Alexandra Fedotova | Fintech and Crypto

🇺🇸 SEC разрешила торговать акциями вне биржи, но с оговорками

Эта история тянулась несколько лет и вот наконец-то Комиссия по ценным бумагам США приняла какое-то решение.

📌 В чём была проблема

Представьте, что вы хотите торговать обычной акцией Apple, но на блокчейне. С самой бумагой проблем нет: токенизированная акция остаётся той же самой ценной бумагой, меняется только форма записи о ней. Упирается всё в площадку. По Exchange Act биржей считается любая система, которая сводит заявки множества участников по заранее установленным правилам, а это значит регистрацию как национальная фондовая биржа. К ней предъявляются отдельные требования: исполнение по лучшей цене, попадание котировок в единую ленту и др.

Но автоматический маркет-мейкер (AMM) соблюсти всё это физически не может. Цена в пуле ликвидности складывается из соотношения активов внутри самого пула, внешних котировок он не видит в принципе. То есть исполнить по лучшей цене нельзя не потому, что кто-то не хочет, а потому, что сравнивать не с чем.

Как SEC вышла из положения

17 сентября регулятор обошел это правило. Комиссия опубликовала exemption relief, причём сразу два: площадка для токенизации выводится из определения «exchange», а поставщик ликвидности (маркет-мейкер) в пуле - из определения «dealer». Правило будет действовать пять лет.

🚫 Основные ограничения

Условий при этом было введено столько, что свободой это назвать сложно. Во-первых, объемы торгов на такой площадке сильно ограничены, чтобы это никак не могло повлиять на основной фондовый рынок. Во-вторых, токен не должен быть синтетическим, а должен предоставлять ровно те права, что и сама ценная бумага.

Отдельно мне нравится история с эмитентом. Если бумагу токенизировало не само общество, а третье лицо, площадка обязана письменно уведомить эмитента и подождать 30 дней. Если он возразил, торговать нельзя, а если промолчал, то можно.

Учитывая ограничения по сроку действия этого правила, а также объемов торгов, в целом это похоже на наш аналог ЭПР.

🇷🇺 Сравнение с Россией

Формально Россия пришла к похожему результату ещё в 2021 году. ЦФА выпускаются и обращаются через операторов, которые организаторами торговли не являются и биржевой лицензии не имеют. Площадка без статуса биржи у нас давно есть, и никаких изъятий для этого не потребовалось.

Но на мой взгляд, есть два различия.

1️⃣ Что именно ограничили. В США ограничили площадку: сколько бумаг можно торговать, какую долю объёма занимать, когда останавливать торги. Мы ограничили инвестора, установив лимиты. Задача у обоих регуляторов была одна, а решали они её по-разному, и это неплохо показывает, кого каждый из них считает источником риска.

2️⃣ Что вообще токенизируется. У SEC токен - это оболочка над реально обращающейся акцией, поэтому весь приказ выстроен вокруг требования тождества прав. У нас ЦФА изначально задумывался как самостоятельный актив, а не как новая форма существующей бумаги. Также, если посмотреть на Концепцию токенизации, в России большее внимание регулятор теперь уделяет токенизации активов реального сектора экономики, а не финансовым инструментам.

А вы бы что выбрали на месте регулятора: ограничивать площадку или инвестора? ✍🏻

📌 Будущее криптоплатежей в России

Вчера, 15 сентября, состоялось наше мероприятие вместе с Blockchain Lawyers Forum на тему криптоплатежей и что для них изменится в связи с новым законом.

Спасибо всем участникам, кто нашел время присоединиться к нам. Каждый четвёртый участник был из банка, депозитария или брокера, также было много финдиректоров и юристов из компаний с интересом к ВЭД, а еще платформы и фонды. Мы рады, что эта тема вызвала такой интерес и сейчас действительно актуальна.

👇 Вопросы, которые обсудили

1️⃣ Нужны ли теперь прямые криптоплатежи без посредников - или все-таки посредники останутся востребованы?

2️⃣ Какие документы необходимо предоставить для банка по конкретной ВЭД-сделке, чтобы платёж не завис?

