В продолжение предыдущего материала хочу подробно разобрать конструкцию, которую можно применять в сделках и портфельной оценке.
1️⃣ Определяем — за счет чего в принципе может быть погашен долг. Для этого я ввел классификацию долгов:
▪️Класс A — выручка;
▪️Класс B — не хватает выручки, но покрывается активами;
▪️Класс C — ни выручки, ни достаточных активов;
▪️Класс D — предбанкротная стадия / банкротство.
Очень важно смотреть на не номинал активов, а на ликвидационную стоимость с дисконтом. Если после дисконтирования активы не закрывают долг — это уже не класс B, а ниже.
2️⃣ После определения базового класса важно уточнить источник погашения:
▪️есть ли хоть какие-то активы (DB)
▪️активность кредиторов и давление (DC)
▪️фактический дефолт (DD)
Подкласс — это то, что реально двигает цену внутри диапазона.
3️⃣Юридическая устойчивость — третий ключевой фактор
Даже сильная экономика ничего не стоит без юридической «упаковки»:
▪️A — долг просужен, можно взыскивать
▪️B — решение есть, но не устояло
▪️C — только готовность к суду
▪️D/E — проблемы с доказательствами или невзыскиваемость
Разница между «просужен» и «готовимся судиться» — это кратное изменение стоимости.
Матрица: где появляется цена
Цена долга формируется на пересечении двух осей:
▪️экономика (A–D)
▪️право (A–E)
Например:
экономика слабая + долг не просужен → минимальный диапазон
но та же экономика + перспектива привлечения к СО → цена может кратно вырасти
Рабочий алгоритм оценки
По сути, вся модель сводится к трем шагам:
▪️Определить экономический класс
▪️Уточнить подкласс (источники и давление кредиторов)
▪️Оценить юридический статус
После этого появляется ценовой диапазон, с которым уже можно выходить в сделку.
Цена долга — это всегда производная от структуры риска. Системный подход через матрицу и проверка гипотез дают преимущество в сделке.
Подробно разберем структуру оценки долгов и практику ее применения на форуме DOLG TALK 2026 — присоединяйтесь.