Долговой рейтинг: как перестать спорить о цене и начать заключать сделки?

На рынке долгов есть системная проблема — продавец и покупатель почти всегда говорят на разных языках.↩️

Один считает, что долг стоит 80% от номинала, второй — что не больше 10%. В результате сделка не происходит не потому, что стороны не хотят, а потому, что у них нет единой системы оценки.

Разрыв в восприятии стоимости возникает из-за того, что стороны по-разному оценивают источники погашения задолженности

➡️Решение — единая шкала долгового рейтинга. Она не говорит о том, какая цена сделки будет справедливой, но задает ценовой диапазон, внутри которого возможны и сделка, и переговоры.

Главный вопрос: источник погашения долга

Любая оценка начинается не с юридической формы, а с экономики долга. Если нет источника, нет и стоимости. По статистике, около 80% судебных решений о взыскании долга остаются неисполненными.

Источники погашения всегда одни и те же:

◾️финансовый результат — выручка и прибыль;
◾️активы компании с учетом их реальной, а не балансовой стоимости;
◾️активы вне периметра — КДЛ, выведенное имущество, оспаривание сделок.

Важно учитывать, что даже при наличии активов их стоимость «размывается» из-за конкуренции кредиторов, особенно залоговых. Именно поэтому в проблемных долгах ключевым источником часто становится внешний контур взыскания.

Цена долга — это модель, а не цифра

Мы не оцениваем долг «вообще». Мы считаем, сколько он стоит для конкретного инвестора с его инструментами и его риском.

Формула выглядит так:

✔️Источник × вероятность взыскания × время − издержки

Отсюда простой вывод:

▪️номинал долга вторичен;
▪️значение имеет только реальный источник и доступ к нему.

Фиксированной «рыночной цены» у долга не существует — есть только диапазон оценок.

Пример

Номинал долга — 10 млн ₽
Реальный источник — 5 млн ₽
Вероятность взыскания — 50%
Издержки — 250 тыс. ₽

Оценка: около 2,25 млн ₽.

Таким образом, для инвестора долг представляет собой актив с понятной экономикой.

Что делает долговой рейтинг

Долговой рейтинг не определяет точную стоимость. Он задает систему координат, которая позволяет рынку быстрее принимать решения. На практике это выражается в буквенной матрице (АА–Е), где класс отражает сочетание состояния должника и риска банкротства и задает диапазон стоимости долга.

Рейтинг позволяет:

◾️быстро определить уровень долга — условно, 5%, 30% или 70%;
◾️сопоставлять разные долговые активы между собой;
◾️сужать диапазон цены и сокращать разрыв ожиданий между продавцом и покупателем.

Рейтинг строится на пересечении двух факторов:

◾️текущее экономическое состояние должника;
◾️риск банкротства.

На выходе формируется диапазон стоимости, который отражает не номинал долга, а реальную вероятность его монетизации. Поэтому мой посыл такой: долговой рынок не страдает от нехватки информации, он страдает от отсутствия единого подхода к ее интерпретации.

Долговой рейтинг — это попытка перевести разрозненные оценки в рабочую систему принятия решений через введение единой системы координат. Она позволяет участникам говорить на одном языке и быстрее приходить к сделке.

⚡️ Разберем структуру оценки задолженности с конкретными примерами на DOLG TALK 2026. Для арбитражных управляющих предусмотрены специальные условия стоимость участия — цена билета всего 5 000 рублей (скидка 90% от тарифа полный). При регистрации на сайте необходимо указать промокод АРБИТРАЖ.