3️⃣ Что будет со спросом на криптопосредников из Беларуси и других стран СНГ, когда российский контур заработает в полную силу?

4️⃣ Что будет с USDT внутри российского контура?

Отдельное спасибо спикерам: Дмитрию Зикрацкому и Кириллу Веселову, а также нашему модератору Елизавете Лобутевой.

Мы планируем продолжать организовывать подобные мероприятия, поэтому будем рады обратной связи, а также наиболее актуальным темам, которые стоит осветить.

🏦 Банк запросил объяснения по крипто-операции. Что отвечать

Сначала отвечу на вопрос, который может возникнуть: «а кто вообще под это попадает?»

На практике запрос прилетает четырём категориям:

• импортёрам, которые платят зарубежному поставщику через агента, а не напрямую
• майнерам - в момент, когда намайненное превращается в рубли на счёте
• фрилансерам и айтишникам с зарубежным доходом, который заходит через p2p
• и просто физлицам, у которых на карте оказалось много входящих от других физлиц

📌 На каком основании банк вообще запрашивает информацию

Определение источника происхождения средств - это право банка, а не обязанность. А вот предоставить информацию, необходимую банку для исполнения закона, - это уже обязанность клиента.

То есть отказаться отвечать «на каком основании вы лезете в мои дела» технически можно. Но тогда банк переоценивает уровень риска, и дальше начинается уже не переписка, а ограничения.

📌 Что именно может вызвать подозрения

Банк не выбирает клиента вручную. Работает скоринг, где криптовалютные обменники названы прямым текстом.

Признак срабатывает, когда присутствует несколько признаков. Например, большое количество контрагентов в месяц или операций в день, большие суммы, мгновенные транзакции, отсутствие бытовых платежей по счету, небольшой остаток на конец дня.

Узнаёте типичный p2p-профиль? Вот и банк узнаёт. В 2025-м ЦБ распространил тот же подход на карты «технических» компаний и попросил мониторить в режиме, близком к реальному времени. А в мае 2026-го добавил наличные со своими маркерами.

📌 Что отвечать

Ответ должен закрывать три вопроса банка, а не один. Банк спрашивает «откуда деньги», но на самом деле хочет понять: откуда, зачем и почему именно так.

1️⃣ Источник. Не «продажа криптовалюты», а цепочка: чем заработано → где куплено/намайнено → где продано → как пришло на счёт. С прикрепленными документами.

2️⃣ Экономический смысл. Зачем операция в принципе нужна. Оплата поставщику, доход по контракту, вывод накоплений. Нужно конкретное основание.

3️⃣ Почему такая структура. Самый недооценённый пункт. Если платёж идёт через третье лицо или дробится - объясните почему. Молчание здесь читается однозначно.
К этому - договоры, инвойсы, выписки с площадки, подтверждение уплаты налога. И письменный ответ на бланке, а не сообщение в чат менеджеру.

📌 Три ответа, которые делают хуже

🔴 «Это мои личные средства, подтверждать нечего» - банк фиксирует непредоставление документов и повышает уровень риска.

🔴 «Я просто помогал знакомому переводить» - вы только что описали признаки дропа.

🔴 Документы задним числом. У банка есть выписки и даты. Несостыковка превращает вопрос из технического в подозрение.

📌 И то, что почти никто не заложил в планы

С 1 июля 2027 года включаются две нормы 282-ФЗ, которые поменяют картину.

Резиденты смогут совершать сделки с цифровой валютой только через лиц, организующих её обращение. Внешнеторговые расчёты из этого правила выведены отдельным исключением - то есть ВЭД останется работать, а вот привычный p2p - нет.

Банк будет обязан отказать в переводе в пользу тех, кто организует обращение цифровых валют незаконно. Не вправе, а обязан.

💬 А вам приходили такие запросы - и что именно спрашивал банк?

Alexandra Fedotova | Fintech and Crypto pinned a photo

☕️ Криптоплатежи после нового закона: новая площадка

Заявок на бизнес-завтрак 15 сентября пришло заметно больше, чем мы рассчитывали, поэтому прошу обратить внимание, что мы помяняли площадку на Radisson Blu Belorusskaya в той же локации (м. Белорусская).

