Kartaev Macro

Эту неделю провел в Астане: преподавал эконометрику магистрантам казахстанского филиала МГУ и знакомился с коллегами из Национального банка Казахстана.

В смысле погоды Город ветров вполне оправдывает свой титул, но здесь все равно кайфово.

В пятницу рассказывал про макроэкономические эффекты эндаументов на форуме фонда Владимира Потанина.

Пока готовился, прочитал много всего по теме. Приз за лучшее название препринта достается Джефри Брауну и соавторам. Они написали работу о связи макроэкономических шоков и университетских эндаументов, которая называется: Why I Lost My Secretary. Между прочим, в итоге в AER опубликовались

Я знаю, что в этом блоге есть студенты, которым интересно про макроэкономику. Так вот, если вы из таких, то это идеальная летняя школа для вас.
Да и Петербург в это время года особенно прекрасен

🙏 Открываем набор слушателей VII Летней макроэкономической школы
Она пройдет 29 июня в Санкт-Петербурге

Приглашаем студентов, аспирантов и преподавателей, которым интересна макроэкономика и денежно-кредитная политика (ДКП).

В этом году в рамках школы обсудим текущие и долгосрочные вызовы для экономики и ДКП:

🌸 преимущества режима таргетирования инфляции
🌸 возможные последствия в случае необоснованного снижения ключевой ставки
🌸 долгосрочные тренды, включая демографические изменения, климатические риски и цифровизацию.

С лекциями выступят эксперты Банка России. Также в программе командные дебаты по вопросам ДКП.

Заявки принимаем до 12 мая включительно.

Гамильтон из университета UCSD описывал (2000) интересный пример статистического артефакта. Представьте, что вы оцениваете линейную модель, в которой нефть влияет на рост экономики (США). Если нефтяной шок повышает цену, то рост замедляется. Если нефтяной шок понижает цену, то рост ускоряется. Если оценить такую простую модель на данных до 1985-го года, то коэффициент («влияния» нефти на экономический рост, назовем это «влиянием» для простоты — сейчас речь не о каузальности) будет значимым. Но если расширить выборку и включить данные до конца 1990-х, то оценка покажет, что коэффициент неотличим от нуля. Почему? Гамильтон пишет, что поскольку модель линейна, она предполагает, что положительный эффект от падения цены на нефть равен отрицательному эффекту от роста цены на нефть. Грубо говоря, это один и тот же эффект, только работает он с минусом для экономики или с плюсом в зависимости от того, выросла цена на нефть или упала. Однако в реальности эффект может быть не линеен (Гамильтон так и предполагает), и ущерб от роста цены на нефть больше, чем выигрыш от ее падения. Тонкость в том, что на выборке до 1985-го года в основном присутствуют шоки роста цен на нефть, а не шоки падения. Соответственно линейная модель видит только росты, ловит этот большой отрицательный эффект и отражает его. Но если добавляются данные после 1985-го, то линейная модель а) видит, что от роста цены на нефть эффект был, а от падения цены на нефть эффектов не было и б) оценивает этот факт с учетом предположения о том, что реальный эффект симметричен. Более того, поскольку в выборке после 1985-го много падений, то часть ростов цен на нефть становится компенсаторной: это просто отскоки к старым уровням, поэтому они не вредят экономике так же сильно, как «настоящие» росты цен на нефть. Модель же не видит разницы между ними и «настоящими» шоками роста цен, если не ввести коррекцию. Соответственно, она «сплющивает» результат в то, что «эффект от нефти вообще не отличим от нуля».

В статье, с которой начался этот канал, мы с Соней и Андреем пишем о том, почему важно учитывать асимметричные последствия макроэкономических шоков. История ниже — еще один хороший пример в пользу данного тезиса

Позавчера был на очередной встрече Virtual Seminar on Monetary Economics. В этот раз выступала Хелен Рэй — настоящая рок-звезда современной макроэкономики.

В новой работе (NBER, 2026) Рэй с соавторами задаёт важный вопрос: через какие каналы денежно-кредитная политика Китая влияет на мировую экономику?

Интуитивный ответ напрашивается сам собой. Если верить предыдущим исследованиям Рэй про США, главный канал — финансовый: через глобальные потоки капитала и финансовые условия. Но в случае Китая оказывается, что всё устроено иначе.

