Investment Diary | Иван Крейнин

Еще одно техническое объявление

Фонд стал доступен для покупки и продажи в приложениях Альфа Банка и Альфа Инвестиции.

Все удобно - поиск фонда по названию в поисковой строке, далее покупка и продажа через кнопку.

Бежать покупать на все деньги НЕ нужно.

Есть смысл присмотреться, если застряли в сопоставимом классе активов (разные акции, имена известны) и критически нет понимания зачем ЭТО находится в портфеле.

В этом году много постов про фонд

Для фонда я выделил крупную долю своего времени и энергии. Сейчас в него аллоцировано около 55% моего личного портфеля.

Любая компания внутри фонда покупается и продается в первую очередь как для себя самого. В том числе это влияет на результат (настолько, насколько возможно на текущем рынке).

Если вам интересно про это читать - можете поставить реакций, а я подумаю более красивую отчетную форму.

Текущая структура ОПИФ и стратегия до конца 2026 года

В третьем квартале портфель покинуло несколько компаний:

1. Башнефть - возможное изменение структуры владения и снижение вероятности выплат дивидендов. Новость заставила моментально пересмотреть позицию и закрыть в течение нескольких часов.

2. МТС - изменение дивидендной политики, снижение ожидаемого дивиденда. Аналогично с Башнефтью, акции проданы в течение нескольких часов.

3. Ленэнерго-Преф - позиция сокращена из-за роста доходностей ОФЗ и ожидания роста списаний в 4м квартале и снижения дивидендных выплат до 33-35 рублей на акцию.

4. ДВМП - изменение ожиданий в структуре сделки с DPW.

Стратегия до конца 2026 года - оставаться в компаниях со стабильным денежным потоком, ростом прибыли и возможными высокими выплатами дивидендов относительно текущих котировок как по результатам первого полугодия (Газпром нефть, Татнефть, ВИ), так и по результатам 2026 года (Сбербанк, ДОМРФ, Мосбиржа, Россети Урал, ИнтерРао).

Результаты в сравнении с другими фондами акций

За последние месяцы ОПИФ перебрался на второе место среди фондов акций в рейтинге 2026 года.

Результаты фонда за третий квартал

Все результаты указаны после уплаты комиссий, а доходность фонда в прошлом не гарантирует доходность в будущем.

С момента запуска (24 апреля 2025 года) и до 30 сентября фонд показал 10.3% доходности при доходности рынка -11%. Накопленная альфа к MCFTR составила 24%.

С начала 2026 года доходность фонда составила 1.2% против доходности бенчмарка -11.3%. Альфа к бенчмарку в 2026 году составила 14.2%.

Стоит ли переживать за бюджет и макроэкономическую стабильность?

Страновая особенность России - страх L образного кризиса. Когда дисбалансы в экономике накапливаются и выплескиваются избыточной денежной массой, инфляцией и упадком во всех сферах экономики.

Это историческая память. Я позволю себе обратиться к нашей истории и к цифрам бюджетной политики и управления госдолгом.

Последние длинные и структурные бюджетные дисбалансы в нашей стране были с 1985 по 1991 год, это привело к потере контроля за макроэкономикой и потерянному десятилетию 90х годов.

С 1985 по 1990 дефицит бюджета усиливался с -1.7% от ВНП до -10.3%, все это покрывалось увеличением государственного долга, который вырос от 18% к ВНП в 1985 году до 56,6% к ВНП в 1990 году.

Сегодня обсуждаем дефицит бюджета 2.5% от ВВП на 2027 год, при текущем уровне госдолга 15-17% от ВВП.

Официальных данных по золотым резервам СССР нет, есть лишь уровень, который обозначил Геращенко Горбачеву в письме 1991 года - 240 тонн золота. Текущий размер золотых резервов России - 2283 тонны по оценке WGC.