📍 Новая площадка

Конференц-зал «Вивальди», отель Radisson Blu Belorusskaya, Москва, 3-я улица Ямского Поля, 26А

🎤 Спикеры

В дискуссии кроме меня и моей коллеги Елизаветы примут участие Дмитрий Зикрацкий, директор юридического департамента крипто брокера Cifra Markets, а также Кирилл Веселов, руководитель направления расчётов и международного финансирования Сбера.

📅 15 сентября
🕚 11:00–12:30

Участие бесплатное, нужна регистрация (очные места ограничены).

🤖 ИИ-агент торгует за вас. Кто отвечает за убыток?

Несколько месяцев назад к нам обращался клиент с проектом ИИ-агента для инвестиций: подключаешь его к брокерскому счёту или криптобирже и он смотрит портфель и советует, что купить и как ребалансировать портфель. Пока мы анализировали проект, встал вопрос, на который не оказалось простого ответа: а это вообще что за деятельность?

Советы по инвестициям за вознаграждение в большинстве стран - лицензируемая деятельность. По-другому это также называется робо-эдвайзинг: рекомендацию инвестору формирует не человек, а программа, которая смотрит на портфель, риск-профиль и цели клиента и выдаёт готовое решение.

На этой неделе тема стала актуальной. «Т-Инвестиции» открыли всем клиентам возможность подключить к брокерскому счёту стороннего ИИ-агента (Claude, ChatGPT, DeepSeek) через протокол MCP - от просмотра баланса до выставления заявок.

📌 Где это лицензируемая деятельность

«ИИ» нигде не является отдельной категорией. Регулятор смотрит не на технологию, а на то, что продукт делает.

🇺🇸 США - Investment Advisers Act 1940 даёт тест из трёх элементов: совет о ценных бумагах, за вознаграждение, как бизнес. Автоматизация от него не освобождает, SEC применяет тот же тест к робо-эдвайзерам. Граница проходит по персонализации: обезличенная аналитика для всех подряд может попасть в исключение, а рекомендация под конкретный портфель - уже нет.

Отдельного правила про ИИ там пока нет. В 2023 году SEC предлагала правило о predictive data analytics - прогнозных моделях, которые предсказывают поведение самого инвестора и могут подталкивать его к сделкам, выгодным платформе, а не ему. В 2025-м предложение отозвали.

🇪🇺 ЕС - персональная рекомендация это инвестуслуга по MiFID II. ESMA 30 мая 2024 прямо указала: ИИ не снимает с компании ни одной обязанности - действовать в интересах клиента, проверять пригодность инструмента, раскрывать информацию.

🇸🇬🇭🇰 Азия - MAS лицензирует робо-эдвайзеров по SFA/FAA (Guidelines on Digital Advisory Services, 2018). А SFC ещё в ноябре 2024 обязал лицензированные компании отвечать за языковые модели в клиентском контуре на уровне высшего руководства.

🇷🇺 Россия - норма есть и у нас. Инвестиционное консультирование - профессиональная деятельность: нужен реестр ЦБ и членство в СРО. Если индивидуальные инвестрекомендации выдаёт программа для ЭВМ, такая программа подлежит аккредитации в Банке России.

Правило работает с 2018 года. Просто написано оно под сценарий «советник внедрил свою программу», а не «клиент сам принёс чужую модель и подключил её по API».

📌 Кто отвечает за убыток

Пока брокер только открыл техническую возможность подключения и не интегрировал конкретного агента, за качество инвестиционного решения он не отвечает - это риск клиента.

Но как только банк или брокер встроит собственного ИИ-помощника в приложение или начнёт рекомендовать конкретный сервис, картина меняется. Это уже ответственность за действия того, кого ты сам привлёк к исполнению.

В моем комментарии для "Ведомости", где мы как раз обсуждали новую функцию Т-Инвестиций, я указала на доказательственную ассиметрию в случае судебного спора. У брокера есть журнал поручений. Он видит, что пришло валидное поручение, но не видит ни промпта клиента, ни ответа модели, ни того, что человеку показали на экране перед отправкой. У вендора агента обязанности хранить эти данные нет. А ответ модели невоспроизводим: повторный запрос даст другой результат, поэтому обычная техническая экспертиза здесь бессильна.

