Экономика | Глазами эксперта

Нефть марки Brent потеряла в апреле около 15% стоимости на фоне решения ОПЕК+ увеличить нефтедобычу с 1 мая, сообщает "Ъ".

Соглашение ОПЕК+ является, по сути, классическим картелем продавцов. Картель как структура потенциально неустойчив. Соблазны увеличить добычу сверх квоты очень велики, и некоторые члены картеля свои обязательства нарушают.

Рано или поздно терпение самых дисциплинированных членов картеля (прежде всего - Саудовской Аравии) заканчивается, и начинается торговая война всех против всех.

Так было в 1985 году. Так, на очень короткое время (к счастью!), было и 2020 году.

Вполне возможно, что и нынешний рост добычи ОПЕК+ есть начало отказа Саудовской Аравии (КСА) от сдерживания добычи. Но, в отличие от 1985-го и 2020-го, КСА стремится избежать панического обвала цен, повышая квоты постепенно.

Но если в планы саудитов входит наращивание своей доли на рынке, постепенность не отменит долгосрочного периода низких цен. Как это было в 1985-2000-х гг.

#ОПЕК+
#крах_ОПЕК+

Западный бизнес ищет варианты возвращения в РФ

Сейчас компании активно интересуются, как они могли бы структурировать свою деятельность, чтобы восстановить торговлю с российскими компаниями, если США ослабят свои санкции в отношении Москвы, но ограничения ЕС и Великобритании останутся в силе, пишет "Ъ" со ссылкой на FT.

Интересно, что в 1970-1980-е гг. основным инициатором санкций выступали США, а страны Европы (особенно, Германия) - напротив, стремились к сотрудничеству. Сейчас же ситуация ровно противоположная.

Традиционно экономические связи России/СССР с Европой намного более значимы, чем с США. Поэтому издержки европейского бизнеса от санкций куда значительнее, чем американского.

Если (если?) хотя бы часть крупного иностранного бизнеса возобновит работу в России, это создаст очень интересный прецедент. Который, потенциально, позволит понять новую реальность внешней торговли на долгие годы вперед.

Технология СБП достигла предела популярности

Объём переводов через СБП снижается, и дальше система будет развиваться в зависимости от состояния рынка, сообщает «Ъ» со ссылкой на экспертов.

Когда появилась технология СБП, она сразу же сильно не понравилась банкам. Особенно - крупным, которые успешно продвигали собственные решения. И конкуренту совсем не были рады.

Некоторое время крупные банки саботировали внедрение СБП. Но ЦБ РФ как регулятор последовательно усиливал давление, пока не добился внедрения.

Популярность технологии СБП последовательно росла, достигнув естественного предела роста. То есть СБП на пике своей популярности при нынешнем уровне тарифов (имеют значения тарифы и СБП, и банков).

Дальше - интрига: захочет ли ЦБ продвигать технологию или удовлетворится нынешним уровнем проникновения?

Если регулятор решит продолжить развивать технологию, то придётся обострить конкуренцию - снизить тарифы СБП. И банкам потребуется либо действовать зеркально, либо уступить ещё часть рынка платежей.

#СБП

Совет директоров Банка России 25 апреля 2025 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых. Регулятор отметил, что текущее инфляционное давление продолжает снижаться (хотя и остается высоким), а рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает предложение товаров и услуг. Банк России намерен поддерживать жёсткость денежно-кредитных условий, необходимую для возвращения инфляции к цели в 2026 году.

С практической точки зрения очень важно не столько конкретное решение ЦБ по ставке, сколько способность регулятора сохранять политику таргетирования инфляции, а именно - удерживать ставку заметно выше инфляции. Делать это в условиях сильного давления лоббистов «дешевых денег» совсем непросто. Но пока ЦБ это удаётся, сохраняется хотя бы надежда на возвращение инфляции к цели. Хотя и не быстрое.

