Гибриды стали вирусными.

Сначала всё случилось в США — Moody’s изменила подход к оценке гибридных облигаций, начав учитывать их как «половину» капитала. Эмитенты сразу поняли фишку: можно привлекать деньги без разводнения доли акционеров и потерь по рейтингам. И рынок взлетел.

Теперь волна пошла по миру. Канада, Австралия, Азия — даже у самых экзотичных стран зафиксировано по 10+ выпусков за год. 2025-й уже стал рекордным по объёму размещений гибридов в истории.

Что вообще такое гибридные облигации? Это рискованный субдолг, ближе к акциям, чем к классическому долгу. Эмитент может не платить купоны или отложить погашение. Звучит страшно, но за это — премия к доходности. Сегодня спред к гособлигациям — всего 145 б.п., минимум с кризиса 2008-го. Но рынок горячий — инвесторам и этого хватает.

США по-прежнему в лидерах. Там гибриды сначала стали хитом у энергетиков, особенно на фоне бума ИИ и растущих мощностей дата-центров. Сейчас подтянулись телекомы: Bell Canada, Rogers — в топе по объёмам выпусков в USD.

Но всё не так однозначно. Риски никто не отменял — при банкротстве гибриды горят первыми. Пример — Mobico Group (бывш. National Express): её «перпетуалки» торгуются по 40% от номинала, тогда как старшие бонды — по 85%.

При этом аппетит к риску никуда не делся. Банки активно пушат сегмент, корпораты — берут. Потенциал? По оценке Barclays, сегмент в США может вырасти с нуля до $7–8 млрд в ближайшее время. И если в игру войдут не только коммуналки — это будет уже совсем другой рынок.

Мир снова ищет доходность. А гибриды — стали новым модным способом её добычи.