Отсюда мой совет: фиксировать всю цепочку от своей команды до её исполнения агентом нужно самому и заранее. Задним числом восстановить её не выйдет.

Такие проекты будут появляться всё чаще, и это нормальный этап эволюции инвестиционных сервисов: похожие решения уже запустили БКС, «Финам» и «ВТБ Мои инвестиции». Вопрос только в том, успеет ли регулирование за продуктом.

А вы уже пользуетесь ИИ для инвестиций? Напишите в комментариях👇

Номинальные ЦФА: АРЦП направила в Банк России предложения по регулированию стейблкоинов

25 июня Банк России опубликовал консультативный доклад «Стейблкоины: направления развития в России» и предложил рынку ответить, нужны ли отдельные правила для таких инструментов и какими они могли бы быть. Регулятор рассматривает стейблкоины прежде всего как средство трансграничных расчётов и как объект инвестиций, а на использование в расчётах между резидентами предлагает сохранить запрет.

АРЦП направила свои предложения 31 августа. Материал об инициативе АРЦП вышел у «Ведомостей» — почитать можно здесь.

Позиция сформирована по итогам обсуждения в рабочей группе Ассоциации по крипторегулированию с участием отдельных операторов информационных систем, кредитных организаций, участников внешнеэкономической деятельности и экспертного сообщества.

Главная идея — номинальный ЦФА, расчётный инструмент, по которому:
🔹 доход не начисляется,
🔹 погашение эмитентом происходит по фиксированному номиналу по требованию держателя в любое время,
🔹 доступ не ограничен — инструмент открыт неограниченному кругу приобретателей, включая неквалифицированных инвесторов, без каких-либо лимитов.

Эмитентом, по мнению Ассоциации, может выступать только специализированное общество — в том числе дочернее общество кредитной организации, — созданное для целей выпуска и погашения инструмента. Это позволяет обособить резервы на балансе технического юрлица, у которого нет иных видов деятельности и иных кредиторов. При банкротстве такого общества требования держателей не должны включаться в конкурсную массу, а выплаты по ним — иметь наивысший приоритет, по аналогии с регулированием ипотечных агентов.

К резервам требование простое: их стоимость должна превышать объём обязательств перед держателями. В состав резервов АРЦП предлагает включить рубль (в том числе цифровой), ОФЗ, средства на счетах и депозитах в банках, паи фондов денежного рынка, иностранную валюту и золото — с обязательным раскрытием их состава, согласованием сделок со специализированным депозитарием, стресс-тестированием и внешним аудитом.

Отдельно Ассоциация настаивает: закреплять в законе термин «стейблкоин» и вводить экспериментальные правовые режимы не нужно. Достаточно закрепить в Законе о ЦВ и ЦП нейтральный термин «номинальный ЦФА» через признаки инструмента — без создания отдельного вида цифрового права с обособленной надзорной вертикалью.

У создания публичного реестра стейблкоинов и лицензированных эмитентов, по мнению АРЦП, два минуса. Он повышает санкционную видимость российских инструментов и дублирует проверку, которую и так проводит оператор информационной системы.

Ассоциация отдельно благодарит члена АРЦП, Александру Федотову, за участие в подготовке материала.

🔹 АРЦП в MAX

#АРЦП_законы

⚡️ Со вчерашнего дня крипта в России регулируется. Что действительно изменилось

Вчера, 1 сентября, вступил в силу закон «О цифровых валютах и цифровых правах». За последнюю неделю мне столько раз задали вопрос «а мне теперь что делать?», что проще ответить здесь одним постом.

✅ Что появилось

• Легальные посредники: биржи, брокеры, доверительные управляющие. Хранение и учёт - цифровые депозитарии, реестр которых ведёт ЦБ.

• Деление инвесторов на квалов и неквалов. Неквал может купить на 300 000 ₽ в год через одного посредника и отправить за рубеж определенную сумму с лимитом.

• Для участников ВЭД доступны любые цифровые валюты и зарубежные площадки. Покупку традиционных ценных бумаг за криптовалюту также легализовали.