Отдельное отличие 1985 - 1986 годов и 2026 - разнонаправленная динамика цен на нефть. В середине 80х годов Саудовская Аравия наращивала добычу, что привело к снижению цен на нефть. Текущий кризис на Ближнем Востоке не завершен, но добыча СА наоборот снизилась, а цены на нефть выросли.

Можно как и год назад сказать спасибо ЦБ и Минфину за стабильность цен (настолько, насколько это возможно), стабильность работы банковской системы, сбалансированность бюджета и отсутствие паники на всевозможных рынках.

Поэтому когда в очередной раз увидите всепропальщеский ролик или пост про бюджет и отсылки к историческому опыту, можно смело перелистывать и заняться своими делами.

Надежда на макроэкономическую стабильность / длинные деньги остается, несмотря на все вызовы и перепитиии.

Главное на рынке — с Иваном Крейниным

Эта неделя оказалась насыщенной событиями. Мнением о ситуации на рынке поделился управляющий авторским ОПИФ «Великолепная семёрка» Иван Крейнин 👇

🟥 Обстановка в мире

Волатильность на мировых товарно-сырьевых рынках высокая. Из-за кризиса на Ближнем Востоке нефть остаётся в дефиците. Российская нефть Urals торгуется около 100 $ за баррель, а маржа переработчиков дизеля — около 80 $ за баррель.

Ставки по десятилетнему государственному долгу развитых стран — на максимумах за 20 лет: более 5,15% в США и более 3,05% в Японии. Инвесторы переоценивают риски инфляции и дефицита бюджетов. Это закладывается в цену государственных облигаций.

Дорогая энергия, ускорение инфляции и рост стоимости государственного долга — факторы риска для фондового рынка. Чем дольше затягивается обострение на Ближнем Востоке, тем больше риски коррекции на мировых рынках акций. Поэтому в моём портфеле нет экспозиции на иностранные рынки.

🟥 Российский рынок

Самые значимые события — публикация предварительных параметров бюджета и прогнозов Минэкономразвития.

Начну с бюджета. Дефицит ожидается на уровне 2% ВВП. Чтобы сбалансировать бюджет, Минфин предложил точечно повысить налоги. В том числе включить пассивные доходы в общую налогооблагаемую базу с прогрессивной ставкой НДФЛ.

Также дополнительный налог на прибыль 2026 года ждёт горнодобывающие компании: 30% для цветных металлов и 20% для золота. Котировки Норникеля и Русала уже отреагировали падением. Я не держу акции производителей золота и металлов, поэтому на мой портфель новость не повлияла.

Теперь о прогнозах Минэкономразвития. Тарифы сетевых компаний проиндексируют на 15,2% с октября 2026 года и на 17,5% — с июля 2027-го. Это может увеличить выручку и прибыль региональных сетевиков. Акции электроэнергетиков у меня как раз есть.

🟥 Перспективы рынка акций

Динамика будет зависеть от геополитики, скорости разрешения конфликта и цен на сырьё. Инвесторам остаётся ждать отчёты компаний и дивиденды. А переоценка окажется приятным возможным бонусом.

@alfa_investments

Сегодня был на отраслевой нефтегазовой конференции

Много докладов от частных поставщиков оборудования и технологических решений, были выступления про решения вызовов с дефицитом топлива и атак БПЛА.

Была компания разработчик проектов небольших НПЗ с производством 50-300 тыс тн/год, с текущими ценами на дизель и с учетом короткой фазы строительства НПЗ срок окупаемости 5-6 лет от первого транша средств. Это сроки, которых ранее не видывала отрасль.

Инвестиционный спрос на такие проекты есть и за два месяца выхода с проектом компания получила более 20 предложений.

Подробно рассказывать про решения защиты от ударов БПЛА не буду, но могу сказать, что это отдельная индустрия, на которую остро формируется спрос.

Конференция освежила взгляд на отрасль, нефтегаз это не только 6-8 крупных компаний, но и тысячи небольших подрядчиков, более гибких, которые готовы решать проблемы и зарабатывать на этом деньги.