Внутри страны денежно-кредитная политика Китая работает практически «по учебнику». Ужесточение политики снижает выпуск и инфляцию, а передача импульса идёт через привычные макроэкономические каналы. Это важный результат сам по себе: он демонстрирует, что китайская система гораздо ближе к привычному таргетированию инфляции, чем принято думать (пусть и со своей страновой спецификой, связанной с управлением курсом).

Однако самое интересное начинается, когда мы смотрим на внешний эффект. Оказывается, что шоки денежно-кредитной политики Китая существенно влияют на мировую экономику: на цены сырьевых товаров, на глобальное производство и на торговлю. Более того, этот эффект влияет на инфляцию в других странах.

Причем в отличие от американской денежно-кредитной политики, китайская распространяется по миру не столько через финансовые рынки, сколько через реальный сектор. Когда Китай замедляется из-за ужесточения политики, падает спрос на сырьё, снижаются цены, перестраиваются производственные цепочки — и именно через это шок «разливается» по миру.

Как я для себя формулирую главный вывод: глобализация не одинакова для всех стран, и каналы передачи денежно-кредитной политики зависят от роли страны в мировой экономике. США воздействуют на мир через финансовую систему. Китай — через торговлю и производство.

PS: Замечание для макроэконометристов. Обратите внимание, что на слайдах, где показан отклик переменных на ужесточение политики, есть эффект, напоминающий price puzzle. Да, не только нам в России, но и профессорам Лондонской бизнес-школы приходится иметь дело с этой штукой. На семинаре Хелен уделила некоторое время объяснению того, откуда этот эффект в данном случае, и почему он не опровергает основных тезисов работы.

Провел пятничный вечер на дебатах, организованных Департаментом экономической политики и развития города Москвы.

Оказалось, что хорошо сделанные соревновательные дебаты — это очень увлекательно. Приду еще!

📃 Как компании пересматривают цены и что влияет на инфляционные ожидания россиян
Эти и другие темы — в новом номере журнала «Деньги и кредит»

Вышел первый в этом году номер ежеквартального научного журнала Банка России «Деньги и кредит». В новом выпуске авторы анализируют факторы пересмотра цен российскими предприятиями, исследуют механизмы формирования инфляционных ожиданий и оценивают разрыв цен на первичном и вторичном рынках жилья.

🟨 Компании изменяют цены на продукцию под влиянием множества факторов: уровня инфляции, валютного курса, фазы делового цикла, состояния самой организации и так далее. Марья Нёма из Банка России и ее соавторы показывают на данных мониторинга предприятий, что реакция компаний на эти факторы асимметрична: например, при росте деловой активности они повышают цены сильнее, чем снижают, когда деловая активность идет на спад.

🟨 Инфляционные ожидания людей зачастую не совпадают с динамикой, которая соответствовала бы рациональным ожиданиям. К примеру, временный всплеск роста цен может восприниматься как «рост теперь навсегда». Исследование Дмитрия Новикова (Европейский университет в Санкт-Петербурге) на данных по инфляционным ожиданиям потребителей в России и США показывает, что это расхождение хорошо описывается гипотезой диагностических ожиданий. Согласно этой гипотезе, люди формируют ожидания не столько на основе всех доступных данных (как предполагает классическая гипотеза рациональных ожиданий), сколько исходя из недавних событий, значимость которых преувеличивается при любых экономических условиях.

🟨 То, как центральный банк может повлиять на инфляционные ожидания с помощью коммуникации, демонстрирует эксперимент Елизаветы Звездиной (МГУ имени М.В. Ломоносова). В обыденном представлении людей повышение ключевой ставки нередко воспринимается как фактор роста издержек (а не снижения спроса), а значит, ведет к росту инфляции (а не к ее замедлению) — именно так трактовали повышение ставки большинство участников эксперимента. Однако у тех, кому объясняли механизм воздействия ставки на инфляцию, инфляционные ожидания снижались.

🟨 Хотя на рынке жилья в России новостройки нередко дороже вторичной недвижимости, в большинстве регионов разрыв цен нулевой, а в некоторых, наоборот, новостройки дешевле — проанализировали Янина Рощина (МГУ имени М.В. Ломоносова) и Анна Литвинова («Яндекс.Технологии»). Они предлагают собственную методику оценки разрыва цен на квартиры на первичном и вторичном рынках с учетом различных характеристик жилья.