⛔️ Что осталось запрещённым

Расчёты криптовалютой внутри страны. Этот запрет действует с 2021 года, и новый закон его не отменил, а подтвердил.

❗️Сегодня для большинства не изменилось ничего

• Переходный период введен до 1 июля 2027. Только после этой даты операции разрешат исключительно через регулируемых посредников.

• Реестра операторов обмена ещё не существует - его планируют создать осенью этого года.

• Уголовная ответственность за незаконную организацию обращения цифровой валюты вводится отдельным законопроектом и заработает с 1 июля 2027.

• Антифрод-пауза на переводы (48 часов на крупные выводы) действует только с 1 сентября 2027.

• Самостоятельное хранение никто не запретил. Неадминистрируемые адреса открывать можно.

Закон вступил в силу вчера, а почти вся его механика - со следующего лета. Причём большинство деталей ЦБ ещё будет устанавливать подзаконными актами, которых пока нет либо они еще не вступили в силу.

📌 Вывод для бизнеса

Паниковать сегодня не надо. У вас есть примерно десять месяцев, чтобы разобраться, в какой из новых категорий вы находитесь, и что для этого нужно успеть сделать. Опыт подсказывает, что за десять месяцев правила успеют поменяться минимум один раз.

Здесь я как раз разбираю такие вещи с точки зрения практики - что делать, а не только то, что пишут в СМИ 🤗

🤑 Цифровой рубль: что начинает действовать с 1 сентября

Сегодня Банк России объявил о старте использования цифрового рубля. С 1 сентября крупнейшие банки и розничные компании открывают инфраструктуру для операций с новой формой национальной валюты.

📌 Как это устроено

• Счёт открывается по желанию, через приложение подключённого банка. Один счёт на человека или компанию. У ИП - два: как у физлица и отдельный для бизнеса.

• Граждане пополняют счёт со своих банковских счетов на сумму до 300 000 ₽ в месяц. Для бизнеса лимита нет.

• Доступны переводы, оплата покупок, возвраты и бюджетные платежи. Распоряжаться средствами можно без ограничений.

• Гражданам (физическим лицам) - бесплатно. Бизнесу без комиссий до конца этого года, с 2027 начнут действовать тарифы.

• Банки, которые по закону не обязаны подключаться этой осенью, могут сделать это досрочно.

🤔 Отличие цифрового рубля от цифровой валюты

Как оказалось, некоторые все еще путают эти два термина. Это не просто разные инструменты, это - антиподы.

1️⃣ Цифровой рубль - это форма национальной валюты и прямое обязательство Банка России. Счёт открывается не в банке, а напрямую на платформе ЦБ. Это закрытая централизованная система: оператор - сам ЦБ, участники (банки) подключаются к ней, счёт открывается на платформе, а не в банке. Банк здесь только канал доступа. Технологически это ближе к обычной централизованной учётной системе, чем к блокчейну, даже если используются отдельные элементы распределённого реестра.

2️⃣ Цифровая валюта (криптовалюта) - имущество, обязанное лицо отсутствует. Никто не должен вам по ней исполнить обязательство. Криптовалюта обращается в публичном блокчейне: сеть открытая, узлы независимы, запись подтверждается консенсусом участников, а не оператором. Именно поэтому у неё и нет обязанного лица.

Если коротко: в первом случае вам должен Банк России, во втором - не должен никто. Отсюда и вся разница в рисках, в налогах и в том, чем именно вы владеете.

⏰ Что учитывать

Инструмент для бизнеса сейчас бесплатен, но тарифы будут введены уже в 2027.

А вы уже рассматривали цифровой рубль под свои расчёты или ждёте, когда появится практика?

🤑 Крипторынок легализован для инвестиций, но не для расчётов

На прошлой неделе дала комментарий для материала в «Ведомости» о том, что заработает уже с 1 сентября, что отложено на 2027 год и кто из банков и брокеров уже строит инфраструктуру. С полной статьей можно ознакомиться по ссылке.

Мои комментарии о содержательных пробелах в принятом законе:

📌 Запрет расчётов в криптовалюте остался, однако ответственности за его нарушение так и не появилось.

