, учитывая все недавно происходящее с AAVE

Ставка на TVL AAVE

Если считаете, что ИИ угрожает DeFi или что AAVE уйдет в закат, на Polymarket есть ставка на то, упадет ли TVL AAVE ниже $10B в 2026 году.

Я поставил на “нет”, когда вероятность была 50%.

https://polymarket.com/event/will-the-aave-tvl-go-below-10b-in-2026/will-the-aave-tvl-go-below-10b-in-2026#eWrBsU0E

MegaETH закрывает Terminal

MegaETH довольно неожиданно объявил о досрочном завершении кампании стимулов через Terminal. Резкое решение, принятое без предупреждения, которое явно означает поворот в стратегии L2.

Ключевые моменты:

• Terminal сольётся с Rabbithole
• Поинты за 3-ю неделю начислены; snapshot всей активности сделан
• На следующей неделе - дополнительная волна поинтов
• Награды придут в USDm; 2,5% аллокации MEGA уйдут в будущую кампанию
• На следующей неделе появится интерфейс для указания адреса airdrop

Интерпретировать это решение непросто - оно слишком внезапное, а объяснения слишком расплывчатые. Bread, ставший неформальным спикером MegaETH, формулирует логику так: единая программа стимулов для всех перестала давать нужный результат - ни по удержанию, ни по качеству привлечённых пользователей. Terminal в основном притягивал фармеров, не формируя устойчивой экосистемы реального использования.

Что дальше?

По сути, это решение скрывает новое стратегическое направление. Судя по твиту Shuyao Kong, на который ссылается MegaETH, L2 может предложить первый «real-time» оракул в партнёрстве с Chainlink. Главная идея - сместить фокус от крипторынка к массовой аудитории через MOSS: единый кошелёк-витрина нативных крипто-приложений без блокчейн-сложностей для конечного пользователя. MegaETH называет его «финансовой ОС для нового поколения».

Нативные приложения L2 смогут строиться вокруг MOSS SDK для максимальной совместимости, а сам кошелёк станет мостом между MegaETH, dApp'ами и пользователем: passkey-first, без расширений, на мобильных и десктопе, с возможностью повседневных платежей - то есть с элементами необанкинга. Эта концепция выглядит логично с учётом того, что уже работает в экосистеме: приложения вроде Euphoria привлекали именно «потребительским» ощущением, а не DeFi-механиками.

Что-то мне это напоминает... Abstract. Terminal так же был ухудшенной версией портала без глубины и долгосрочной концепции. Но здесь ставки выше: экосистема MegaETH должна быть достаточно привлекательной, чтобы пользователи вообще захотели создавать под неё отдельный кошелёк.

Есть ли у MegaETH еще шанс?

Открытых вопросов много: если кампания стимулов не сработала - что сработает? Особенно больно тем, кто покупал NFT ради буста.

Цифры говорят сами за себя: почти весь TVL сосредоточен на Aave (преимущественно через Ethena), а нативные приложения L2 держат меньше миллиона TVL - кроме Kumbaya, World Markets и Prism. Euphoria, одно из самых ожидаемых приложений, с трудом превышает 300 пользователей, как и HITONE. Объективно MegaETH пока не смог никого по-настоящему зацепить.

Подводя итог: на данном этапе MegaETH действует довольно неловко и явно не может выстроить чёткое видение.

Сколько стоит провести IPO на примере Circle

Общие расходы - около $71m

Наверное, сюда ещё спокойно можно накинуть пару миллионов скрытых и сопутствующих расходов.

> банки-андеррайтеры - $57,97m
> юристы - $7,3m
> аудиторы и бухгалтеры - $2,2m
> презентации - $800k
> листинг на NYSE - $325k
> регистрация в SEC - около $110k
> FINRA - около $108k
> прочие расходы - $2,15m

Андеррайтеры - инвестиционные банки, которые организуют IPO, ищут покупателей на акции и помогают компании выйти на биржу.

FINRA - американский регулятор брокеров и инвестиционных банков.

