#APRI
АПРИ под 40–50%: по размеру долга обычный застройщик, выбивается то, откуда придут деньги на погашение

Сравнили с другими застройщиками
По чистому долгу к EBITDA у АПРИ 4.2x - рядом с Самолетом (3.9x) и Эталоном (5.5x). Долг к капиталу 6.0 - как у ЛСР и Эталона, покрытие процентов 1.3 - середина списка

Выбивается эскроу
Деньги дольщиков закрывают 14% проектных кредитов, у остальных от 42% до 124%. Почти половину выручки дает готовое жилье без эскроу, поэтому проектный долг обходится около 15.5% годовых

Проценты фактически платятся новыми займами
Операционный поток минус третий год, даже до уплаты процентов. За 2.5 года стройка забрала около 24 млрд, столько же пришло долгом

Инвестдоговоры - это оплата стройки квартирами
Большинство "инвесторов" по ним - подрядчики самой группы, расчет зачетом. 13.2 млрд таких активов в основном не станут деньгами для погашения долга. Плюс заем материнской компании 1.56 млрд под 16% при стоимости облигаций 25%+

Есть и сильное
Продажи +54% в деньгах, выручка +30%, все купоны в срок. Разбор до публикации прочитала сама компания, ее комментарии учли

Ближайшая проверка - оферта 29 сентября
750 млн при 975 млн на счетах на конец июня, компания обещает выкупить все. Наш светофор - желтый: 40-50% это скорее честная цена риска, чем подарок

100 лайков под видео - и разберем компанию, которую чаще всего назовете в комментариях

YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=2JXcBwaa1N4
ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239814

https://telegra.ph/APRI-Bonds-Deep-Review-Sep-2026-09-16