Новая ст. 171.7 УК (организация оборота цифровой валюты без соответствующего статуса) и ст. 15.29.1 КоАП (сделки обменников с «неквалами» сверх лимита) адресуют ответственность операторам обращения, а не тому, кто фактически расплатился криптовалютой.

Аналогичный запрет уже пять лет установлен в 259-ФЗ, однако санкции за нарушение все еще нет.

📌 Второй пробел касается регулирования стейблкоинов. Закон называет самые популярные из них (USDT, USDC) «беспоставочными иностранными цифровыми инструментами» и отдельного правового режима им не даёт.

«Беспоставочный» является термином срочного рынка. Беспоставочный (расчётный) ПФИ - конструкция, где базисный актив не поставляется, а обязательство исполняется деньгами по разнице цен. Стейблкоин работает наоборот: его экономический смысл как раз в возможности предъявить требование эмитенту и получить исполнение по номиналу. Назвать его «беспоставочным» - значит описать инструмент через отсутствующий у него признак.

🏦 Планы участников рынка

▪️ Сбер планирует создать собственный цифровой депозитарий уже к декабрю 2026 года. Кошелёк - в «Сбербанк Онлайн» и «Сберинвестиции». В планах также роль посредника для доступа клиентов к зарубежным биржам.

▪️ Альфа-банк также планирует свой депозитарий + инструменты на базе открытых блокчейнов. Это уже про отдельные продукты, а не только про инфраструктуру.

▪️ Т-банк идёт через «Атомайз» и брокера «Т-Инвестиции»: до конца года планируется покупка/продажа, аналитика и хранение прямо в приложении.

▪️ БКС, «Финам», «Альфа-Капитал»: для них это возможность расширения существующего инструментария, а не новая модель. Больших вложений не потребуется.

Финальная конфигурация рынка сложится, конечно, не 1 сентября, а поэтапно, за полтора-два года. Плюс многие акты ЦБ ещё в разработке.

📅 Кстати, напоминаю, что тему крипто-платежей мы с коллегами будем разбирать подробно 15 сентября на нашем бизнес-завтраке в Москве. Кому интересно - регистрация здесь.

Институт МФЦ приглашает на онлайн-семинар «Цифровые валюты и цифровые финансовые активы: что меняется для участников финансового рынка?»

📅 3 сентября 2026 года
⏰ 12:00–12:45 мск

Регулирование цифровых валют и цифровых финансовых активов продолжает меняться. Одновременно появляются новые участники рынка и новые возможности для финансовых организаций.

На семинаре обсудим:
▪️ чем отличаются цифровые финансовые активы, иные цифровые права и цифровая валюта;
▪️ как меняется регулирование и какие новые требования вступают в силу с 1 сентября 2026 года и позднее;
▪️ кто такие цифровые депозитарии и «обменники» и какие возможности появляются у классических участников финансового рынка;
▪️ как цифровые активы могут использоваться для привлечения финансирования, структурирования имущественных прав, инвестирования, расчетов и внешнеэкономической деятельности;
▪️ какие новые модели работы с цифровыми и традиционными финансовыми инструментами открываются для банков, брокеров, управляющих компаний, регистраторов и депозитариев.

Спикер — Александра Федотова, преподаватель Института МФЦ по направлению «Цифровые активы, финансовые технологии и информационные системы», юрист практики цифрового и корпоративного права. Специализируется на сопровождении проектов в сфере цифровых активов, токенизации и структурирования сделок в FinTech.

Участие бесплатное, необходима регистрация.

👉 Зарегистрироваться на семинар

Ссылка на онлайн-трансляцию будет направлена зарегистрированным участникам.

По вопросам участия:
seminar2@educenter.ru
seminar6@educenter.ru
+7 (495) 921-22-73

Финансовый рынок | Институт МФЦ

Alexandra Fedotova | Fintech and Crypto pinned a photo

Криптоплатежи после нового закона: что изменится для бизнеса?

15 сентября юридическая фирма White Stone совместно с международной ассоциацией Blockchain Lawyers Forum (США, Делавэр) проведет бизнес-завтрак, посвященный новому регулированию цифровых валют в России и его практическому применению. Акцент будет сделан не на разборе самого закона, а на то, что будет после его вступления в силу.