В этом есть и будет адаптивность российской экономики ко всем вызовам и невзгодам. Есть проблема - есть спрос на ее решение, спрос рождает предложение и маржинальность. По мере адаптации снижается маржинальность и проблема переходит из стадии проблемы в стадию затрат, затраты перекладываются на потребителя.

Да, на рынке публичного акционерного капитала это может приводить к потерям в маржинальности и дивидендам, но сама бизнес-модель многих публичных энергетических компаний остается устойчивой.

Всем добра и хорошей недели!

Фонд доступен у брокеров на ОТС

Теперь доступ для покупки и продажи паев фонда есть и в брокерах. Можно купить и продать не только на Финуслугах или у Альфа Капитал.

Шаги для покупки и продажи:

Позвоните своему брокеру — сейчас точно работают БКС, ВТБ, ТКБ, Альфа и Сбер.

Назовите номер своего брокерского счёта (у вас в приложении есть он), ISIN фонда (RU000A10B909) и сумму, на которую хотите купить паи (или назовите нужное количество паёв).

Заявку нужно подать с 10:00 вторника до 15:00 среды.

Паи поступят на ваш брокерский счёт в пятницу.

Финальная цена будет известна после обработки заявки: она включает стоимость пая на среду, стоимость финансирования на период расчётов и комиссию 0,10%.

Точную сумму сообщит брокер.

P.s. будет первичный спрос - будут кнопки в приложениях, все в ваших руках)

📊 Представляем топ-5 лидеров и антилидеров среди открытых и биржевых фондов по приросту и потерям доходности за второй месяц лета (с 30 июня по 31 июля).

▶️ Рэнкинг основан на данных Investfunds о стоимости пая 355 открытых и биржевых паевых инвестиционных фондов.

📈 Если месяцем ранее в лидерах почти безраздельно доминировали валютные облигации и юаневые инструменты, а фонды акций дружно ушли в минус, то июль оказался куда более сбалансированным. Восстановление российского фондового рынка сразу вывело акции в число фаворитов, тогда как облигации и денежный рынок вернулись к своим привычным, более умеренным результатам.

⬜️Главными героями июля стали фонды акций. На этот раз гравитация рыночных настроений ослабла и многих вытолкнуло к верхним строчкам рэнкинга. Многих, но не всех. В отличие от июня, когда все без исключения фонды категории оказались в минусе, теперь положительный результат показали 53 из 107 фондов акций. Диапазон доходностей варьировался достаточно широко: от -5,14% до +6,24%, что еще раз говорит о высокой зависимости итогового результата от выбранной инвестиционной стратегии и сектора.

⬜️Лучше всего восстановились авторские фонды акций, и ПИФы с предпочтением акций нефтяников и электроэнергетики.

⬜️Драгметаллы тоже показали неплохие результаты. После нескольких месяцев непрерывного снижения все 18 фондов категории завершили июль в плюсе. Диапазон доходностей - от +0,41% до +5,21%, что позволило одному из фондов категории войти в число лучших по итогам месяца. Но говорить о полноценной коррекции на профильном рынке рано, скорее надо сказать спасибо ослабевшему рублю.

⬜️Облигационные фонды сохранили устойчивость, хотя повторить июньский рывок уже не смогли. Категория показала вполне достойные результаты: 100 из 123 фондов завершили месяц с положительной доходностью, а диапазон составил от -2,96% до +3,95%. Лучше остальных выглядели стратегии, ориентированные на длинные государственные облигации, тогда как отдельные фонды корпоративного долга оказались в числе отстающих.

⬜️Денежный рынок традиционно подтвердил статус самой стабильной категории. Все 30 фондов завершили июль с положительным результатом. Правда, после июньского всплеска доходность вернулась к более сдержанным значениям, причем наиболее высокие результаты вновь продемонстрировали юаневые стратегии.