Если же ЦБ теряет эту возможность - и инфляция, и девальвация резко ускоряются. Примерно как в Турции последние годы.

Китайцев заинтересовали банковские услуги в РФ

Ряд крупных российских банков отмечает рост интереса на финансовые услуги со стороны китайского бизнеса и граждан. Прежде всего, физлиц привлекают выгодные предложения по депозитам и накопительным счетам, а юрлиц - удобное расчётно-кассовое обслуживание, пишет "Ъ".

Приход в российские банки китайских клиентов хорош не только тем, что способствует развитию экономических связей двух стран (что само по себе полезно), но и тем, что позволяет создать потенциально достаточно устойчивый к любым санкциям канал взаиморасчётов между китайскими и российскими экономическими субъектами.

Система расчётов может функционировать подобно хавале (неформальная финансово-расчётная система на основе взаимозачёта требований и обязательств между экономическими субъектами). С юридической точки зрения сделки могут быть оформлены договорами клиринга, цессии (переуступка права требования) или даже векселями.

Если трансграничный товарооборот хорошо сбалансирован (а товарооборот между Россией и Китаем как раз удовлетворяет этому условию), необходимость в трансграничном движении денег может и вовсе отсутствовать. Это очень хорошо для снижения санкционных рисков.

Внедрение подобного рода систем расчётов и снизит стоимость транзакций, и облегчит проведение транзакций на малые суммы, и будет способствовать развитию торговли в национальных валютах. А достаточное количество китайских экономических субъектов, имеющих счета в российских банках, сильно облегчит внедрение расчётов такого типа.

Санкции в отношении России могут смягчить

Что было, то и будет, и что делалось, то и будет делаться опять. Нет ничего нового под солнцем!
Екклесиаст 1:9

США предоставили союзникам план по урегулированию на Украине, включающий смягчение санкций против России, пишет газета «Ъ» со ссылкой на Bloomberg.

Почти всё время своего существования СССР (кроме периода 1941-1945 гг.) находился под санкциями со стороны большинства развитых стран. Но жёсткость санкционного режима в разное время сильно отличалась.

Так, период с конца 1960-х по 1979 год (ввод советских войск в Афганистан) вошёл в историю под названием «Разрядка международной напряжённости», или просто «Разрядка». Смягчение международной напряжённости привело к снятию части (но не всех!) санкций.

В этот период были реализованы такие крупные проекты, как сделка «газ-трубы», строительство «АвтоВАЗа» и многих химических предприятий, завода «Пепси-кола» и многие другие. Именно в этот период и произошёл сильный рост благосостояния граждан СССР.

Именно поэтому возможное повторение сценария смягчения санкций является очень позитивным сценарием. Даже если оно будет частичным.

#разрядка
#исторические_аналогии

Репатриация капиталов набирает обороты

Bloomberg пишет: «Deutsche Bank видит, как все больше китайских клиентов покидают американские активы».

Обострение торговой войны вполне естественным образом ведёт к желанию многих инвесторов репатриировать свои капиталы.

Опыт разного рода заморозок и других видов рестрикций, применённых к российским инвесторам с 2022 года, служит наглядным примером и для инвесторов из Китая.

#деглобализация

«Трамп критикует Пауэлла, заявляя, что его увольнение не может произойти достаточно быстро», - сообщает агентство Bloomberg.

Еще до прихода Дональда Трампа на второй срок многие эксперты опасались, что он попытается сменить главу ФРС с целью добиться мягкой денежно-кредитной политики.

И вот, весьма похоже, этот риск начинает реализовываться. Пока сложно сказать, как далеко зайдёт конфликт президента США с главой ФРС, но не исключено, что дело дойдет до смены главы Федрезерва.

Примером того, чем может завершиться проведение излишне мягкой ДКП, является Турция. Динамика турецкой валюты и инфляции - очень наглядный урок для адептов сверхмягкой денежно-кредитной политики.