Прибыль по годам

> 2024 год - чистая прибыль $157m
> 2025 год - убыток около $70m из-за IPO
> Q1 2026 - чистая прибыль $55m

Уверенность - лучший тезис для инвестиций

> ATOM - дропы за стейкинг
> L2 - ожидание масштабирования Ethereum
> Solana - мемкоин-сезон
> SUI - разговоры про невероятные технологии
> Near - хайп вокруг ИИ

Все это локальный хайп. Нет уверенности ни в одной из этих экосистем.

Пока одни нарративы хайповали - Ethereum поливали грязью. Но когда они сдувались, все снова вспомнили, что в Ethereum есть технологии, децентрализация, ликвидные рынки и все, что к этому прилагается.

В Ethereum и его экосистеме уверенность есть. Но нет уверенности в том, что он будет обгонять Bitcoin по доходности.

В крипте сейчас нет сектора, в котором можно быть уверенным на 88% который стабильно обгоняет Bitcoin по доходности.

С уверенностью можно сказать, что консенсус того, что $BTC имеет ценность, уже сложился.

И более того, есть уверенность в том что апсайд бесконечен

LINK тоже купите по братски:) Считайте финансовый совет:)

Общий TVL в DeFi упал более чем на 50% с пика в октябре прошлого года

С учетом участившихся взломов, все чаще задумываешься, насколько нужна истинная децентрализация в DEFI.

Если осознать то, что 90% протоколов и смарт-контрактов можно взломать, так как там очень много переменных, которые пересекаются между собой и на которые можно провести атаку, то спать становится очень тяжело.

Децентрализация на бумаге выглядит как идеальная защита от человеческого фактора.

Но в реальности она часто создает другие риски - не всегда понятно, кто именно должен остановить атаку, вернуть деньги или взять ответственность.

Лень - двигатель прогресса

В общем, так как у меня плохой английский, я частенько писал посты на русском и потом переводил их через GPT-шку, а уже после этого кидал в Twitter.

Но эта рутина очень бесила…

Поэтому сделал бота, который автоматически переводит посты прямо из канала на английский и постит их в Twitter.

Изначально эта штука работала только у меня, но решил сделать ее общедоступной, так как несколько людей написало с желанием приобрести бота…

Поэтому вот, держите, можете пользоваться. Все для вас!

@repostingx_bot
@repostingx_bot
@repostingx_bot

P.S. Если будет большой спрос, то я подправлю визуальную составляющую + пока бот не пересылает видео.

Сравним Hyperliquid с традиционными биржами

P/E - мультипликатор, который показывает, во сколько раз компания оценивается к своей годовой прибыли.
Если P/E = 25x, рынок платит $25 капитализации за $1 годовой прибыли. Маленький мультипликатор у стабильного бизнеса => рынок недооценивает актив.

1. NYSE - ICE

> капитализация ≈ $88 млрд
> чистая прибыль ≈ $3-4 млрд в год
> мультипликатор ≈ 22-27x P/E

2. Nasdaq

> капитализация ≈ $51,5 млрд
> чистая прибыль ≈ $2 млрд в год
> мультипликатор ≈ 26-29x P/E

3. CME Group

> капитализация ≈ $108,5 млрд
> чистая прибыль ≈ $4,0 млрд в год
> мультипликатор ≈ 27x P/E

4. London Stock Exchange Group

> капитализация ≈ $59,8 млрд
> прибыль ≈ $2,5 млрд в год
> мультипликатор ≈ 20-37x P/E

5. Hyperliquid

> FDV ≈ $42-45 млрд
> доход протокола ≈ $650 млн
> мультипликатор ≈ 65-69x FDV / revenue

Рынок оценивает HYPE, как быстрорастущий актив, у которого впереди может быть большой захват рынка.

Покупать или не покупать $HYPE?

Для меня вопрос не в том, дорогой он или дешёвый по одной цифре. Вопрос в том, сможет ли Hyperliquid и дальше удерживать текущую устойчивую экономику для токена.

Если доход растёт, доля рынка увеличивается, а value реально уходит в HYPE - высокая оценка может быть оправдана.

Если же рост замедлится, регуляторное давление усилится, то рынок может быстро переоценить проект.