⬜️Смешанные фонды вновь продемонстрировали широкий разброс результатов. Доходность варьировалась от -3,75% до +3,46%, а положительную динамику показали 53 из 77 фондов. Как и прежде, многое определяла структура портфеля: фонды с существенной долей акций сумели воспользоваться восстановлением рынка, тогда как более консервативные стратегии выглядели значительно спокойнее.

🔎 Если подводить итоги, июль оказался заметно сильнее июня. Положительную динамику показали 254 фонда из 355 (около 72% рынка), при этом рост стоимости пая на 1% и выше зафиксирован у 189 фондов. Отрицательный результат продемонстрировал 101 фонд, причем снижение более чем на 2% наблюдалось лишь у 34 фондов, а падение свыше 5% — всего у одного.

👉 Подробные рэнкинги доходности ПИФ за желаемый период всегда доступны на сайте InvestFunds.

💬 InvestFunds | ПИФы в Max

Результаты фонда

Все результаты указаны после уплаты комиссий, а доходность в прошлом не гарантирует доходность в будущем.

С момента запуска (24 апреля 2025 года) и до 30 июля фонд показал 10.9% доходности при доходности рынка -13.7%. Накопленная альфа составила 28.5%.

С начала года и до 30 июля фонд показал 1.8% доходности при доходности рынка -14%. Альфа с начала года составила 18.3%.

Объяснение результата:

1. Позиционирование на защитных секторах (энергетика, нефтетранспорт) дивидендных акциях, тактические точечные перекладки в облигации.

2. Мгновенные продажи позиций, если меняются предпосылки и вводные - никаких "усреднюсь, подожду".

3. Постоянное сопоставление план/факта отчетностей и дивидендной базы по компаниям в портфеле. Компании должны идти выше ожиданий рынка, это будет поддерживать котировки.

4. Отстутствие плохих компаний: Самолет, Сегежа, Мечел, Евротранс прошли мимо меня. Стратегия фонда защищает от возможности инвестирования в такие компании.

Результат как альфу к бенчмарку я всегда ставил во главу угла и считал это единственным возможным способом нормальной работы с рынком акций.

Однако есть надежды и буду прикладывать все силы (в той части, на которую способен повлиять), чтобы до конца года не было стыдно и за абсолютную доходность фонда по итогам 2026 года.

Структура личного портфеля

Текущая конфигурация портфеля сформирована размышлениями о вечном и сценариями развития геополитической ситуации. Как и в самом простом дереве решений я вижу три сценария: пессимистический, базовый, оптимистический.

Я не хочу уходить в плоскость геополитики, а лишь дам комментарий по макропредпосылкам каждого сценария. В конце поста я опишу позиционирование портфеля под каждый сценарий.

1. Пессимистический - дефицит бюджета разрастается, усиливается устойчивое инфляционное давление, ЦБ продолжает смягчение ДКП, курс доллара двигается в сторону 100+ рублей.

2. Базовый - дефицит бюджета сохраняется на текущем уровне, инфляционное давление ослабевает, но периодически возникает из-за шоков предложений, ЦБ продолжает смягчение ДКП, курс доллара находится в диапазоне 80-90 рублей.

3. Оптимистический - дефицит бюджета минимизирован и близок к профициту, инфляция сменяется дефляцией, ЦБ вынужден перейти к стимулирующей ДКП, курс находится в диапазоне 90-100 рублей.

Распределение вероятностей каждого сценария: 1 - 23%, 2 - 64%, 3 - 13%.

Я не изобретал велосипед и сделал очень простую конфигурацию.

Под первый сценарий выделил долю для Сургутнефтегаз Преф. В заданном сценарии от текущих цен дивидендная доходность получается по-настоящему прекрасной. При этом есть маржа безопасности в виде доходов основного бизнеса и % дохода по депозитам.

Второй сценарий покрыт фондом Великолепная семерка и фондом Паруса с офисом.

Третий сценарий покрыт обыкновенными акциями Сургутнефтегаза в качестве ассиметричного опциона (6% дивидендной доходности + ROI 80-100% + общий позитивный сантимент по рынку).