Но США сильно превосходят Турцию по значимости для мировой экономики. Что делает риски такого типа глобальными.

Власти РФ постепенно легитимизируют цифровые валюты

Как сообщают «Ведомости», правкомиссия на днях одобрила инициативу о закреплении в УК и УПК РФ понятия «цифровая валюта». Вскоре законопроект будет внесён в Госдуму.

Сама природа криптовалют делает их потенциально очень удобными для разного рода правонарушений. Это привело к формированию крайне настороженного, часто негативного отношения к криптовалютам у мировых регуляторов, в том числе и ЦБ РФ.

Однако необходимость использования криптовалют для проведения некоторых платежей заставила регулятора несколько смягчить свою позицию. Как минимум в области расчетов с зарубежными контрагентами.

Но любое создание правовой базы подразумевает, в числе прочего, и формализацию наказаний за нарушение планов, в том числе - и закрепления понятия «цифровая валюта» в УК и УПК, без чего невозможно обеспечить и судебную защиту прав.

Именно поэтому создание механизмов конфискации криптовалют в России следует рассматривать как очередной шаг в направлении их легитимизации.

Утверждена энергетическая стратегия РФ до 2025 года

Верной дорогой идёте, товарищи!
В.И.Ленин

Правительство утвердило энергетическую стратегию до 2050 года.

Принятая энергетическая стратегия отличается предельной понятностью и предсказуемостью. Все пункты основаны на текущих реалиях и вряд ли претерпят заметные изменения за разумное время.

Подобного рода стратегия, с одной стороны, имеет высокие шансы быть реализованной, а с другой - не предполагает революционных изменений. Впрочем, таково свойство всех инерционных сценариев.

Единственный пункт, который вызывает некоторые вопросы по срокам и стоимости его возможной реализации - «соединение систем транспортировки газа «Сила Сибири» и «Сахалин—Хабаровск—Владивосток» с единой системой газоснабжения». Возможно, именно этот пункт потребует серьёзных корректировок в процессе реализации.

Санкции с "Аэрофлота" могут быть сняты

Цена включает всё. Чарльз Доу, создатель индекса Dow Jones

Как сообщил Ъ со ссылкой на главу МИД Сергея Лаврова, российская сторона при обсуждении возобновления прямого авиасообщения предложила США снять с «Аэрофлота» санкции, но ответа пока не последовало. На этом фоне акции авиакомпании выросли на 4,27%.

Трудно сказать, увенчается ли успехом эта инициатива. Но сам факт того, что акции «Аэрофлота» взлетели, говорит о том, что в позитивный сценарий верит больше инвесторов, чем в негативный. И не просто верят, но и готовы поддержать свою веру деньгами.

Рынок тоже иногда ошибается. Но чаще коллективное бессознательное рынка оказывается правым.

Рынки лихорадит от тарифной войны

Масштабная тарифная война, которую энергично начал Дональд Трамп, вызвала большие потрясения и на фондовых, и на сырьевых рынках. Многие крупные американские бизнесмены заявили об опасениях относительно цепочек поставок и инфляции. Часть введённых тарифов выглядят откровенно запретительными, при этом по многим товарным группам просто отсутствуют альтернативные поставщики.

На этом фоне отсрочка введения большинства тарифов на 90 дней для всех стран, кроме Китая, выглядит как разворот от фронтального противостояния к фокусу на Китае как основном экономическом сопернике. Нечто подобное наблюдалось во время Холодной войны: существовали два больших торговых блока во главе с США и СССР и т.н. неприсоединившиеся страны. При этом тарифы внутри основных торговых блоков были низкими или вовсе нулевыми.

Из двух зол выбирают меньшее: фрагментирование мировой экономики на два больших торговых блока выглядит меньшим злом, чем торговая война «всех против всех».

Последствия трамповских пошлин будут зависеть от их длительности

Беспрецедентные таможенные пошлины на импорт в США, анонсированные президентом Дональдом Трампом, вступили в силу.