📌 В рамках встречи мы обсудим:

• новый режим регулирования цифровых валют в России

• подход регулятора к регулированию стейблкоинов и сравнение режимов регулирования цифровых валют в странах СНГ

• что изменится для расчетов ВЭД и как будет выглядеть переход от экспериментального правового режима к новому регулированию

• какую роль будут играть банки, криптобиржи, платежные агенты и другие посредники

• основные риски для участников рынка при совершении крипто платежей и способы их минимизации

Мероприятие одновременно станет официальным запуском российского хаба BLF. Российский хаб станет площадкой для регулярного обсуждения развития регулирования цифровых активов в России и обмена практикой с участниками BLF из других юрисдикций.

📅 15 сентября 2026 года
📍 Москва, офис White Stone по адресу: Москва, 1 Тверская-Ямская 25, с.1 / онлайн в зум

Кроме меня спикерами выступят моя коллега Елизавета, а также другие приглашенные эксперты в области права и индустрии. Дополнительные спикеры будут объявлены позднее.

Мероприятие пройдет на русском языке оффлайн, с переводом на английский язык онлайн.

Вопросы можно оставить прямо в форме регистрации. Мы обязательно постараемся разобрать их все на мероприятии. Буду рада видеть всех, кому интересна эта тема 😊

👉🏻 Зарегистрироваться можно здесь (места для очного участия ограничены). Участие бесплатное

🏦 SWIFT провёл платёж без SWIFT-сообщения

А вы заметили, что одно из главных преимуществ криптоплатежей перестает быть преимуществом?

HSBC и Standard Chartered провели первую реальную межбанковскую транзакцию на блокчейн-реестре SWIFT: расчёт прошёл токенизированными депозитами, а система сама сопоставила и взаимозачла встречные обязательства перед финальным расчётом.

Круглосуточность, программируемость и мгновенный расчёт являются свойствами реестра (блокчейна), а не свойствами криптовалюты. Банковские деньги в итоге встают на те же рельсы, что и криптовалютные платежи.

📌 Как устроены токенизированные депозиты

▪️ Токенизированный депозит - не новый актив. Это тот же депозит: обязательство конкретного банка перед конкретным клиентом. Меняется форма учёта: запись находится в общем реестре, а токенизированные деньги перемещаются с помощью смарт-контрактов.

▪️ Общий реестр. Не «я отправил сообщение, ты сверил у себя», а одна запись, которую видят обе стороны. Именно это замедляет reconciliation - самую дорогую и медленную часть корреспондентских расчётов.

▪️ Периметр закрытый: участники - лицензированные банки, токен не уходит к посторонним держателям (не обращается публично).

📌 Кому могут быть нужны токенизированные депозиты

• Корпоративным казначействам
• Крупным компаниям
• Расчётам по токенизированным бумагам
• Обеспечению и маржированию ончейн
• Программируемым платежам: escrow, оплата по факту поставки или события

📌 Чем это отличается от стейблкоина

1️⃣ Природа права. Стейблкоин - требование к эмитенту, обеспеченное резервом. Токенизированный депозит - требование к своему банку. Токен HSBC ≠ токен Standard Chartered: у каждого свой кредитный риск, они не взаимозаменяемы. Это не «единые цифровые деньги», а много банковских денег, научившихся рассчитываться между собой.

2️⃣ Оборотоспособность. Стейблкоин обращается свободно, функционально приближаясь к предъявительскому инструменту. Депозитный токен - нет. И это не техническое ограничение, а необходимость: как только требование к банку начинает свободно обращаться, оно перестаёт быть депозитом и превращается в частные предъявительские деньги. А вместе с этим ломается страхование вкладов, так как оно построено вокруг фигуры вкладчика, а не любого держателя токена.

3️⃣ Проценты. Депозит может быть процентным - это его нормальное свойство. Стейблкоину многие правопорядки платить проценты прямо запрещают, причём запрет распространяется не только на эмитента, но и на CASP (любых крипто провайдеров).