Я не рекомендую впрямую повторять мои действия, они сопряжены с риском, концентрацией и постоянным контактов с рынком. Эти сообщения стоит воспринимать исключительно как пищу для вашего собственного анализа, размышлений и действий.

Пост про результаты с начала года

Непростой год для экономики, бизнеса и рынка акций.

К концу подходит дивидендный сезон, личный портфель находит все более комфортную структуру. Все большая доля личного портфеля уходит в ОПИФ Великолепная семерка.

Результаты показывают, что агрессия и концентрация в точечных идеях проигрывают осторожному подходу и скурпулезному управлению в фонде. Для меня имеет смысл дальнейшее приращение именно доли фонда под собственным управлением в портфеле.

Результаты на конец второго квартала и на конец июля.

Второй квартал:
- Портфель -12.5%
- MCFTRR -12.7%

- ОПИФ -3.6%
- MCFTR -12.3%

Конец июля:
- Портфель -2.7%
- MCFTRR -13.0%

- ОПИФ +1.8%
- MCFTR -14.0%

Средняя накопленная доходность личного портфеля с 2020 года составила 11.4% при средней доходности индекса за это же время -1.2%. Среднегодовая альфа составила 12.7%.

Основные довнесения в портфель были в 2024-2026 годах и это сблизило и приравняло доходность к LQDT и депозитам.

Возможности рынка акций остаются и идут рука об руку с его рисками.

Новость: В акциях "Великолепной семерки" вчера была сильнейшая с апреля 2025г дневная распродажа

В фонде Великолепная семерка распродажи акций не было. Фонд остается спозиционированным в акции.

Основная идея 2026 года не меняется - крепкие компании с сильным мажоритарием и менеджментом, стабильным денежным потоком и дивидендами.

Ждем обновления прогноза ЦБ по ставке в 2027 году.

Продолжаем наслаждаться возможностями российского рынка!

Пост про юниоров

Сегодня с Сережей записали ролик про технико-экономические обоснования (ТЭО) юниорных проектов.

Информация в упрощенной форме, но полезного много.

Рассказали про:

1. разные стадии ТЭО - в чем отличие предварительного от банковского;

2. в каких проектах больше риска - в крупных или средних;

3. как диверсифицировать или концентрировать юниорный портфель в зависимости от стадий проектов;

4. по каким ключевым показателям оценивать ТЭО и инвестиционную привлекательность проекта;

5. как учитывать цикличность сырьевых товаров при оценке проекта в зависимости и стадии разработки.


Все разобрали на примере иностранной юниорной компании с Австралийской биржи.

Вскоре эта информация и подходы к оценке могут пригодиться и на Московской Бирже вместе с запуском юниорной секции.

Пост про фонд

Многие, кто подходил и здоровался на конференции, спрашивали: «ну как там фонд?». Я отвечал достаточно сухо — нормально, лучше рынка.

И я действительно так оцениваю результат с начала года. Результат хуже депозита или фондов облигаций, но гораздо лучше бенчмарка и вверху таблицы конкурентов по фондам акций.

Доходность с начала года (по состоянию на пятницу) -0.3% при доходности MCFTR -9.6%. Альфа к бенчмарку составила +10.3%.

Доходность с момента запуска фонда составила +8.6% при доходности MCFTR -9.3%. Альфа к бенчмарку составила 19.7%.

Все доходности и альфа посчитаны за вычетом комиссий.

На мой взгляд, было правильным позиционированием в дивидендные акции и защитные сектора. Кроме этого, долго держался запас прочности в виде ОФЗ. Сейчас фонд загружен акциями и ждет дивидендов по Ленэнерго, Интер РАО, Все Инструменты. Дивиденды буду реинвестировать по низким ценам в акции, которые присутствуют в портфеле.

Хорошая ли сейчас точка входа для инвестиций в фонд акций? Я не знаю. Я продолжаю своими средствами пополнять фонд и делать свою работу, стараюсь делать настолько эффективно, насколько это возможно.

Результат покажет время и рынок.