#CNRU

Позитивный отчет Циана за 2 квартал

Выручка 4.4 млрд (+22.8% г/г), а расходы выросли всего на 7.2%. Из-за этого скор. EBITDA сразу +60% до 1.38 млрд, рентабельность 31.3% против 24.0% годом ранее. Прибыль 1.04 млрд (+31.6%). Прогноз на год подтвержден.

Причем растут против рынка - сделок с новостройками в столицах стало меньше на 21% г/г, а выручка основного бизнеса прибавила 24.1%. Долга нет, на счетах 4.1 млрд, за 2026 обещают не менее 83 руб дивидендов (12.6% к цене) и параллельно выкупают акции на 4 млрд.

Но есть три вещи, которые в новостных пересказах обычно теряются.

Рост почти весь ценовой. За полугодие объявлений стало больше на 0.7%, лидов на 4.1% - весь прирост выручки приехал из чека (+12.5% и +17.5%). Объемы стоят, и пока они не сдвинутся, ускорение придется вытягивать из того же кармана.

Прибыль растет вдвое медленнее EBITDA. Процентный доход упал с 541 до 218 млн - кубышку раздали дивидендами, ставка снижается. Значительная часть прошлой прибыли Циана была процентной, и эта подпорка уходит.

И главное - с 1 октября должны пересмотреть семейную ипотеку. Параметры не утверждены, но обсуждают дифференциацию по числу детей, и для семьи с одним ребенком ставка может уйти с 6% на 10-12%. Платеж по 6 млн на 20 лет тогда вырастет с 43 до 58-66 тыс в месяц. Лидогенерация - это 30% выручки Циана и почти вся она про новостройки. Плюс компания сама признает, что июньский всплеск сделок был на ожидании ужесточения, то есть спрос отчасти выдернут из будущего.

По оценке 10.1х EV/EBITDA за 12 месяцев и около 8.6х к нашей оценке 2026. Справедливо видим 710-720 руб, с дивидендами это 15-18% на горизонте года против ~14% по коротким ОФЗ. Премия небольшая и октябрьский риск она не оплачивает. Бумага уже +18% с начала года против -22% у индекса, в этом плане потенциал есть но не такой высокий по нашим оценкам

Карточка компании: frontier.eninvs.com/company/RU_CNRU
Разбор целиком, с графиками и цифрами: telegra.ph/Cian-Q2-2026-review-08-19