Кто управляет вашей будущей пенсией?

Часть 3. Можно ли потерять пенсионные деньги и кто отвечает за плохой результат? (Начало)

Любой человек, передающий свои пенсионные накопления частному управляющему, рано или поздно задаст гораздо более простой вопрос: а если управляющий ошибется и потеряет мои деньги?

❗️Здесь важно разобраться со словом «гарантия».

Пенсионные активы инвестируются на финансовом рынке. Стоимость облигаций меняется. Акции растут и падают. Валютные курсы двигаются. Зарубежные рынки могут одновременно снижаться. Поэтому инвестиционный результат УИП заранее неизвестен.

Но это не означает, что управляющий может показать любой результат, а весь риск автоматически останется вкладчику.

В системе существует механизм минимальной доходности.

1️⃣ Управляющему устанавливают ориентир
Результат УИП оценивается относительно установленного для его стратегии композитного индекса - это своего рода рыночная линейка: она показывает, какой результат можно было получить за соответствующий период на наборе рынков и инструментов, с которыми сопоставляется стратегия управляющего.

Для разных инвестиционных горизонтов требования различаются.

Для Ki(12) минимальная доходность устанавливается на уровне 95% доходности композитного индекса.

Для Ki(36) - 90%.

Для Ki(60) - 85%.

Почему требования различаются? Потому что инвестиционный результат на одном году и на пяти годах нельзя оценивать одинаково. Чем длиннее горизонт, тем больше времени стратегия может проходить через периоды роста и падения рынка.

2️⃣ Как это работает на простом примере
Допустим, для портфеля Ki(12) соответствующий композитный индекс за расчетный период показал доходность 10%.

Минимальный уровень для управляющего составит 95% от этого результата. То есть 9,5%.

Если УИП заработал 12%, вопросов с минимальной доходностью не возникает.

Если заработал 10%, тоже.

А если результат оказался 8%?

Вот здесь появляется ответственность управляющего. Если доходность пенсионных активов под управлением УИП оказывается ниже установленного минимального значения, возникает отрицательная разница.

И эту разницу в предусмотренных правилами случаях управляющий должен возместить за счет собственного капитала.

Получается принципиально важная конструкция: управляющий отвечает за определенное отставание от установленного ориентира собственными деньгами.

3️⃣ Но это не означает гарантированные 10%, 15% или 20%
Минимальная доходность не означает, что государство или УИП обещают вкладчику конкретную положительную ставку каждый год. Ориентир зависит от поведения рынков.

Если соответствующий композитный индекс показывает слабый результат, снижается и уровень, относительно которого оценивается управляющий.

Поэтому механизм защищает вкладчика прежде всего от существенного отставания управляющего от установленного рыночного ориентира, а не от любого движения финансового рынка.

Это важное различие. Рыночный риск остается. Ответственность УИП появляется тогда, когда его результат выходит за предусмотренные системой границы относительно установленного показателя.

4️⃣ Почему собственный капитал здесь имеет значение
Теперь становится понятно, почему к финансовой устойчивости УИП предъявляются отдельные требования. Собственный капитал управляющего - это не просто цифра в его отчетности.

Он выполняет защитную функцию. Если компания принимает инвестиционные решения пенсионными деньгами и ее результат оказывается ниже установленного минимального уровня, механизм компенсации связывает качество управления с собственными ресурсами компании.

Если управляющий распоряжался бы чужими деньгами, получал комиссию при хорошем результате, а при плохом результате весь ущерб всегда оставался бы только вкладчику, стимулы сторон были бы неравными. Наличие ответственности собственным капиталом частично меняет эту конструкцию.

Управляющий заинтересован следить не только за потенциальной доходностью, но и за тем, насколько далеко его портфель способен отклониться от установленного ориентира.

Продолжение в следующем посте.

😄 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЛИКБЕЗ

Linkedin | Facebook | Instagram