⏰ Почему это своевременно

Еврокомиссия в консультации по обзору MiCA отвела токенизированным депозитам целый блок вопросов, и, как мы видим, этот инструмент активно развивается. Свои комментарии можно подать до 30 сентября (я свои уже подала!).

Получается забавная картина: пока идёт спор, вытеснят ли стейблкоины банки из платежей, банки пытаются забрать у криптовалют инфраструктуру.

А вы как думаете, что будет преобладать в трансграничных расчётах на горизонте трёх лет - токенизированные депозиты банков или регулируемые стейблкоины?

📱 Meta купила AI стартап за $2 млрд, но сделку развернули

Интересный кейс для тех, кто занимается трансграничными M&A в tech-секторе.

Хронология

• Декабрь 2025 - Meta закрывает сделку по покупке Manus (агентный AI-стартап). Сумма — свыше $2 млрд. Manus юридически прописан в Сингапуре (материнская структура Butterfly Effect), но корни - китайские, часть команды и операций оставалась в КНР.
• Апрель 2026 - власти Китая блокируют сделку и требуют её развернуть.
• Май 2026 - Manus и Meta фактически разъединяют операционку и останавливают обмен данными.
• 11 августа 2026 — Manus официально объявляет о возврате к независимой работе.

На каком основании развернули сделку

Формулировка в источниках довольно общая - “усиление контроля за иностранными инвестициями в китайские стартапы, работающие над frontier-технологиями” (то есть передовым ИИ).

По сути это укладывается в логику, которую Китай применяет к экспорту “стратегических” технологий в принципе: если у стартапа есть китайские корни (а тем более китайские сооснователи/операции), сделка с американским гигантом в сфере AI автоматически попадает в зону нацбезопасности независимо от того, что юрисдикция регистрации давно сингапурская.

Что происходит с пользователями прямо сейчас

Часть данных, сгенерированных пользователями начиная с 29 декабря 2025 года (дата закрытия сделки), будет удалена 23–24 августа этого года. Компания объясняет это необходимостью соответствовать “регуляторным требованиям в отдельных юрисдикциях”. Затронутых пользователей уведомляют через приложение и email, дают возможность выгрузить данные.

И самое интересное - что дальше

Основатели Manus, по данным Bloomberg, искали около $1 млрд на buyback, чтобы выкупить долю Meta и выполнить требования китайских властей. А по данным Reuters, на роль крупнейшего акционера уже претендует Tencent.

Выводы

1️⃣ "Переезд" бизнеса в Сингапур не выводит из-под юрисдикции страны происхождения технологии. Manus переносила головную структуру, и это Пекину не помешало. «Флип» решает вопросы инвесторов, а не вопросы регулятора.

2️⃣ В сделках с ИИ и данными нужен reverse-раздел. Стандартный набор MAC, break fee, conditions precedent не отвечает на вопрос «а что если сделку развернут через год после closing». Нужны заранее прописанные data separation и deletion protocol.

3️⃣ Данные - единственный необратимый актив. Акции переоформляются, деньги возвращаются. А данные, попавшие в чужой периметр, обратно не «раздаются» - их только удаляют. И платят за это в итоге пользователи.

Кстати, у США есть встречный режим: Outbound Investment Security Program работает с 2 января 2025 и ограничивает американские инвестиции в китайский ИИ. Такие сделки теперь зажаты с двух сторон одновременно.

📚 Друзья, в сентябре–октябре выступаю спикером на двух программах повышения квалификации Института "Международный финансовый центр".

📌 Курс по цифровой валюте: правовой режим и ограничения, внешнеторговые операции, инфраструктура операций, AML и налогообложение.

📌 Курс по ЦФА: реформа регулирования, инфраструктура рынка, выпуск и обращение, налоги, учёт и комплаенс.

Закон о цифровых валютах и цифровых правах, вступающий в силу уже 1 сентября, выстраивает новую модель рынка цифровой валюты. Рынок ЦФА тем временем также претерпевает значительные изменения в связи с новым регулированием. Все эти темы как раз предлагаются к обсуждению.

🎁 Промокод для моей аудитории: FEDOTOVA10 - скидка 10% на обе программы.

Презентации программ тоже прикладываю. Если пойдёте - напишите, буду рада видеть вас на занятиях 🤗