Реальные последствия высоких пошлин (для многих стран - откровенно запретительных!), введенных президентом США Дональдом Трампом, будут зависеть от того, как долго продлится период высоких пошлин.

Как пока ожидают многие политики, высокие пошлины подтолкнут страны к переговорам и принятию каких-либо взаимоприемлемых компромиссов. В этом случае дело ограничится потрясениями на финансовых рынках.

Но если высокие пошлины на импорт в США продержатся достаточно долго (год, два и более), то неизбежна масштабная Перестройка всей архитектуры мировой торговли. Этот процесс для некоторых стран может оказаться очень болезненным, сопоставимым по тяжести последствий с полноценным экономическим кризисом.

Для экономики России наиболее болезненна не тарифная война сама по себе, а вызванный ею спад мировой экономики, и, как следствие, падение сырьевых цен. Прежде всего - цены на нефть.

Переход на новые импортные тарифы в США будет болезненным

Президент США Дональд Трамп подписал указ о повышении тарифов на импорт товаров большинства своих внешнеторговых партнеров.

Снижение тарифов в период 1947-1990 гг. способствовало с росту дефицита торгового баланса США. Естественно, достижение полного баланса внешней торговли невозможно в условиях, когда доллар широко применяется многими странами помимо США (на это указывает парадокс Триффина). Однако, высокий и растущий дефицит торгового баланса явно несет угрозу финансовой стабильности США.

Еще одно неприятное следствие низких тарифов - перенос производств в страны с низкой стоимостью рабочей силы. Это привело к деградации значительной части машиностроения («ржавый пояс») и утрате части квалифицированных рабочих и инженеров. Как следствие, сократился и средний класс, особенно - т.н. нижний средний класс.

Возможно, процесс глобализации зашел слишком далеко и сейчас наблюдается попытка «откатить» этот процесс назад.

Переходные процессы от резкого увеличения таможенных тарифов могут быть очень болезненными. В разных отраслях время на адаптацию может сильно отличаться. Для переноса производства в США может потребоваться несколько лет. Все это время американские потребители будут вынуждены приобретать товары по высоким ценам. Естественно, неизбежно большое недовольство потребителей. Поэтому администрации США потребуется большая политическая воля для удержания тарифов высокими достаточно долго, чтобы американская экономика успела перестроиться под них.

Вместе с тем, нельзя исключить и сценарий, при котором для стран, осуществивших некие позитивные для США решения в области торговой политики, тарифы будут смягчены. Использование жестких, ультимативных методов переговоров характерно для нынешней администрации.

Риски кредитно-финансового сектора США растут

«Moody’s заявило, что кредитно-финансовый потенциал США «находится на пути к продолжительному снижению» по мере того, как в стране растет бюджетный дефицит, а долговые обязательства страны становятся менее привлекательными для инвесторов», - сообщает газета «КоммерсантЪ».

Это означает, что финансировать дефицит бюджета США за счет наращивания госдолга будет все труднее и труднее. Весьма вероятно, что уровень ставки, по которой придется размещать новый госдолг, повысится.

Но долговая нагрузка в США и без того достаточно высока. Стоимость обслуживания госдолга уже приближается к 5% ВВП в год. Это примерно соответствует максимуму этого показателя в эпоху президента Рейгана. Заметного потенциала роста госдолга без риска «обрушения долговой пирамиды» нет.

Из этого можно сделать крайне неприятный для американцев (а в силу размера их экономики - не только для них! вывод: в обозримом будущем придется либо сокращать госрасходы, либо - повышать уровень налогообложения. И первое, и второе очень болезненно. Но если этого не сделать, то есть риски дойти до фискального доминирования.

