#облигации

Продолжаем по вашим просьбам двигаться по валютному и доходному

Разобрали Полипласт - крупнейшего в России производителя добавок для бетона. Короткая облигация в юанях П02-БО-08 даёт около 25% годовых, и она нам скорее нравится. Разбор есть и текстом, и на видео - ссылки в конце

Самое интересное - валютные выпуски сейчас стоят как рублёвые.
Юаневый П02-БО-08 даёт 25.4%, долларовый П02-БО-03 - 25.7%, рублёвый П02-БО-05 с похожим сроком - 25.1%. Обычно валюта у того же заёмщика на 6-12 п.п. дешевле, у Сегежи например рубли 30-37%, юани 18-24%. Ещё в марте валютные Полипласта давали около 12%, а 17-18 сентября в распродаже сегмента А их продавали сильнее всего

Бизнес настоящий и растёт.
Около 70% российского рынка добавок, 8 заводов, с 2023 года ещё и Хромпик. Выручка за два года выросла с 65 до 236 млрд, в первом полугодии ещё +22%, и это при вводе жилья минус 15%

Но рост куплен в долг.
Долг за полтора года удвоился до 278 млрд, из них 132 млрд короче года при 2.5 млрд на счетах. Проценты вместе с капитализированными около 50 млрд в год при EBITDA 69 млрд. Стройка на 219 млрд почти не вводится в работу, а крупный подрядчик на площадке группы по данным реестра связан с её менеджером - доказательств вывода денег не нашли, но и проверить стоимость стройки нельзя

По сегодняшним ставке и курсу денег после процентов почти не остаётся.
Наша спот-модель даёт от минус 11 до плюс 6 млрд в год после процентов и вложений, долг приходится продлевать. Каждый 1 п.п. ключевой - около 2 млрд процентов в год, так что снижение ставки главный помощник компании

Почему короткий юаневый выпуск всё равно нравится.
До погашения 22 января четыре месяца, а на таком сроке вопрос не про устойчивость долга на годы, а про доступ к деньгам. Тут сигналы хорошие - в сентябре новый рублёвый выпуск и доразмещение в юанях, новые линии Росэксимбанка и Газпромбанка, купоны в срок. Плюс защита от ослабления рубля. Выпуск есть в нашей облигационной стратегии на портале, длинные 2028-2029 пока не берём

Поддержите лайком и подпиской на канал если это полезно

Видео на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=OfilYpDzxvs
Во ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239789
https://telegra.ph/Polyplast-Bond-Review-Sep-2026-09-18

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией