算力资产寿命的多空之争：黄仁勋说能用六年，空头说三年就该报废

建一座AI工厂，按英伟达官方口径，每兆瓦约6000万美元，吉瓦级项目就是约600亿美元的资本开支，如同修一座大型电站。当地时间上周四，英伟达在博客里给出这类“大型电站”的回报公式：产出、寿命、需求。

当前市场上多数玩家，还在按“买IT设备”的老办法来计算AI工厂的资产价值：三五年计提折旧，到期减值，残值按零处理。至于这座“工厂”一年能产出多少、设备能运转多少年、产出能不能卖掉，这些真正决定回报的问题，在采购环节很少有人提及。

英伟达想把这套新的AI工厂资产计算公式推给整个市场。今年8月，它与Apollo、贝莱德、黑石、博枫、高盛、KKR六家机构宣布共建融资平台（目前仅为合作备忘录，尚无交易签约），计划撬动超过5000亿美元的第三方资本投入AI基础设施，算力第一次被信贷市场按基础设施而非设备定价。

而这其中，空头的读法正相反，Michael Burry认为前沿芯片的实际寿命只有两三年，折旧拉长掩盖的是透支的需求。


电站的估值公式

英伟达把AI工厂的回报归结为三个变量：盈利能力（满负荷运转一年能卖出多少token）、使用寿命（硬件保持产出的年限）、需求（这些token究竟能卖出多少）。熟悉基础设施投资的人对这套语言并不陌生。电站、油田、船舶的估值，用的正是同一个公式：单位产出、资产寿命、负载率。

三个变量相互牵制，无法互补。按博文的说法，盈利能力再强，若只能卖出一半产能，也无济于事；需求再旺，若设备一年后就跑不满，同样无效。投资一座AI工厂，等于对三个变量同时下注，押错任何一个，另外两个做得再好也无法弥补。



算力资产估值三要素一览

三个变量里，先看产出。

评估电站，行业看度电成本；评估AI工厂，对应指标是每秒每兆瓦token数。电力是建厂绕不开的硬约束，能耗指标、变压器容量、并网排队，在每个市场都是最稀缺的许可。在固定的电力包络里，产出的token越多，单位电力的收入就越高。

两代设备之间的产出差距，已经不是百分比能形容的。据SemiAnalysis AgentX基准（回放真实智能体编码会话测算），在DeepSeek V4-Pro负载、每用...

硅谷Tech news | tmtpost​.com • Oct 5, 2026