ИНВЕСТИЦИИ БЕЗ РОСТА

В экономике Казахстана происходит важный, но малозаметный сдвиг: страна всё больше платит иностранным инвесторам и всё меньше получает новые долгосрочные вложения, способные расширять производство и несырьевой экспорт. Рост опирается в основном на госрасходы, потребительское кредитование и краткосрочные иностранные вложения, которые могут быстро уйти. По данным МВФ, чистая международная инвестиционная позиция (NIIP) Казахстана остаётся отрицательной и будет ухудшаться. NIIP — это разница между активами иностранцев в стране и активами Казахстана за рубежом; минусовое значение говорит о том, что страна больше должна внешнему миру, чем должны ей.

В 2025 году NIIP составлял около минус $74 млрд (около 24% ВВП), а к 2030 году может вырасти до минус $143 млрд, или 32% ВВП. Это сказывается на доходах, которые ежегодно получают иностранные собственники по вложениям в Казахстане — дивидендах, процентах по займам и прибыли зарубежных компаний. Если в 2017 году такие выплаты составляли около $18 млрд, то в последние годы — уже $26–27 млрд, а к 2030 году могут превысить $31 млрд в год. Национальный банк отражает такие операции как «первичные доходы».

Новый чистый приток прямых иностранных инвестиций сокращается: после $6,5 млрд в 2022 году он снизился до $3,5 млрд в 2023-м, а в 2024-м практически обнулился — около $150 млн. В обрабатывающей промышленности приток есть ($0,8–1,3 млрд в 2023–2024 годах), однако он в 3 раза меньше оттока из нефтегазового сектора (минус $4,5 млрд за 1–3 кв. 2025 г.) и направлен в основном в низкотехнологичные отрасли — пищевую, табачную и химпром, а не в НИОКР, высокие технологии и машиностроение. Основные инвестиции идут в сферы внутреннего спроса, не формирующие экспортный и технологический рывок — за три квартала 2025 года около $2,8 млрд пришло в торговлю, финансы и связь. Машиностроение, электроника и другие технологически сложные отрасли не показывают существенного роста.

Аналитики Центра Halyk Finance считают, что инвестиции в 2025 году обеспечивались в основном государственными и квазигосударственными строительными проектами при снижении роли частных вложений. По их данным, в январе–октябре 2025 года общий объём инвестиций в стране составил около 14–15 трлн тенге, из них 67,5% (9,5–10 трлн тенге) пришлись на строительство и ремонт. На машины и оборудование — лишь около 28%, или примерно 4 трлн тенге. Доля бюджетных средств достигла 22,8%, а с учётом нацкомпаний доля государства в инвестициях становится ещё выше.

Параллельно усилился приток краткосрочного спекулятивного капитала (carry trade). После повышения базовой ставки до 18% доходность государственных облигаций выросла, и нерезиденты активнее начали их покупать. Пока курс стабилен или укрепляется, стратегия приносит прибыль. Если курс начинает колебаться или появляются внешние риски, инвесторы могут быстро продать облигации, обменять тенге на доллары и вывести деньги из страны. Тогда спрос на доллар резко растёт, тенге начинает слабеть, и курс может снизиться ещё сильнее.

Полный текст статьи — на Factcheck.kz.