И тогда мультипликатор 65-69x уже выглядит не как премия за рост, а как главный риск.

Hyperliquid заводит друзей

Недавно прошло громкое IPO компании Cerebras - крупного производителя чипов для ИИ.

Трейдеры с Уолл-стрит активно торговали акциями Cerebras ещё до IPO на Hyperliquid. Объёмы торгов были рекордными. Hyperliquid стал своего рода первоисточником цены.

Объем премаркета на Nasdaq был $30М против $230М за сутки на Hyperliquid.

NYSE вместе с CME жалуются в Конгресс и CFTC для ужесточения контроля над Hyperliquid.

Традиционная Уолл-стрит видит в Hyperliquid опасного конкурента, который работает 24/7 и без таких же строгих правил.

14 мая Coinbase и Circle заключили важное партнёрство с Hyperliquid:

> USDC стал главным стейблом на всей площадке
> Coinbase занимается казначейством
> Circle отвечает за техническую часть и переводы
> Старый стейблкоин Hyperliquid постепенно убирают
> Часть дохода от удержания USDC на платформе уйдет в копилку протокола

Hyperliquid стал ещё сильнее на политической арене благодаря такому партнерству и удобнее благодаря ликвидности USDC

Смерть альткоинам, теперь у нас токенизированные акции!

Я думаю, многие инвесторы изначально тронули крипторынок, потому что только он им и был доступен.

Но теперь им всем доступны нормальные активы в один клик, и это еще один гвоздик в крышку гроба большинства альткоинов.

Эфир не инструмент для инвестиций. Почему у меня нет его в портфеле?

По сравнению с $ETH, $BTC это уже сложившийся консенсус, что это своего рода цифровое золото. А вот ETH как минимум мной воспринимается как технический инструмент для поддержания сети. Конечно BTC тоже нужен для поддержания сети, но тут все же есть различия технические.
Да, майнеры получают новые BTC. Но в будущем этого не будет.

Как бы это ни было очевидно: эмиссия биткоина ограничена, эмиссия эфириума не ограничена, она имеет инфляцию.

Так что, если выбирать себе в портфель между этими двумя активами, и ты приверженец концентрированных ставок, а не приверженец купить весь CoinMarketCap якобы для диверсификации, то я бы остановился на биткоине.

Плюс нет лица, которое ассоциируется с биткоином. Хоть Виталик и старается показать то, что эфириум децентрализован, он действительно децентрализован, но ключевые решения пока что принимает, можно сказать, одна команда. И Виталик это такой же человек, на которого оказывается влияние.

Про то что он хуже растет исторически, я думаю это очевидно.

Нам не нужны децентрализованные соцсети в том виде, в каком они сейчас существуют.

Например, когда я регистрируюсь в Farcaster, у меня сразу урезанная версия из за IP и номера телефона. Да, круто наверное, что посты хранятся децентрализованно, но какой в этом смысл, если на фронтенде их всё равно могут ограничивать?

Привычные соцсети вроде Twitter намного понятнее и удобнее для массового пользователя. Вместо того чтобы создавать новые децентрализованные платформы, логичнее улучшать уже существующие соцсети с помощью блокчейн технологий. Например, добавить верификацию через World ID (смерть всем ботам), торговлю внутри приложения или другие полезные функции.

То же самое с GameFi. Нам не нужны полностью децентрализованные игры, где каждый выстрел это транзакция. Массовому пользователю это не нужно + сложно реализовать или практически невозможно или невыгодно.

На примере Counter Strike: не нужно делать всю игру децентрализованной. Достаточно интегрировать торговлю скинами в виде NFT, чтобы они принадлежали игрокам. Это может улучшить обычную игру без необходимости переносить всё на блокчейн. (И то, можно задуматься нужно ли это)

P.S. пост из черновиков - написан во времена продажи Farcaster

Что такое mNAV на примере Strategy?

mNAV показывает, насколько дорого рынок оценивает компанию относительно её криптовалюты

У Strategy есть огромный запас биткоина. Поэтому многие смотрят на акции MSTR как на биткоин в виде акции или как на биткоин с плечом.

Какие есть форматы подсчета mNAV?