Читайте все статьи нового номера на сайте ➡️

Моя свежая публикация на замечательном econs.online

Когда люди прогнозируют, они используют всю доступную информацию как из прошлого, так и из анализа текущей ситуации, и принимают рациональное решение. Ошибки бывают, но они случайны.

Традиционная макроэкономика долгие годы исходила именно из этой гипотезы рациональных ожиданий.

Однако в реальности люди зачастую склонны придавать слишком большое значение свежим новостям, и воспринимать новую информацию как более характерную для будущего. То есть ошибочно принимать краткосрочный эффект за устойчивый тренд: если инфляция ускорилась – это надолго, если акции быстро растут – это надолго.

В математических терминах это означает, что относительный вес свежих сигналов оказывается завышенным по сравнению с долгосрочной статистикой.

🔘 Этот феномен лег в основу теории диагностических ожиданий – одного из самых влиятельных направлений поведенческой макроэкономики.

Причина популярности такого подхода в том, что он хорошо объясняет наблюдаемые эмпирические данные, рассказывает о диагностических ожиданиях в колонке для «Эконс» Филипп Картаев, завкафедрой экономического факультета МГУ.

В своем недавнем исследовании на российских данных он и его соавторы сравнили два сценария:

– с рациональными ожиданиями,
– с диагностическими ожиданиями.

🟥Результат: модель с диагностическими ожиданиями лучше описывает реальную динамику инфляции и инфляционных ожиданий в России.

Экономические агенты ведут себя более «нервозно», чем предполагали бы рациональные ожидания; и эта «нервозность» заставляет их придавать недавним изменениям слишком большое значение. Подобное поведение само по себе может усиливать изменение фактической инфляции.

Это означает, что при диагностических ожиданиях оптимальной денежно-кредитной политикой становится более плавное изменение ставок. Если люди склонны «драматизировать» свежие новости, то регулятор может абсорбировать эту «нервозность» инструментально. Более плавная траектория ставки в таком случае будет не проявлением нерешительности, а способом компенсировать избыточную реакцию экономических агентов, снизив волатильность инфляции и выпуска.

🔴 Подробнее о диагностических ожиданиях читайте в статье на сайте «Эконс».

🔻25 марта 2026 года в 10:40 в П-3 в рамках курса "Экономика России" состоится лекция - открытый диалог с президентом - председателем правления Банка ВТБ Андреем Леонидовичем Костиным на тему "Актуальные вызовы российской экономики и глобальные тренды".
В ходе мероприятия мы обсудим проблемы международной финансовой системы в геополитическом контексте и развитие российской экономики через призму финансов. Также поговорим о карьере молодых специалистов в банковской сфере!

‼️Модератором выступит декан #ЭФМГУ - Александр Александрович Аузан.

Мы приглашаем на мероприятие всех заинтересованных студентов и сотрудников, но если Вы не входите в число слушателей этого курса, просим зарегистрироваться до 23 марта по ссылке ниже, чтобы мы могли оценить число слушателей. Количество регистраций ограничено.

Ссылка на регистрацию ⤵️
https://efmsu.timepad.ru/event/3881284/

#АнонсыЭФМГУ

Много лет я с удовольствием придумываю задания для заключительного этапа Всероссийской олимпиады школьников по экономике. Чаще всего на макроэкономические темы, но иногда про что-нибудь другое. В этом году — про баскетбол.

Задание основано на реальной проблеме, с которой из года в год сталкивается сильнейший баскетбольный турнир мира — чемпионат Национальной баскетбольной ассоциации. Можно почитать об этом, например, вот здесь.

Изображенный на фото Леброн Джеймс на старте своей карьеры стал причиной обострения проблемы, так как сразу несколько клубов стремились заполучить перспективного новичка.

PS: Полный комплект задач первого тура Всероссийской олимпиады можно скачать на замечательном портале Iloveeconomics.

PPS: Кстати, оцените там задачу по монетарной политике в варианте для 11 класса. Её писал не я, но мне она очень нравится — уважение автору! 😉