Фискальное доминирование - тип денежно-кредитной политики, при которой регулятор игнорирует инфляцию и сосредоточен только на предотвращении суверенного дефолта. Грубо говоря, применяется эмиссионное финансирование («печатание денег»). Нечто подобное наблюдалось в России в начале 1990-х гг. Приятного в этом мало.

В экономической истории США тоже был период высокой инфляции - во времена «стагфляции 1970-х гг.». Примечательно, что стагфляция в виде одновременно высокой инфляции и безработицы на фоне низких или отрицательных темпов роста экономики тоже вызывает рост социальной напряженности.

Поэтому бороться за балансировку бюджета властям США в любом случае придется. А заявление агентства Moody’s - еще одно напоминание о том, что времени на раздумья остается не так много.

Channel name was changed to «Экономика | Глазами эксперта»

Кейс с Ariston может стать прецедентом нормализации отношений с ЕС

По данным газеты «КоммерсантЪ» со ссылкой на заявление итальянского производителя, Ariston решил вернуться на российский рынок: «Вчера, 26 марта, президент России Владимир Путин исключил российскую «дочку» Ariston из списка компаний, временно переданных в управление «Газпром бытовые системы».

Вспомним уроки санкций советской эпохи. Даже в период Холодной войны зарубежный бизнес всегда стремился наладить хоть какие-то формы сотрудничества с отечественной экономикой. В СССР выпускалась американская Pepsi Cola (и был налажен её импортозамещенный аналог - «Байкал»), а в Италии был приобретен целый автозавод - будущий АвтоВАЗ.

Кейс с Ariston очень интересен тем, что он может стать прецедентом нормализации отношений с европейским бизнесом. А любая, даже весьма скромная нормализация, полезна для экономики в целом.

Кстати, на картинке можно увидеть, какой была цена на нефть в различные исторические периоды

ЦБ РФ допускает повторение периода длительных цен на нефть
“История повторяется”. Фукидид

“В 1980-е нефтяные цены рухнули и продержались на этом уровне почти 20 лет, этот «исторический прецедент» может повториться — как утверждает Reuters, об этом предупредил ЦБ в закрытом докладе”, - пишет РБК.

Многие исторические события повторяются, в том числе и в сфере экономики. Отчасти это порождается экономическими циклами, отчасти - временем, необходимым для принятия и реализации инвестиционных решений. И в нефтяной отрасли, и в энергетике время, которое требуется для масштабных инвестиционных проектов, довольно существенно. Это и определяет длительность разного рода тенденций, составляющую около 20 лет.

Главная сложность практического применения разного рода циклов в экономике заключается в том, что в экономике одновременно действует очень много самых разных факторов: от экономических тенденций разного временного масштаба до решений политиков и разного рода природных катаклизмов. Особенно ярко природные катаклизмы проявились в виде пандемии COVID-19, которая синхронно затронула практически все экономики мира.

Тем интереснее на этом фоне выглядит информация о, якобы, закрытом докладе ЦБ РФ, в котором рассматривается риск повторения длительного периода низких нефтяных цен. Для СССР этот период обернулся очень серьезными последствиями, в том числе и политическими. Споры о причинах распада Советского Союза идут до сих пор, но то, что сильное падение нефтяных цен сыграло немаловажную роль в этом драматическом процессе, не подвергается сомнению.

Сравнивать напрямую экономику СССР и современной РФ некорректно. Фондовый рынок в СССР практически отсутствовал, поэтому искать прямые аналогии с целью лучше понять возможный сценарий будущего бессмысленно. Однако для рубля при реализации подобного сценария почти неизбежна существенная девальвация (глубина которой будет зависеть от дефицита бюджета), а валютный индекс RTSI, весьма вероятно, сильно упадёт.

Оценить вероятность такого сценария пока сложно, но сам факт публикации о нем во вполне официальном (что важно!) российском СМИ указывает на существенный риск его реализации. И вдумчивому инвестору, как минимум, следует иметь план действий на случай, если вышеуказанный прогноз реализуется на практике.