Первый - расчёт через рыночную стоимость компании.
Стоимость компании на бирже делим на стоимость её биткоинов
Например: биткоины на балансе стоят $100 млрд.
Компания на бирже стоит $120 млрд.
Значит mNAV = 1.2.
То есть рынок платит $1.20 за каждый $1 биткоина внутри компании.
Сейчас такой вариант для MSTR около 1.02x.
То есть по простой рыночной оценке MSTR торгуется почти рядом со стоимостью своих биткоинов.

Второй - расчёт через полную стоимость компании.
Сейчас на сайте Strategy mNAV - 1.33
Там учитывают не только стоимость акций, но и долги.
Формула примерно такая:
стоимость компании на бирже + долги − деньги на счетах / стоимость биткоинов

Почему долги добавляются?

Потому что если кто-то захочет купить всю компанию к нему также перейдут обязательства компании.

Поэтому полная стоимость компании - это не просто цена акций на бирже, а цена акций плюс то, что компания должна кредиторам.

Наверное тяжело сразу осознать, что долги увеличивают стоимость компании а кеш наоборот отнимается из этой формулы…

Поэтому когда кто-то говорит:
“MSTR торгуется по mNAV 1.3”
нужно уточнять: это расчёт через рыночную стоимость компании или через полную стоимость компании?

https://www.strategy.com/
https://bitcoinquant.co/company/MSTR

Что такое HIP-3 и сколько нужно объема, чтобы окупить такой рынок?

HIP-3 это механизм на Hyperliquid, который позволяет внешним командам запускать свои perp-рынки прямо на Hyperliquid.

Hyperliquid дает инфраструктуру: биржу, ликвидность, трейдинг, расчеты.
А создатель HIP-3 рынка выбирает актив, настраивает рынок и получает часть торговых комиссий.

Чтобы запустить такой рынок, создателю нужен стейк 500,000 HYPE.

Это не прямой расход.
Но капитал блокируется и несет риски: slashing, падение цены HYPE и тд.

Теперь возьмем пример tradeXYZ.

При цене HYPE около $40.9 стейк равен примерно:

500,000 × $40.9 = $20.45 млн

Цифры tradeXYZ за месяц:

30d volume: ~$53.9 млрд
30d revenue: ~$1.94 млн
Средний дневной volume: ~$1.8 млрд
Средний дневной revenue: ~$64.7k

То есть рынок зарабатывает примерно:

$1.94 млн в месяц × 12 = ~$23.3 млн в год

При текущих месячных цифрах tradeXYZ такой HIP-3 рынок теоретически окупает капитал в 500k HYPE примерно за 10–11 месяцев.

А если смотреть на доходность:

$1.94 млн revenue в месяц на капитал $20.45 млн это около 9.5% в месяц, или примерно 114% годовых

500k HYPE это не единственный “cost” HIP-3 создателя.

Первые 3 рынка можно запустить без аукциона. Но если создатель хочет добавить 4-й рынок и дальше, он должен пройти аукцион. Минимальная цена такого аукциона 500 HYPE, но при спросе цена может быть выше.

Кроме этого, у создателя есть операционные расходы: oracle, инфраструктура, мониторинг, безопасность, команда, маркет-мейкинг и стимулы для трейдеров.

После бана моего аккаунта антропиками и постоянно слетающей подпиской на GPT

Проект GONKA заиграл новыми красками

Фондовый рынок РФ составляет ~23% ВВП
Венчурный рынок РФ ~$159м
Русскоязычные основатели за рубежом привлекли ~$3B

Если 10 лет подряд откладывать среднюю зарплату по России и не тратить её, то за 2013–2022 годы накопилось бы около ₽5,25 млн.

Если в те же годы каждый месяц сразу переводить эту сумму в доллары по среднему курсу года, накопилось бы около $88,8k.

Если же просто копить в рублях, то к концу 2022 года эти ₽5,25 млн по курсу конца года были бы равны примерно $75,1k.

В итоге: за этот 10-летний период стратегия с регулярной покупкой долларов дала бы результат выше примерно на $13,8k, чем простое накопление в рублях. Аляулю