Японский рынок облигаций треснул. И это уже не шум, а сигнал.

40-летние JGB улетели выше 4%. Исторический уровень. Такого не было с момента запуска бумаги в 2007 и вообще ни по одному сроку за последние 30+ лет. 30–40 лет выросли больше чем на 25 б.п. за день — самый резкий скачок со времён тарифного шока Трампа.

Триггер примитивный. Токаити выходит с предвыборным обещанием: снизить налог на продукты. Источник финансирования не назван. Рынок всё понял сам. Будет долг. Много долга. И его придётся кому-то покупать.

Аукцион 20-леток прошёл вяло, страховщики начали вываливать длинные бумаги рекордными объёмами, и дальше пошёл каскад. С октября, с момента прихода Токаити, доходности по 20–40 годам уже +80 б.п. Это не «переоценка», это смена режима.

Важно, что Япония больше не outlier. 30-летние JGB уже выше немецких. То, что десятилетиями было «якорем» глобальной доходности, внезапно перестаёт быть бесплатным. И рынок мгновенно чувствует, что если Япония отпускает длинный конец, трясти начнёт всех.

Пошёл спилловер. Трежеря продолжили падение, доллар дёрнулся, акции в Азии под давлением. MLIV прямо говорит: если движение усилится, это может стать гораздо грязнее по ходу европейской и американской сессий.

Правительство делает вид, что всё под контролем. Говорят про «устойчивую фискальную политику», «доверие рынков» и «снижение долга к ВВП». Но рынок голосует иначе. Он видит популизм без источника денег и реагирует единственным способом — продаёт.

Да, теперь JGB выглядят «дёшево» для иностранцев. 65% оборота уже делают нерезиденты. SGX запускает фьючерсы на длинные JGB. Но это не bullish story, это volatility story. Деньги приходят, когда пахнет движением.

И главный вопрос — BOJ. Пока он молчит. Unlimited buying лежит в ящике, но его не достают. Если распродажа продолжится или пойдёт дальше по миру, у BOJ не останется выбора. Интервенция станет вопросом времени.

Вывод простой. Япония больше не тихая гавань. Политика + фискальный популизм + огромный долг = рынок, который больше не верит на слово. И если именно Япония начинает шатать длинные ставки, это проблема не только Токио.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel