#SVCB

Разбор свежего отчета Совкомбанка за первое полугодие (хороший) - вышел сегодня утром, звонок с менеджментом в 15:00

Прибыль выросла в 2.6x раза, до 45.3 млрд, но растет не бизнес - переоценивается фондирование. Стоимость пассивов упала с 17.4% до 12.4%, доходность активов только с 22.7% до 20.7%, разница и осела в марже. Портфель при этом прибавил всего 11%, розница вообще сократилась.

Розница вернулась из убытка - 34.9 млрд против минус 1.3 годом ранее, и без наращивания портфеля, чисто на марже. Корпоративный блок наоборот похуже: маржа после риска с 5.9% до 4.5%, результат 37.5 против 46 млрд. Портфель там вырос на 22.8%, но зарабатывает на каждом рубле все меньше.

Достаточность капитала Н1.0 = 11.0% при том, что дивполитика запрещает выплату, если норматив опускается ниже 11.5%. То есть банк сейчас под собственным порогом - отсюда и дивиденд 0.35 руб за 2025 год (меньше 15% прибыли при коридоре 25-50%), и разворот в выкуп акций через страховую дочку на 2 млрд в квартал. А требование ЦБ к системно значимым при этом растет до 11% в 2027 и 12% в 2028, то есть сегодняшний факт уже равен требованию следующего года.

По цене - 0.54x капитала и около 2.9x прибылей за последние 12 месяцев (это дешево)

В разборе также поквартальная динамика, качество портфеля, минус 15 млрд по бумагам, которые банк выносит за скобки регулярной прибыли, и список вопросов на звонок.

https://telegra.ph/Sovcombank-1H2026-IFRS-08-14