💬Маржа нефтепереработки в России достигла исторического максимума

Маржинальность нефтепереработки в России в августе 2026 года увеличилась до многомесячного максимума: показатель EBITDA от переработки 1 т нефти на модельном НПЗ достиг 37 100 руб. Об этом говорится в обзоре аналитической компании «Эйлер».

Показатель августа — максимальный за весь период наблюдений (с января 2025 года). К уровню августа прошлого года маржа выросла более чем втрое.

✔️Как росла маржа. Резкий рост показателя произошёл ещё в июле: маржа выросла в 1,8 раза к предыдущему месяцу — до 36 900 руб./т. В августе она увеличилась ещё на 0,5%. Причиной стало одновременное увеличение оптовых цен в России и экспортной альтернативы.

✔️Оптовые цены в России в августе (данные ФАС):
🟢бензин — 72 567 руб./т (+5% год к году);
🟢дизель — 75 072 руб./т (+27% год к году).

✔️Мировые цены в августе (данные «Эйлера»):
🟢бензин — $1094/т (рост в 1,5 раза год к году);
🟢дизель — $1301/т (рост почти вдвое).

Рост мировых цен эксперты связывают с продолжающейся блокадой Ормузского пролива и запретом на экспорт бензина и дизеля из России.

✔️Демпфер: главный драйвер маржи. Рост экспортной альтернативы привёл к увеличению выплат в рамках демпфирующего механизма, которые получают НПЗ.

✔️Выплаты по демпферу для дизтоплива:
🟢август 2025 года — около 7 000 руб./т;
🟢август 2026 года — 41 900 руб./т.

По оценкам экспертов, в сентябре нефтяники получат по демпферу за август более 200 млрд рублей, а с учётом инвестиционной надбавки к обратному акцизу — свыше 350 млрд. Кауфман («Финам») оценивает выплаты в 250–280 млрд, Касаткин (Kasatkin Consulting) — в 260–270 млрд, Котов (NEFT Research) — в 280 млрд. Ранее в этом году максимум был в апреле — 207,5 млрд. Выше 250 млрд выплаты были последний раз в декабре 2023 года.

✔️Ограничения демпфера. Рост оптовых цен в России ограничен параметрами демпфера. Согласно НК, компании не получают платежи, если среднемесячная оптовая цена бензина превышает индикативную на 20%, дизтоплива — на 30%.

✔️Предельные цены обнуления выплат:
🟢бензин Аи-92 — 74 760 руб./т (запас до обнуления — не более 3%);
🟢дизель — 76 635 руб./т (запас — не более 2%).

✔️Оценки маржи:
🟢«Эйлер» — 37 100 руб./т;
🟢Kasatkin Consulting — 24 500 руб./т (против 6 500 руб./т год назад). Оценка «Эйлера» соответствует наиболее современным НПЗ с высоким выходом светлых нефтепродуктов.

✔️Мнения экспертов:
🟢Сергей Фролов (NEFT Research): маржа растёт в основном за счёт субсидий. Вместо роста эффективности переработки происходит рост зависимости отрасли от бюджетных выплат.
🟢Дмитрий Касаткин (Kasatkin Consulting) и Сергей Кауфман («Финам»): рост маржи в июле–августе компенсирует компаниям снижение объёма переработки из-за атак на НПЗ.
🟢Александр Котов (NEFT Research): в сентябре и последующие месяцы рост маржи может продолжиться.
🟢Сергей Терешкин (Open Oil Market): напротив, считает, что маржа снизится — на фоне запрета экспорта оптовые цены на бензин и дизель осенью перейдут к снижению. На мелкооптовом рынке дизеля цена уже упала до 95 500 руб./т с 120 000 руб./т в июле.

Совокупная EBITDA нефтеперерабатывающей отрасли в августе, по оценке Фролова, выросла примерно в 2,4 раза год к году — до 603 млрд рублей.

#главинтеллектплан
#гипэкономобзор
#гипэкспертиза

ГИП — Эксперт

✈️ Подпишитесь

🇷🇺 ГИП в MAX